歐美股市近期暫時(shí)中斷了此前持續的漲勢，而日本股市漲勢依舊。發(fā)達經(jīng)濟體股市漲跌迥異的表象背后，皆因貨幣政策驅動(dòng)力量不同所致：日本央行新政令日本股市發(fā)力上攻；歐洲央行維持原利率不變令歐洲股市后勁不足；美聯(lián)儲可能“離結束購債計劃越來(lái)越近”的風(fēng)聲，令美國股市稍感涼意。無(wú)論股市短期發(fā)生怎樣的變化，寬松貨幣政策對此輪股市上漲的主導作用，已遠超任何宏觀(guān)經(jīng)濟及企業(yè)基本面改善的影響。由此導致的股市與宏觀(guān)經(jīng)濟的背離，已引起市場(chǎng)高度警覺(jué)。
　　美國3月就業(yè)數據欠佳拖累歐美股市下跌的解釋?zhuān)�不過(guò)是一種“說(shuō)辭”。美聯(lián)儲副主席耶倫4日表示，根據就業(yè)市場(chǎng)前景調整購債節奏，將有助于為公眾提供與美聯(lián)儲政策意圖相關(guān)的信息，購債“減速”和權衡退出時(shí)機將是美聯(lián)儲未來(lái)的政策重點(diǎn)，可能會(huì )在6月、7月的貨幣政策例會(huì )上被提上日程。她強調，隨著(zhù)離結束購債計劃越來(lái)越近，需降低誤讀政策導致的市場(chǎng)風(fēng)險。此言傳遞出貨幣政策可能收緊的信息，令瘋漲的美國股市暫時(shí)放緩了腳步。
　　縱觀(guān)過(guò)去四年美國股市，恢復速度之快令人瞠目。美聯(lián)儲每推出一次新的刺激舉措，股市都會(huì )得到巨大推動(dòng)。但遺憾的是，美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程并未實(shí)現同步。
　　在股市上漲行情涌動(dòng)的同時(shí)，各板塊走勢相關(guān)性大幅提升。ConvergEx數據顯示，今年以來(lái)，標普500指數各板塊走勢的相關(guān)性已升至88.5%，遠高于歷史平均水平。強相關(guān)性減少了不同領(lǐng)域股票間的差異，大量資金開(kāi)始采取被動(dòng)投資策略轉向股票市場(chǎng)指數產(chǎn)品，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步增強了板塊相關(guān)性，資本市場(chǎng)價(jià)格被嚴重扭曲。高盛首席經(jīng)濟學(xué)家哈祖斯表示，健康的股市中，企業(yè)基本面因素和宏觀(guān)經(jīng)濟數據往往導致不同行業(yè)板塊表現各異，而“股票回報率聯(lián)動(dòng)過(guò)度”的情況，是市場(chǎng)將要動(dòng)蕩的標志性特點(diǎn)。相關(guān)性削弱的轉變，將取決于寬松貨幣政策的轉變，一旦美聯(lián)儲出現削減資產(chǎn)負債表的跡象，市場(chǎng)難免遭受沖擊。
　　歐洲央行4日宣布維持現行利率不變，導致歐洲股市5日下跌，但歐洲央行行長(cháng)德拉吉強調，歐元區經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險，將在必要時(shí)采取行動(dòng)確保經(jīng)濟復蘇。歐盟最新數據顯示，歐元區失業(yè)率突破12％的高位；3月份通脹率近兩年來(lái)首次降至2％通脹目標以下；3月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數降至3個(gè)月新低，顯示制造業(yè)活動(dòng)繼續萎縮。此外，塞浦路斯救助計劃引發(fā)的金融市場(chǎng)風(fēng)波再次導致退歐輿論泛起，歐洲央行被迫采取行動(dòng)的壓力正在加大。市場(chǎng)預測，歐洲央行最早將在5月份貨幣政策例會(huì )上推出降息舉措，歐洲股市升勢短期內尚可期待，而歐洲經(jīng)濟的低迷將會(huì )持續。
　　總之，無(wú)論美國股市還是歐洲股市，投資者始終都處在貨幣政策主導下的“風(fēng)險追逐”和“風(fēng)險規避”對立僵持的市場(chǎng)中，股市的上漲與宏觀(guān)經(jīng)濟的嚴重脫節，已引起各方高度關(guān)注。為防范股市出現極端市場(chǎng)波動(dòng)，紐約證交所為第二季度市場(chǎng)交易設定了新的熔斷機制，并于4月1日正式生效。此外，日本央行在貨幣政策上的極端舉措引起國際社會(huì )高度警覺(jué)，芝加哥商業(yè)交易所（CME）5日宣布了全面調整與日元相關(guān)的所有期貨履約保證金機制，并于5日交易結束后生效，其中日經(jīng)225股指期貨、E-Mini日經(jīng)225股指日元計價(jià)期貨和N1期貨的保證金比例上調幅度高達25%。分析人士預期，日本超寬松貨幣政策可能引發(fā)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險正在加大，日本股市與經(jīng)濟基本面已十分背離，日股將繼歐美股市后同樣面臨調整的局面。