一季度人民幣中間價(jià)穩中趨升。年初人民幣對美元中間價(jià)為6.2897，4月3日為6.2609，升值不到300個(gè)點(diǎn)，升幅不到0.5%。
對外貿易狀況是決定當前人民幣匯率升值的主要因素。央行行長(cháng)周小川曾表示，觀(guān)察外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的重要依據是貿易狀況，是順差還是逆差，是大還是小。今年前兩個(gè)月，我國貿易出現明顯改善，出口同比增幅超過(guò)20%，貿易順差達到441億美元。從外匯市場(chǎng)走勢來(lái)看，在貿易數據公布之后的一段時(shí)間里，人民幣中間價(jià)均出現了相對較強勁的走勢。
跨境資本的流動(dòng)也起到了重要作用。去年9月份美國實(shí)施第三輪量化寬松貨幣政策，3個(gè)月后又加大寬松力度，隨后其他發(fā)達國家相繼跟進(jìn)量化寬松，致使全球流動(dòng)性充裕，資本重新回流包括我國在內的新興市場(chǎng)國家。也就是在去年9月份，人民幣匯率從階段性貶值轉向階段性升值，并持續至今。從今年1月份數據看，我國央行外匯占款增加3515億元人民幣，是去年同期的2倍，相當于去年全年新增外匯占款的82%，資本流入壓力劇增，推動(dòng)人民幣升值。
日元誘導性貶值也是促動(dòng)因素。安倍競選成功后就積極推動(dòng)日元貶值和實(shí)施量化寬松貨幣政策，以助日本擺脫通貨緊縮和衰退。繼去年四季度日元大幅貶值，今年前兩個(gè)月日元名義有效匯率貶值10.2%。由于東亞各國貨幣匯率與美元或多或少存在某種穩定關(guān)系，日元貶值致使包括人民幣在內的東亞貨幣出現集體升值。
當前人民幣升值預期有被放大的成分。近期升值預期強化主要來(lái)自盤(pán)中交易價(jià)的表現。在今年的大多數交易日，人民幣對美元盤(pán)中交易價(jià)相對于中間價(jià)升幅在0.5%以上，超過(guò)整個(gè)期間中間價(jià)的升幅。由于市場(chǎng)更多關(guān)注的是每日波動(dòng)，升值壓力被放大，助推了升值預期。中間價(jià)相對穩定，主要體現了匯率管理穩定目標的重要性，沒(méi)有及時(shí)反映和釋放市場(chǎng)供求變化。因此，一定程度上說(shuō)，升值預期與匯率管理方式有很大關(guān)系。另外，最近人民幣對美元匯率盤(pán)中交易一度跌破6.2的關(guān)鍵價(jià)位，也引起了市場(chǎng)情緒和參與者心理的變化。
當前人民幣匯率水平處于均衡匯率區間范圍內。過(guò)去一段時(shí)間人民幣即期匯率走勢主要反映了經(jīng)濟基本面因素的變化，表明人民幣匯率沒(méi)有明顯偏離均衡匯率水平。從遠期匯率來(lái)看，人民幣對大多數貨幣是遠期貼水，貼水率基本相當于利差，符合利率平價(jià)關(guān)系，沒(méi)有隱含明顯的升值預期。從境內外市場(chǎng)來(lái)看，香港離岸市場(chǎng)人民幣匯率走勢與境內市場(chǎng)一致，沒(méi)有系統的偏差。
人民幣匯率后續升值空間有限。今年以來(lái)，人民幣匯率盤(pán)中交易價(jià)鮮有觸及漲停，因此盤(pán)中交易價(jià)與中間價(jià)的價(jià)差大體可以反映需要釋放的升值空間。目前這兩者價(jià)差在400點(diǎn)-600點(diǎn)�？梢酝茰y，如果中間價(jià)順應盤(pán)中交易價(jià)進(jìn)行調整，達到6.2左右，目前中間價(jià)穩、交易價(jià)升的狀況就可能不復存在，更可能出現的是兩者均呈現雙向波動(dòng)的情況。這一過(guò)程持續的時(shí)間，取決于管理者的意愿和匯率管理目標重心的修正。從過(guò)去一年多的情況來(lái)看，匯率管理方式需要調整，而且現在是一個(gè)較好的時(shí)間窗口。
今年年內人民幣匯率難以持續處于強勢狀態(tài)。外需的不確定性使得貿易對人民幣匯率的支撐作用顯得不那么堅實(shí)。國際市場(chǎng)上美元匯率走勢也是影響人民幣匯率的重要因素。隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇，美元很可能出現階段性走強。即使人民幣對美元保持穩定，人民幣也會(huì )隨美元被動(dòng)走強。這減弱了人民幣對美元的升值空間。最為重要的是，日元貶值的影響尤其是對東亞區內各國貿易的影響存在滯后效應，目前尚未顯現，但未來(lái)幾個(gè)月內東亞國家貿易收支很可能惡化，不排除出現東亞貨幣集體貶值的情形。在這種背景下，市場(chǎng)上人民幣匯率預期可能轉向貶值預期。因此，在短暫小幅升值之后，人民幣匯率出現階段性貶值是完全可能的。