4月9日，國際三大評級機構之一的惠譽(yù)將中國長(cháng)期本幣信用評級從AA-調降至A+�；葑u(yù)稱(chēng)，2012年中國一般政府債務(wù)整體水平相當于國內生產(chǎn)總值（GDP）的49.2%，鑒于地方政府仍存在局部性?xún)攤�風(fēng)險和政府尚有隱性債務(wù)負擔，與儲備保障系數相比，風(fēng)險值得關(guān)注。
　　上月底，野村發(fā)布的《中國正在升起的金融風(fēng)險》的報告言猶在耳。報告同樣緊盯中國的政府債務(wù)，野村認為，中國正呈現與西歐、日本、美國爆發(fā)金融危機之前的特征，以當前的杠桿率水平和房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險指標進(jìn)行分析，中國或將會(huì )因為房地產(chǎn)迎來(lái)一輪金融危機。
　　在強勢人民幣聲浪中冒出這樣的毀譽(yù)之聲，究竟該如何看，尚有待時(shí)間的檢驗。
　　肉麻捧你時(shí)不要飄飄然，現在輪番棒殺你時(shí)，千萬(wàn)不要把它都看作是“烏鴉嘴”，以為與己無(wú)關(guān)，自己好得很。你當然可以找一千個(gè)理由反駁其毀譽(yù)之言，證明中國金融和財政體系強大而穩健，不會(huì )發(fā)生危機。但他們所揭示的一些基本事實(shí)和風(fēng)險，必須引起警覺(jué)。地方政府債務(wù)“雨天背稻草”，越背越重是事實(shí)，這兩年來(lái)，連一些經(jīng)濟發(fā)達地區都通過(guò)高利率向公務(wù)人員集資，以維持基層政府運行，一些平臺項目不斷通過(guò)債務(wù)展期來(lái)維系，什么是壓垮地方政府債務(wù)的最后一根稻草，現在誰(shuí)都不好做“預言家”。
　　撒錢(qián)推動(dòng)了泡沫擴張和債務(wù)膨化。從當年4萬(wàn)億“穩準狠”救命的財政資金，再配套10萬(wàn)億的信貸資金，如今5年下來(lái)，已累積了逾40萬(wàn)億的天量信貸，而M2更是輕松跨越100萬(wàn)億的雄關(guān)，基礎貨幣已到了創(chuàng )世紀的8848巔峰，這是一個(gè)里程碑，但不能讓它成為紀念碑。每一輪貨幣潮水沖洗過(guò)后，總會(huì )留下一地雞毛，實(shí)際上被遮掩的銀行壞債和國企壞賬已露出冰山一角，以前幾年大舉瘋狂進(jìn)入的鋼貿、光伏等行業(yè)為例，上千億計的壞賬足以抵銷(xiāo)一些大銀行的年度利潤，但風(fēng)險都沒(méi)有真正揭示。如果說(shuō)，居民消費價(jià)格指數（CPI）被嚴重不能真實(shí)反映通脹的程度，那么銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量被壓低的程度不亞于此，這種虛幻的繁榮除了迎合官僚化的銀行家升遷，難言其他積極貢獻。
　　中國經(jīng)濟體系中，2550家上市公司的利潤還不及16家銀行，中國銀行業(yè)利潤占全球1/3，銀行員工薪酬是社會(huì )平均水平的若干倍！“利潤高得不好意思說(shuō)”、“想不賺錢(qián)都難”的代價(jià)是存款人的利益輸送和負利率激發(fā)的沸騰民怨——因為沒(méi)有哪個(gè)國家會(huì )以高度管制型的金融抑制、以國民福祉的巨大犧牲來(lái)維持銀行業(yè)的超額寡頭利潤，然而無(wú)休止的輸血并不能造就一個(gè)強大的有競爭力的銀行體系，因為連利率市場(chǎng)化改革都做不到，談何競爭力。
　　長(cháng)期繁榮孕育著(zhù)空前的泡沫。過(guò)度膨脹的政府債務(wù)負擔、依賴(lài)房地產(chǎn)的經(jīng)濟增長(cháng)模式、銀行業(yè)繁花似錦的高利潤都難掩潰爛的膿瘡，而這些在繁榮的年代都不被認為是問(wèn)題。因為沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大的周期性衰退，只要危機一天不發(fā)生，所有官員和為政府背書(shū)的經(jīng)濟學(xué)家，都認為運行良好的宏觀(guān)經(jīng)濟和強大的行政力量能夠阻止任何災難的發(fā)生。在他們眼中，經(jīng)濟增長(cháng)引擎依然強勁，他們是走平衡木、踩高蹺甚至是玩高空魔術(shù)的高手，一切只需要適度微調即可，收放自如。但是，如果認識是錯誤的，所有的行動(dòng)都可能遭至毀滅性的結果。一場(chǎng)持續數年席卷全球的危機，讓我們明白從繁榮到?jīng)]落、從殿堂到廢墟的垮塌式驟變往往在一夜之間發(fā)生。當杠桿足夠長(cháng)、泡沫足夠大，當所有的僥幸、迷信、貪婪在某一刻突然為恐慌所逆襲，預期突變時(shí)，那時(shí)再喊“救命”就一切晚矣。
　　貨幣對人類(lèi)來(lái)說(shuō)是最誘人、最具創(chuàng )造性的財富載體，但通過(guò)增加貨幣供應帶來(lái)的繁榮是短暫的。沒(méi)有哪一個(gè)國家的貨幣在洪水般的傾瀉之后還能保持穩定的幣值。而人類(lèi)的貨幣史告訴我們，沒(méi)有什么比通過(guò)摧毀一國貨幣體系來(lái)摧毀這個(gè)國家的經(jīng)濟和社會(huì )基礎來(lái)得更容易。不斷放水制造泡沫的模式、過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)的經(jīng)濟模式、綁架政府綁架銀行的模式都是最脆弱的模式，這方面有太多的教訓可資鏡鑒，沒(méi)有什么獨特的中國模式可以特立獨行，沒(méi)有誰(shuí)可以反規律地超然物外。
　　這次危機啟示我們，所有的債務(wù)都是要還的，債務(wù)積累的矛盾和問(wèn)題不會(huì )自行消失，只會(huì )不斷發(fā)酵，拖延的時(shí)間越長(cháng)，調整的風(fēng)險越大。如果對外的匯率機制失當加之對內貨幣超發(fā)、房地產(chǎn)泡沫膨化到極至、政府債務(wù)危機和銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化等幾重因素相互裹挾，財政風(fēng)險和金融風(fēng)險相互疊加，內憂(yōu)外患就有可能演變?yōu)橐粓?chǎng)曠世危機。就此而言，惠譽(yù)和野村掃帚星般的宿舍式咒語(yǔ)，值得我們反思、警覺(jué)，并要積極地未雨綢繆，防患于未然。