進(jìn)入4月上中旬，經(jīng)濟數據又開(kāi)始密集公布。從已出臺的3月份CPI、進(jìn)出口和金融等數據來(lái)看，通脹壓力明顯減弱，經(jīng)濟回暖仍在繼續但勢頭也比較疲弱，是當下中國經(jīng)濟的突出特點(diǎn)。接下來(lái)，宏觀(guān)政策調控的動(dòng)向備受關(guān)注。
　　最早公布的3月份價(jià)格數據中，CPI和PPI同比增速雙雙回落�；芈洳⒉灰馔�，但回落幅度則超出了市場(chǎng)預期。CPI同比上漲2.1%，遠低于預期中的2.4%，目前已處于通脹壓力4年來(lái)的最低水平，很可能也是全年的最低點(diǎn)。春節之后食品價(jià)格的快速回落導致了CPI增速回落，豬肉價(jià)格又是其中的關(guān)鍵，禽流感蔓延以及“限制公款消費”的貫徹落實(shí)則是“雪上加霜”，而且二季度仍會(huì )對抑制物價(jià)產(chǎn)生影響。所以，通脹短期無(wú)憂(yōu)，即便下半年CPI再拾升勢，全年穩定在預期目標值內也沒(méi)什么問(wèn)題。
　　PPI的持續低迷則讓人對增長(cháng)的前景有所擔憂(yōu)。3月PPI同比下降1.9%，降幅大于2月的1.6%，也超出市場(chǎng)預期。3月本應是生產(chǎn)開(kāi)工旺季，月初公布的官方PMI為50.9%，雖然連續6個(gè)月高于榮枯線(xiàn)，表明經(jīng)濟在復蘇中，但其環(huán)比增幅為2005年以來(lái)最低，旺季不旺態(tài)勢凸顯�？蔀榻�(jīng)濟復蘇疲弱提供佐證的還有用電量與鐵路貨運的數據。3月全國全社會(huì )用電同比接近零增長(cháng)，遠低于1－2月累計同比增長(cháng)5.5%水平；今年3月火車(chē)貨運發(fā)送量33651萬(wàn)噸，同比也下降2.2%。經(jīng)濟復蘇難如預期，概因為多行業(yè)仍然產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)結構調整任務(wù)很重。而經(jīng)濟周期回升的邏輯是從下游向上游傳導，目前下游雖有持續復蘇跡象，但其力度尚不足以帶動(dòng)中上游產(chǎn)業(yè)的需求。
　　進(jìn)出口數據不算差。出口增速較2月份明顯回落，但10%的增速尚屬合理，而進(jìn)口增長(cháng)14.1%，則是超預期的表現，內需有所提振，雖然斷言我國內需將開(kāi)始強勁增長(cháng)為時(shí)尚早。不過(guò)，整個(gè)一季度出口增長(cháng)18.4%，進(jìn)口增長(cháng)8.4%，已遠高于去年全年7.9%和4.3%的增速，今年全年外貿可望有更好的表現。
　　眼下通脹回落超預期，未來(lái)上行風(fēng)險也有限，而PPI負增長(cháng)擴大，PMI等也不盡如人意，則反映經(jīng)濟復蘇仍然緩慢，且基礎并不牢固，市場(chǎng)自然對政府加大貨幣寬松力度以推動(dòng)增長(cháng)有所期待。但迄今政府并未給出這種政策上的偏好，而且種種跡象表明，新一屆中國政府已經(jīng)對經(jīng)濟增速放緩的容忍度明顯提高，除非萬(wàn)不得已，不會(huì )輕易改變今年宏觀(guān)調控的基調。
　　一個(gè)重要原因是，放寬貨幣政策未必是對癥下藥。因為3月的經(jīng)濟數據雖然驗證了經(jīng)濟復蘇的疲弱，但央行公布的多項金融數據表明，今年流動(dòng)性方面并不差錢(qián)。3月中國廣義貨幣以及貨幣增速、新增貸款、社會(huì )融資規模、外儲等均超出預期。比如，M2已突破百萬(wàn)億元大關(guān)，新增貸款也過(guò)了萬(wàn)億元。此外，前兩月我國新增外匯占款接近萬(wàn)億元，月均增量接近去年全年增量，外匯占款的持續高增，一定程度上反映出市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕程度，也進(jìn)一步降低貨幣政策放松的空間。
　　市場(chǎng)并不缺錢(qián)，但經(jīng)濟總量的增長(cháng)卻有限，這意味著(zhù)資金的使用效率不高，資金的配置有問(wèn)題，維持過(guò)剩產(chǎn)能很可能是吞噬資金的一支重要力量，而若資金繼續進(jìn)入房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)，會(huì )進(jìn)一步吹大資產(chǎn)泡沫，也讓管理層高度警覺(jué)。
　　深層次的原因，可能還是在于，中國正處在從超高經(jīng)濟增長(cháng)向較高經(jīng)濟增長(cháng)的轉換過(guò)程中，單純依賴(lài)投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)老路已不可持續，所以，今年政府更關(guān)心的是“調結構”，而這不可能一蹴而就。若一時(shí)的經(jīng)濟趨緩能換來(lái)更高的經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量，這代價(jià)的付出就是值得的。日前，習近平總書(shū)記在博鰲論壇上講，“速度再快一點(diǎn)，非不能也，而不為也”，就是一個(gè)明確信號:在目前的經(jīng)濟態(tài)勢下，比之于匆忙出臺刺激政策插手干預，政府寧愿更多依靠市場(chǎng)自身的力量，解決產(chǎn)能過(guò)剩，促進(jìn)企業(yè)兼并重組，實(shí)現經(jīng)濟的內生性增長(cháng)。這樣的增長(cháng)，也許慢些，但質(zhì)量會(huì )更好也更持久。