全球金融市場(chǎng)從來(lái)不乏“黑天鵝事件”。近日，國際金價(jià)大幅跳水已經(jīng)觸發(fā)了從能源到工業(yè)金屬等各類(lèi)大宗商品價(jià)格的全面下跌，一時(shí)間極端悲觀(guān)情緒似乎又重新籠罩全球金融市場(chǎng)，這背后的邏輯到底是什么？又釋放出哪些風(fēng)險信號？
黃金大跌其實(shí)早有預兆。從自身屬性看，黃金是傳統避險資產(chǎn)，2008年全球金融危機推升了其作為避險工具和投資標的的雙重屬性。隨著(zhù)2011年以來(lái)全球兩輪量化寬松大潮以及主權貨幣的內生性貶值，全球黃金總需求穩步上升，2010年和2011年全球黃金總需求年度增幅分別達到12.2%和13.9%，2011年國際金價(jià)更是沖高至每盎司1920美元的最高紀錄。然而，隨著(zhù)國際金價(jià)的上升，2012年黃金需求出現負增長(cháng)，降幅達到3.86%。
去年四季度以來(lái)，一些對沖基金開(kāi)始大肆做空黃金，曾經(jīng)的市場(chǎng)寵兒如今被做空力量盯上，成為新一輪全球做空力量的風(fēng)向標。特別是近一時(shí)期以來(lái)，歐洲債務(wù)危機重燃、塞浦路斯拋售黃金傳聞是直接導致國際金價(jià)大跌的導火索，而日本超大規模量化寬松引發(fā)國債期貨異動(dòng)，中美經(jīng)濟指標不及預期則進(jìn)一步助推國際金價(jià)大幅下挫，在過(guò)去兩個(gè)交易日呈自由落體式下滑，周一Comex6月黃金期貨收盤(pán)下跌9.4%至每盎司1361.10美元，創(chuàng )下1983年2月以來(lái)最大單日跌幅，兩日內跌幅達到200美元/盎司。
黃金大跌遠不止是單一因素造成的。表面上看，黃金大跌源自做空力量的集結，而更深層次的邏輯則在于對世界經(jīng)濟未來(lái)預期的逆轉。3月以來(lái)美國經(jīng)濟數據全面疲軟，遠不及預期，這反映出美國經(jīng)濟波動(dòng)性依然較大，并未走上真正復蘇的正軌。根據美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)對美國經(jīng)濟四大先行指數(工業(yè)生產(chǎn)、實(shí)際個(gè)人收入、失業(yè)率、實(shí)際零售銷(xiāo)售)預測，本輪經(jīng)濟衰退程度要甚于1959年以來(lái)的任何一次經(jīng)濟衰退。美國財政拖累經(jīng)濟增長(cháng)可能正在逐步發(fā)酵。美國國會(huì )預算辦公室預計，3月1日啟動(dòng)的“自動(dòng)支出削減機制”將導致大約70萬(wàn)就業(yè)崗位流失并拖累美國經(jīng)濟增長(cháng)0.6個(gè)百分點(diǎn)。
二季度債務(wù)上限觸頂以及“財政懸崖”中關(guān)于取消企業(yè)投資稅收優(yōu)惠條款可能性增大，未來(lái)美國財政緊縮，加速折舊優(yōu)惠、稅收減免等政策到期將導致成本增加，對企業(yè)未來(lái)增加資本支出形成制約，財政去杠桿化對美國經(jīng)濟的影響將會(huì )在隨后幾個(gè)季度繼續顯現。
與此同時(shí)，中國2013年第一季度GDP未能如期實(shí)現“保8”，年率增幅放緩至7.7%，作為全球經(jīng)濟引擎的兩大經(jīng)濟體成長(cháng)遇阻，預示全球經(jīng)濟可能再次面臨停滯風(fēng)險，黃金價(jià)格的大起大落可能正成為世界經(jīng)濟復蘇遇阻的另一個(gè)風(fēng)向標。
不過(guò)，在黃金等貴金屬大跌之際，美元資產(chǎn)正成為最大贏(yíng)家，不但美元指數處于三年高點(diǎn)，美債又重新獲得投資者青睞，近期全球投資者紛紛增持美國國債。根據CFTC數據，美債多頭頭寸連續第四周上升至253億美元，美債收益率也重返年內低點(diǎn)，美國可以繼續以超低利率進(jìn)行債務(wù)融資。
然而，對全球市場(chǎng)而言，美元轉強將促使全球資金回流和大宗商品下跌，資金將撤離新興市場(chǎng)。從各國經(jīng)濟危機的歷史來(lái)看，全球外圍國家爆發(fā)經(jīng)濟危機與美元流動(dòng)性漲落周期息息相關(guān)。美元轉強，新興經(jīng)濟體受到?jīng)_擊最大，可能出現國際資本回流并導致資產(chǎn)泡沫破滅。