一季度GDP增長(cháng)7.7%，大大低于市場(chǎng)預期，進(jìn)一步驗證了中國經(jīng)濟的弱復蘇格局。
從拉動(dòng)GDP增長(cháng)的三駕馬車(chē)來(lái)看，一季度資本形成總額對GDP的貢獻率為30.3%，對GDP的拉動(dòng)從去年四季度的3.9%降至2.3%；最終消費對GDP增長(cháng)的貢獻率為55.5%，拉動(dòng)GDP增長(cháng)4.3%，略高于去年的4.1%。而凈出口對GDP拉動(dòng)為1.1%。但依筆者的估計，真實(shí)情況可能弱于此數據。
1至3月固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)了20.9%，比1至2月降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，公共基礎設施建設支出，如鐵路運輸業(yè)（年初至今同比增速5.8%），道路運輸業(yè)（年初至今同比增速21.7%），分別比去年同期增速提高了47.6%和24.7%，成為帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力。而制造業(yè)支出同比為18.7%，雖比前兩月的17%有所提升，但仍低于去年同期增速6.1個(gè)百分點(diǎn)，特別是專(zhuān)業(yè)設備制造業(yè)與汽車(chē)制造業(yè)，增速回落幅度甚至超過(guò)20%。
筆者認為，投資增速的下滑一方面與產(chǎn)能過(guò)剩密不可分，而另一方面也有3月中旬地方主要領(lǐng)導人大規模人事變動(dòng)的因素。自3月下半月以來(lái)，諸多地區新領(lǐng)導先后到任，也相繼加大投資力度，預計這一情況或將在4月的投資數據中有所體現。例如，廣東省便于近期提出，“十二五”后三年將投入約1.41萬(wàn)億元，推動(dòng)460個(gè)項目。省委書(shū)記胡春華更是強調動(dòng)員全省力量，確保建設項目如期竣工。
工業(yè)生產(chǎn)方面，3月工業(yè)增加值同比增長(cháng)8.9%，低于前兩個(gè)月1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下了去年8月以來(lái)的最低水平。疲軟的工業(yè)生產(chǎn)數據與發(fā)電量數據也相互印證，3月發(fā)電量同比增長(cháng)2%，顯示了私營(yíng)部門(mén)的生產(chǎn)活動(dòng)依然疲弱。另外，3月重工業(yè)與輕工業(yè)均有所回落，但受出口訂單回落的影響，輕工業(yè)回落態(tài)勢更為明顯。
3月社會(huì )消費品零售總額名義增速為12.6%，比前兩個(gè)月增速提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)11.7%，高于前兩月1.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然3月消費有所恢復，但相比于去年仍下降了2.6百分點(diǎn)，反映了在新一屆政府力行節約與反腐敗的嚴厲舉措下，部分消費如高端白酒及奢侈品受到了抑制。3月限額以上企業(yè)餐飲收入同比增長(cháng)為-1.1%，比去年同期增速大低15.8個(gè)百分點(diǎn)。另外，3月來(lái)自住宅相關(guān)的支出，如家具（同比增長(cháng)24.6%）和建筑及裝潢材料（同比高達21%），分別高于前兩月4和3.3個(gè)百分點(diǎn)，反映了房地產(chǎn)新政雖然推出，但在恐漲效應之下，房地產(chǎn)相關(guān)銷(xiāo)售在突擊沖高。
早前海關(guān)總署公布的數據顯示，3月出口增長(cháng)為10%，雖比2月超20%的增速有所放緩，但對各區域出口差異卻十分巨大，如對我國香港與東盟國家的貿易出口異常高，而對其他地區，包括美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體的出口卻非常令人失望。而通過(guò)觀(guān)察，筆者發(fā)現，近月來(lái)，有大量企業(yè)存在同一批貨反復通過(guò)我國香港進(jìn)出口的現象，強勁貿易數據之下或許掩蓋的是企業(yè)騙取出口退稅或是逃避資本管制的局面。因此，在分析出口形勢與決策時(shí)，建議去掉這些虛高的部分。筆者估算，如果剔除異常部分，3月出口可能是零增長(cháng)。
如此來(lái)看，當前經(jīng)濟情況不容樂(lè )觀(guān)，應該引起警覺(jué)。好在當前通脹尚不足為慮，受食品價(jià)格大幅下降的影響，3月CPI回落至2.1%，反映了當前中國經(jīng)濟面臨的主要風(fēng)險仍然是弱增長(cháng)而非高通脹，預計今年保持增長(cháng)在7.5%之上的壓力要遠大于控制3.5%的通脹。
脆弱經(jīng)濟數據的背后充分暴露了一些深層次矛盾。如信貸政策異常寬松，卻無(wú)法阻止經(jīng)濟持續下滑；通脹有所回落，而房?jì)r(jià)卻節節攀升；結構轉型緩慢推進(jìn)，但投資依然強勁；另外，國際資本流進(jìn)流出變化迅速，出口數據與實(shí)際情況脫節，產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴重等等，都令人擔憂(yōu)。種種矛盾與困局表明，僅靠財政貨幣政策與貨幣政策或許只能頂一時(shí)之用，要使中國經(jīng)濟重新恢復活力，唯有推動(dòng)深層次的制度改革。