日前召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì )2013年第一季度例會(huì )對于未來(lái)經(jīng)濟金融形勢的判斷作出了明確的表述，其措辭較之前有了明顯變化。除一如既往地提出要繼續實(shí)施穩健的貨幣政策、保持政策的連續性和穩定性外，較去年四季度例會(huì )的“物價(jià)形勢基本穩定”的措辭相比，此次例會(huì )聲明增加了“走勢仍存不確定性”的新表述，說(shuō)明未來(lái)物價(jià)形勢不容樂(lè )觀(guān)，央行貨幣政策委員會(huì )對未來(lái)通脹形勢發(fā)出了警示。此外，國務(wù)院近日發(fā)布關(guān)于落實(shí)《政府工作報告》和國務(wù)院第一次全體會(huì )議精神重點(diǎn)工作部門(mén)分工的意見(jiàn)，也將“繼續實(shí)施穩健的貨幣政策和保持物價(jià)總水平基本穩定”列為新一屆政府今年重要的施政目標。
　　從某種程度上來(lái)講，這體現了政府決策層對經(jīng)濟溫和增長(cháng)之下的貨幣政策的預期，希望通過(guò)審慎的貨幣政策維持經(jīng)濟增長(cháng)和經(jīng)濟轉型的平衡，既保持增長(cháng)，又防止通脹。
　　春節之后，央行貨幣政策開(kāi)始偏緊，一改此前連續半年逆回購的調控方式，取而代之的是連續七周的正回購，以向市場(chǎng)回收過(guò)剩流動(dòng)性。據統計，截至4月2日，央行重啟正回購以來(lái)已凈回籠資金10980億元。
　　市場(chǎng)普遍認為，相比于去年的穩增長(cháng)，控通脹將成為今年央行貨幣政策的主要調控目標，與去年的相對寬松相比，貨幣環(huán)境回歸中性亦將成為今年貨幣調控的大方向，即不會(huì )進(jìn)一步放松，也不會(huì )明顯收緊，并注意把握好度和增強靈活性，這或許正是2013年穩健貨幣政策的真正要義。在貨幣政策工具的選擇上，由于目前上海銀行間同業(yè)拆放利率依然維持穩定，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性仍較充足，加上目前越來(lái)越多的熱錢(qián)流入國內，今后一段時(shí)間央行仍將以正回購作為主要貨幣工具進(jìn)行流動(dòng)性調控，下半年不排除有加息的可能，而再度下調準備金率和利率的可能性則相對較小。
　　在筆者看來(lái)，當前央行選擇中性的貨幣政策完全取決于兩個(gè)重要指標：物價(jià)水平和經(jīng)濟增速。
　　市場(chǎng)普遍估計，中國物價(jià)正進(jìn)入了新一輪上行周期，今年通脹形勢極有可能呈現出前低后高的走向�？次飪r(jià)運行周期，去年10月CPI同比漲幅1.7%應是本輪物價(jià)運行的低點(diǎn)，在國內需求企穩回升、豬肉價(jià)格重回上行周期、資源品及勞動(dòng)力成本上升等因素的推動(dòng)下，預計CPI同比從本月將呈現緩步上升趨勢。除了國內因素外，發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策所導致的全球流動(dòng)性泛濫以及大宗商品價(jià)格的上漲，都將給國內物價(jià)上漲帶來(lái)壓力。近期公布的金融統計數據也印證了對通脹的擔憂(yōu)——3月最后一周，規模高達130萬(wàn)億元的中國銀行體系再次上演了一場(chǎng)存、貸款等量齊升的沖刺戰。據權威人士透露，在剛剛過(guò)去的3月，工、農、中、建四大行新增人民幣貸款超過(guò)3300億，盡管略低于1月的3700億元，但顯著(zhù)高于2月的2160億。數據顯示，四大行最后一周新增貸款投放超過(guò)1000億元，這很大程度上得益于中國銀行體系季末超過(guò)2.3萬(wàn)億的人民幣存款大回流。有券商銀行業(yè)分析師表示，按全年新增貸款9萬(wàn)億的規模測算，一季度新增貸款將在3萬(wàn)億上下。如此強勁的信貸需求，肯定可以支持中國上半年經(jīng)濟增長(cháng)。但數據也令監管層關(guān)注金融安全和通脹問(wèn)題。倘若今年的物價(jià)水平持續在高位運行，央行有可能提前收緊貨幣政策。
　　今年前三個(gè)月的經(jīng)濟數據，似乎表明中國經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢并沒(méi)有那么讓人放心。比如：雖然3月PMI上升扭轉了前兩月的放緩勢頭，表明中國經(jīng)濟未來(lái)的趨勢穩定。PMI連續6個(gè)月保持在50%榮枯線(xiàn)以上，也驗證了中國制造業(yè)正在逐漸復蘇�？蓮牧硪粋�(gè)角度看，情況就沒(méi)有這么樂(lè )觀(guān)了，相比之前市場(chǎng)對PMI升至52%的預期，表明經(jīng)濟復蘇的力度仍然很弱，這有可能意味著(zhù)國內制造業(yè)擴張的勢頭可能后繼乏力。中國經(jīng)濟增速遜于預期也引起了越來(lái)越多專(zhuān)家學(xué)者的擔憂(yōu)。經(jīng)濟學(xué)家余永定日前就表示，中國現在的經(jīng)濟周期與以往不同，剛步入復蘇就出現了通脹、房?jì)r(jià)高企等問(wèn)題，再加上工資迅速上升不利于企業(yè)盈利。此外，貨幣政策趨緊，M2增長(cháng)跌至13%，低于歷史水平，這對中國經(jīng)濟復蘇的勢頭不利。目前，中國經(jīng)濟面對不良貸款上升、產(chǎn)能過(guò)剩，以及投資占GDP比重過(guò)大等問(wèn)題，雖然在短期內因為財政狀況較佳，還有空間應對，但長(cháng)遠來(lái)看，中國經(jīng)濟增速必須放緩。在經(jīng)濟弱勢復蘇與房地產(chǎn)調控的雙重壓力下，今年中國“保7.5”的壓力不輕。
　　一方面是物價(jià)上漲壓力巨大，另一方面是經(jīng)濟增長(cháng)弱勢復蘇，這種局面暗示著(zhù)今年中國貨幣環(huán)境的復雜性�？梢灶A料，今年央行的貨幣政策可能會(huì )在穩增長(cháng)、控通脹、調結構這“三難”之間小心地把握著(zhù)平衡。如果下半年通脹形勢加劇，而經(jīng)濟復蘇力度持續大幅低于預期，貨幣政策取向可能會(huì )做出相應調整。