在量化寬松的政策背景下,美歐日貨幣競相擴張的目的是基于他們國內的利益訴求，事實(shí)上，這些政策很可能加劇世界經(jīng)濟的不平衡、全球通脹水平不斷攀升和新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給新興市場(chǎng)國家造成巨大的風(fēng)險和壓力。
毫無(wú)疑問(wèn)，美歐日實(shí)施量化寬松貨幣政策的目標是刺激本國經(jīng)濟的復蘇。美國量化寬松的目的是改善其資不抵債的狀況，促進(jìn)美國金融業(yè)的復蘇和再繁榮。對于歐元區來(lái)講，實(shí)行量化寬松的目的是盡快脫離歐債危機的泥潭：增強歐元區銀行業(yè)的流動(dòng)性，緩解歐洲主權債務(wù)危機，避免歐元崩潰。日本新一輪量化寬松的目標在于：改變通貨膨脹預期，實(shí)現消費與投資增長(cháng)，通過(guò)日元貶值提高日本產(chǎn)品的出口競爭力，使日本回歸到持續增長(cháng)的軌道。
實(shí)際上，只有美聯(lián)儲的量化寬松有利于美國宏觀(guān)經(jīng)濟目標的實(shí)現，這既得益于美元的霸權地位，也得益于美國經(jīng)濟的較強彈性：量化寬松貨幣政策最直接的效果是向市場(chǎng)注入資金后，資本市場(chǎng)價(jià)格出現明顯反彈，實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)價(jià)格低迷的通縮現象得以改善。若股市和樓市出現轉機，企業(yè)、金融機構和個(gè)人的資產(chǎn)價(jià)值就會(huì )上升，政府就不用擔心金融機構資不抵債的問(wèn)題進(jìn)一步惡化，企業(yè)的融資能力將得以恢復，老百姓因投資財富增加，償債能力也會(huì )提高，進(jìn)而將促進(jìn)消費。同時(shí)，通過(guò)量化寬松貨幣政策推動(dòng)全球通脹水平提高，從而使美元的對外債務(wù)實(shí)際負擔降低。而且，美聯(lián)儲購買(mǎi)美國國債的行為，事實(shí)上推高了美國國債的二級市場(chǎng)價(jià)格，降低了美國國債收益率，從而逼迫對美貿易順差國家（外來(lái)資金）只能選擇進(jìn)入美國股市和樓市，以此推高美國資本市場(chǎng)的價(jià)格水平，促進(jìn)美國金融業(yè)的回暖�？梢哉f(shuō)，美國的量化寬松是一種損人利己的舉措。
而歐元區和日本的根本問(wèn)題在于內部制度和自身結構問(wèn)題，量化寬松的政策可能是損人不利己。對于日本來(lái)說(shuō)，這一效仿美國的破釜沉舟的做法可能背離其初衷，因為日本不同于基本面良好和資產(chǎn)價(jià)格偏低的美國。日本經(jīng)濟長(cháng)期低迷的根本原因在于其人口結構和銀行業(yè)的投資偏好：無(wú)論利率多低，日本社會(huì )的老齡化和少子化促使民眾把錢(qián)都存在銀行，而日本銀行業(yè)把大量資金鎖定在安全資產(chǎn)國債的投資上——日本的大量?jì)π畈](méi)有轉化為有效的國內投資和消費。因此，筆者認為，日本東施效顰的貨幣政策難以達到預期目標。首先，日本長(cháng)期的低利率政策并沒(méi)有從根本上改變其經(jīng)濟結構，另外，通貨膨脹率的上升將造成銀行和居民財富的損失，促使居民進(jìn)一步增加儲蓄。這一政策不僅對日本經(jīng)濟的復蘇作用相當有限，還可能引發(fā)新的泡沫和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。
此外，國際貨幣的量化寬松將給世界經(jīng)濟增添許多不確定性，使新興經(jīng)濟體面臨更多的風(fēng)險。長(cháng)期看，這些超發(fā)的貨幣最終將增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，一旦市場(chǎng)回暖，這些資金流向哪里，就會(huì )刺激哪里的投資。過(guò)多的資金流向金融市場(chǎng)最終將引發(fā)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格上漲和泡沫膨脹。美國和日本都在大量印錢(qián)，對中國等新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)，面臨著(zhù)如下風(fēng)險：
一方面，是資金大量流入和資產(chǎn)價(jià)格上升的風(fēng)險。金融危機后，人民幣再次走上了快速升值通道，導致了投機性資本流入的增加。最新數據表明，投資者正在通過(guò)各種渠道，將資金流向中國等新興市場(chǎng)國家。2013年第一季度，中國外匯儲備增加1300億美元，達到3.44萬(wàn)億美元——這一規模與德國的GDP接近。3月份中國內地出口總額增長(cháng)了10%，而對中國香港的出口增長(cháng)了93%，這些數據表明，一些企業(yè)可能通過(guò)貿易渠道將更多資金帶入中國。資金的流入使國內面臨流動(dòng)性膨脹壓力，信貸迅速增長(cháng)，第一季度信貸總額增長(cháng)了58%，達到6.2萬(wàn)億元人民幣。筆者認為，美日量化寬松所產(chǎn)生的資金正在加大向新興經(jīng)濟體的流入，如果不能被實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域很好地吸收，很可能在新興市場(chǎng)國家產(chǎn)生新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，使新興市場(chǎng)國家成為國際貨幣量化寬松的最終接力手。
另一方面，發(fā)達國家貨幣紛紛貶值，將進(jìn)一步削弱新興市場(chǎng)國家的產(chǎn)品出口競爭力。從去年10月以來(lái)，人民幣對日本的升值幅度已經(jīng)超過(guò)25%，如果這一趨勢持續，由于日本商品將大幅“降價(jià)”，日本將很可能迅速成為中國最大的進(jìn)口來(lái)源地，相對而言，中國的貿易競爭力將不可避免地出現下降。與此同時(shí)，這些國際貨幣的量化寬松會(huì )刺激國際商品的大幅上漲，降低新興經(jīng)濟體的購買(mǎi)能力。