某滬深300ETF基金在2月25日至3月11日集中申購份額發(fā)售期間接手了大量處于停牌狀態(tài)的永泰能源股票，而該股復牌后連續跌停，該300ETF基金卻甘愿讓客戶(hù)以永泰能源2月19日收盤(pán)價(jià)12.14元這個(gè)歷史價(jià)格來(lái)?yè)Q購基金的做法，令人生疑。
　　永泰能源2月20日起因公布以非公開(kāi)發(fā)行股票購買(mǎi)煤業(yè)資產(chǎn)事宜而停牌，此次非公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)收購P/E為11.8倍，不少投行認為太貴，且在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式換購完成期間，永泰能源所屬SAC采礦指數已下跌6.14%，而再翻看該股K線(xiàn)圖，由2008年的低位幾乎單邊持續上升達10多倍，換購時(shí)基本是歷史最高位，而2月19日為跌停收盤(pán)，顯示市場(chǎng)已看空，該300ETF基金逆勢將永泰能源攬入懷中，有定向利益輸送之嫌。股票停牌期間不確定性太多，審慎的基金公司一般會(huì )拒絕客戶(hù)在此期間以股票換購基金。比如在1月底超日太陽(yáng)停牌期間，南方中證500ETF、嘉實(shí)中證500ETF就明確拒絕接受超日太陽(yáng)換購申請。
　　ETF投資組合完全復制標的指數，該300ETF基金復制的是滬深300指數，一般ETF使用一籃子指數成分股申購贖回基金份額。為了促進(jìn)ETF基金的銷(xiāo)售，以股票換購ETF基金成為近年來(lái)行業(yè)發(fā)行ETF基金時(shí)的重要銷(xiāo)售手段。目前該300ETF通過(guò)換購已持永泰能源1609.6萬(wàn)股，占基金資產(chǎn)凈值比5.14%；據該基金募集時(shí)公布的投資組合，永泰能源應有的自然權重應在0.5%左右，現在等于該股持倉超過(guò)了原定目標的10倍以上。如此建倉很難復制指數，要縮小與指數的跟蹤誤差，就只能花較大成本接著(zhù)調倉。
　　從這個(gè)案例可以看出，ETF基金或有走偏跡象，需要盡快通過(guò)完善制度予以糾偏。
　　當前，大小非、大小限主要通過(guò)二級市場(chǎng)、大宗交易平臺、協(xié)議轉讓等方式減持，隨著(zhù)ETF基金的發(fā)展，大小非、大小限多了一個(gè)減持通道，其股票持倉可兌換為ETF基金，盡管兌換后所持基金也還包含少量原有股票，但多數資產(chǎn)等于兌換成為ETF基金追蹤的其他指數成分股，而且大小非、大小限可隨時(shí)將兌換到手的ETF基金拋售變成現金。為此，應將大小非、大小限換購ETF基金行為視為減持或轉讓行為。
　　證監會(huì )針對“大小限”和“大小非”減持行為出臺的《上市公司解除限售存量股轉讓指導意見(jiàn)》，并沒(méi)有太多關(guān)注換購ETF基金這種變相減持行為，理應盡快將其納入制度規范。比如其中有條規定“持有解除限售存量股份的股東預計未來(lái)一個(gè)月內公開(kāi)出售解除限售存量股份的數量超過(guò)該公司股份總數1%的，應當通過(guò)交易所大宗交易平臺轉讓”，既如此，那還應規定大小限和大小非最多只能將公司股份總數1%以下的持股換購ETF基金，超過(guò)這個(gè)比例，就必須經(jīng)過(guò)大宗交易平臺轉讓。
　　此外，還需嚴格控制ETF基金公司和基金經(jīng)理在操作中的自由裁量權。自由裁量權越大，可能的利益輸送的權利也就越大。即使允許客戶(hù)以一籃子股票換購ETF，也應規定，換購后個(gè)股占基金的比重不能超過(guò)其自然權重的兩倍；同時(shí)對換購價(jià)格作出明確規定，以限制利益輸送。
　　還有，應考慮盡快為每個(gè)基金設立一個(gè)份額持有人大會(huì )的日常機構。新《基金法》將從6月1日起施行，其中最大亮點(diǎn)莫過(guò)于第四十九條，“基金份額持有人大會(huì )可以設立日常機構，行使監督基金管理人的投資運作、基金托管人的托管活動(dòng)，提請更換基金管理人、基金托管人，等等職責”；建立這個(gè)“日常機構”可說(shuō)是個(gè)創(chuàng )舉，這解決了之前契約性基金治理平臺缺失的問(wèn)題。但這條并非強制，希望有關(guān)各方提前謀劃，盡快引導每個(gè)基金都設立份額持有人大會(huì )日常機構，以實(shí)現對基金管理人的有效約束。