短期債務(wù)比例過(guò)高及其逐年上升的勢頭是不健康的，說(shuō)明債務(wù)期限比例的匹配失調，顯示目前國內企業(yè)在生產(chǎn)方面偏向于短期，缺乏長(cháng)期的發(fā)展布局。而隨著(zhù)人民幣單邊升值的趨勢再次形成，國際短期資金進(jìn)入我國市場(chǎng)的動(dòng)力在加強。對于這種可能出現的風(fēng)險，我們需保持高度警惕。
　　國家外匯管理局上周公布的數據顯示，截至去年12月末，我國外債余額為7369.86億美元(不包括港澳臺地區的對外負債)。其中登記外債余額4454.86億美元，企業(yè)間貿易信貸余額為2915億美元；而短期債務(wù)占比高達73.4%，登記債務(wù)余額中，美元債務(wù)占77.83%。
　　外債余額比2011年增加近420億美元，主要是企業(yè)間貿易信貸余額的增長(cháng)。去年短期債務(wù)增量占對外債務(wù)余額總增量的95.3%。雖然對外債務(wù)的負債率、債務(wù)率和償債率均呈小幅下降趨勢，但外債的結構失衡風(fēng)險正成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重大風(fēng)險。
　　對比2001年以來(lái)的外債數據，短期外債占比除2008年略有下降外，其他年份均逐年攀升。去年末短期外債余額為5409.29億美元，比2011年末增加了400.28億美元，占外債余額總增量的95.3%，對外債務(wù)余額的73.4%。就債務(wù)結構而言，短期債務(wù)比例過(guò)高和逐年上升的勢頭是不健康的，說(shuō)明債務(wù)期限比例的匹配失調，不能不引起人們高度關(guān)注。這也顯示目前國內企業(yè)在生產(chǎn)方面偏向于短期，缺乏長(cháng)期的發(fā)展布局；而另一方面，隨著(zhù)人民幣單邊升值的趨勢再次形成，國際短期資金通過(guò)我國香港進(jìn)入內地市場(chǎng)的動(dòng)力在加強。
　　更值得警惕的是，與短期對外負債的結構性風(fēng)險以及美元債務(wù)比重過(guò)高相比，外商投資積累的利潤隱形債務(wù)風(fēng)險帶來(lái)的償還壓力更加突出。因此，對于中國而言，債務(wù)風(fēng)險這根弦已經(jīng)繃得很緊了。
　　根據國家外匯管理局公布的數據，截至去年9月末，我國對外金融資產(chǎn)50430億美元，對外金融負債32224億美元，對外金融凈資產(chǎn)18206億美元。在對外金融負債中，外國來(lái)華直接投資19543億美元，占對外金融負債的61%。這意味著(zhù)我國對外金融資產(chǎn)逾七成集中于低收益的儲備資產(chǎn)。而在對外負債中，高收益的FDI則占了逾六成。更重要的是，國際通行的對外直接投資（FDI）統計法是按照市場(chǎng)價(jià)值法，但由于中國的外商直接投資企業(yè)大多未上市，還沒(méi)有據以計算的市場(chǎng)價(jià)值標準，所以一直采用歷史成本法統計，這又忽略了巨大的增值部分，進(jìn)而低估了我國的海外負債，并高估了我國的對外凈資產(chǎn)。
　　而私人部門(mén)的資產(chǎn)配置失衡也帶來(lái)一個(gè)長(cháng)期的問(wèn)題：由于私人部門(mén)的債務(wù)風(fēng)險過(guò)于集中，企業(yè)大量的對外負債并沒(méi)有相應的對外資產(chǎn)相匹配，資產(chǎn)負債表依然比較脆弱，并沒(méi)有脫離傳統意義上的外債風(fēng)險。迄今為止，FDI已積累了大量的未分配利潤。來(lái)自央行此前的研究顯示，從1998年到2005年，在華外資企業(yè)利潤有了迅猛增長(cháng)。1998年外資利潤為52.3億美元，到了2005年這一數字已飆升為517.6億美元。
　　在2005年新的匯率改革之后，靠著(zhù)低利率、寬貨幣的背景，中國企業(yè)規模迅速膨脹，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，外商對華投資的資產(chǎn)市值也隨之迅猛增長(cháng)。截至2010年底，外商在華資產(chǎn)按成本價(jià)格計算約1.5萬(wàn)億美元，而2008年和2005年底分別為9200億和4700億美元�？紤]到中國近年來(lái)資產(chǎn)價(jià)格膨脹的速度，按市值計算，外商在華資產(chǎn)價(jià)格有可能已達到3萬(wàn)億美元。按此估計，外商在華資產(chǎn)與中國外匯儲備規模孰高孰低一時(shí)難以定論，中國對外到底是凈資產(chǎn)還是凈負債，尚需細察。但有一點(diǎn)可以肯定，流入的外國資本不僅賺取了人民幣升值的收益，還獲得了中國資產(chǎn)價(jià)格膨脹的增值。
　　而隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，未來(lái)中國經(jīng)濟進(jìn)入中速增長(cháng)階段，對人民幣資產(chǎn)回報率預期將顯著(zhù)下降，人民幣貶值的壓力加劇，而隨著(zhù)新一輪的城鎮化發(fā)展，地方政府的借債沖動(dòng)又會(huì )進(jìn)一步給地方債務(wù)帶來(lái)巨大的償還壓力。對于這種可能出現的風(fēng)險，我們需保持高度警惕。
　　看全球形勢，美日歐寬松的貨幣政策還將持續維持，尤其是日本央行的寬松計劃，給全球經(jīng)濟帶來(lái)巨大不確定沖擊以及近期塞浦路斯的金融動(dòng)蕩，給全球的債務(wù)經(jīng)濟提出了巨大的挑戰。為緩解債務(wù)風(fēng)險壓力，各國政府都在尋找新的解決辦法。來(lái)自國際貨幣基金組織的一份報告指出，在應對資本流入時(shí)，可考慮對于外匯借款征收無(wú)息外匯準備金，對短期外債征收流入稅，對于短期套利交易征收交易稅，對于外資流入規定最短停留期等等。從國際多邊角度看，適度的資本管制有助于減少熱錢(qián)流動(dòng)，降低負債風(fēng)險，有利于調整全球性金融失衡和促進(jìn)系統穩定。
　　與我國對外資產(chǎn)和負債結構失衡相伴隨的是，對外資產(chǎn)的低回報和對外負債的高收益率。因此，為規避中國式對外資產(chǎn)負債結構性風(fēng)險，必須積極調整對外資產(chǎn)配置結構，降低儲備資產(chǎn)比重，逐步調整由政府主導持有對外資產(chǎn)的格局，促使私人部門(mén)從凈負債狀態(tài)轉變?yōu)榛�本平衡的資產(chǎn)狀態(tài)。應以擴大居民個(gè)人用匯自主權為著(zhù)力點(diǎn)，逐步實(shí)現藏匯于民，進(jìn)一步放松個(gè)人資本項目跨境交易，如允許境內居民個(gè)人境外投資，包括境外實(shí)業(yè)投資和證券投資等，進(jìn)而從根本上扭轉中國對外資產(chǎn)負債嚴重失衡的現狀。