國家統計局公布的中國3月CPI同比回落至2.1%，大幅低于2月的3.2%。通脹回落主要受到節后食品需求降低、天氣轉好與流通環(huán)節恢復的影響。3月食品價(jià)格同比上漲2.7%，影響居民消費價(jià)格總水平同比上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)，低于2月的1.98個(gè)百分點(diǎn)。
具體來(lái)看，食品價(jià)格的回落是普遍的。其中，鮮菜、蛋類(lèi)回落明顯，環(huán)比分別下跌了13.4%和6.7%，分別影響居民消費價(jià)格總水平環(huán)比下降約0.49和0.06個(gè)百分點(diǎn)。豬肉價(jià)格環(huán)比下降9.1%，影響居民消費價(jià)格總水平環(huán)比下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)。
1月份以來(lái)，由于全國生豬價(jià)格出現明顯回落，目前豬糧比價(jià)已連續4周處于盈虧平衡點(diǎn)以下，國家發(fā)改委已啟動(dòng)預案，開(kāi)展凍豬肉收儲，會(huì )對未來(lái)生豬市場(chǎng)價(jià)格起到一定的穩定作用。但豬流感和禽流感疫情對肉制品價(jià)格的影響卻是負面的。
然而，3月居住價(jià)格同比增長(cháng)2.9%，高于2月2.8%的漲幅，漲幅有所擴大。我們認為，盡管3月初宣布了更為嚴厲的房地產(chǎn)調控政策，但受到“恐漲效應”的影響，3月房?jì)r(jià)仍舊維持上漲局面。當然，伴隨著(zhù)更多調控政策的出臺，一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)暴漲的局面不可持續。
從公布的數據來(lái)看，3月PPI同比增長(cháng)從2月的-1.6%繼續降至-1.9%。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格的下降是主要原因，例如，采掘工業(yè)價(jià)格下降5.6%，原材料工業(yè)價(jià)格下降3.2%。同時(shí)，工業(yè)品購進(jìn)價(jià)格通縮也從2月的-1.9%降至-2%。
PPI通縮加劇與早前PMI購進(jìn)價(jià)格指數大幅回落相互印證。上游產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，從另一個(gè)側面驗證了當前依舊疲軟的需求端。早前公布的數據顯示，3月原材料購進(jìn)價(jià)格指數為50.6%，比上月大幅回落4.9個(gè)百分點(diǎn)。而來(lái)自上游的通脹壓力減輕也將降低終端消費品價(jià)格的傳導。
展望未來(lái)，我們認為，雖然今年全球量化寬松加大了輸入性通脹壓力，去年影子銀行體系的擴張導致國內流動(dòng)性充足，以及工資成本的上升，這些使得中國存在潛在的通脹壓力。但由于當前需求疲軟與產(chǎn)能過(guò)剩、較低的基數效應以及食品價(jià)格的疲軟走勢，預計今年CPI或將為3%，明顯低于3.5%的政策調控目標與普遍預期。而二三季度則是年中高峰。
而在經(jīng)濟增長(cháng)方面，雖然中國目前處于復蘇之中，但其實(shí)基礎并不牢固。3月官方與民間兩大PMI指數的回升幅度均低于往年，顯示中國經(jīng)濟并沒(méi)有實(shí)現全面復蘇，而還是主要得益于基礎建設投資。另外，我們預計即將公布的一季度GDP數據也將低于預期。
這樣來(lái)看，今年穩增長(cháng)較控通脹更為重要。盡管當前央行仍舊擔心通脹壓力，貨幣政策也比去年下半年明顯收緊，但在未來(lái)通脹與增長(cháng)之間權衡考慮，預計貨幣政策收緊的必要性已大大降低。同時(shí)，由于當前決策層正在規范影子銀行體系，預計3月貸款可能大幅增加，以維持相對中性與連續的貨幣政策。