對中國“影子銀行”隱含的風(fēng)險，近一段時(shí)間來(lái)國內外的討論甚多。有研究者認為，中國銀行業(yè)正在向“影子銀行”轉移高風(fēng)險資產(chǎn)，從而使正規金融體系報表上所顯示的風(fēng)險降低，但事實(shí)上并非如此；也有人估計，中國“銀行影子”的風(fēng)險正越聚越大，將引發(fā)中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸；但更多人則特別強調中國“影子銀行”作為一種金融創(chuàng )新工具的意義，希望社會(huì )各方更多看到它對促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的作用。筆者的看法是，由于對“影子銀行”風(fēng)險的定義與內涵各不相同，所測算出的風(fēng)險自然也完全不同，爭論各方盡可見(jiàn)仁見(jiàn)智。但中國“影子銀行”所聚集的風(fēng)險越來(lái)越大這一點(diǎn)卻不容否認，否則當這種風(fēng)險聚集過(guò)大而突然爆發(fā)時(shí)，要想來(lái)治理就太晚了。
從“影子銀行”的核心來(lái)理解，“影子銀行”就是過(guò)度信用擴張。這種過(guò)度的信用擴張并不與實(shí)體經(jīng)濟基本融資需求配匹，或快速的增長(cháng)融資需求沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟而在金融體系內惡性循環(huán)，以此來(lái)推高整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格。以這樣的核心含義來(lái)看我國的“影子銀行”，無(wú)論規模擴張還是方式多元化，都在聚集風(fēng)險。
標準普爾最近的研究報告指出，截至2012年底，中國影子銀行業(yè)的流通信貸規模應在3.7萬(wàn)億美元（約23萬(wàn)億人民幣）左右，占銀行資產(chǎn)負債表上貸款規模的34%，占國內生產(chǎn)總值的44%。這數據與早些時(shí)候其他研究機構估算數字相差不大。再看央行的統計數據，今年一季度社會(huì )融資規模為6.16萬(wàn)億元，比上年同期多2.27萬(wàn)億元，增幅達60%以上；當季人民幣貸款占同期社會(huì )融資規模為44.7%，不及2002年的一半。這兩個(gè)與中國“影子銀行”相關(guān)的數據，說(shuō)明當前國內金融市場(chǎng)嚴重的融資饑渴癥。在政府對銀行嚴格的價(jià)格管制與規模管制下，只有少數企業(yè)或少數融資可通過(guò)正規渠道獲得資金，“影子銀行”的快速發(fā)展，正與這股巨大與強烈的融資需求有關(guān)。這還是可從統計到數據來(lái)看的，如果從上述所界定的影子銀行的含義來(lái)看，許多影子銀行的規模是無(wú)法計算到的，所以，中國影子銀行的實(shí)際規�？隙ㄒ冗@大得多。
其實(shí)，對于中國影子銀行的風(fēng)險還得從以下幾個(gè)角度來(lái)思考。既然影子銀行實(shí)質(zhì)是信用過(guò)度擴張，而有不同融資行為就有不同的信用過(guò)度擴張方式，不同的國家影子銀行信用過(guò)度擴張的方式是完全不同的，中國影子銀行的信用過(guò)度擴張方式就與美國影子銀行的證券化信用過(guò)度擴張方式完全不一樣。因此，用美國影子銀行信用過(guò)度擴張的方式是無(wú)法測量中國影子銀行的規模與范圍的。一般來(lái)說(shuō)，研究者在測算中國影子銀行規模與風(fēng)險時(shí)，通常會(huì )用歐美國家發(fā)達金融市場(chǎng)的標準來(lái)測算與比較，因而往往存在嚴重低估風(fēng)險的可能性。
國內融資需求為何如此強烈，這些錢(qián)流向了哪里？可以說(shuō)，影子銀行的各種資金主要流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)。比如2009年住房銷(xiāo)售增長(cháng)達到80%，而到今年1至3月，住房銷(xiāo)售增長(cháng)又達到61%以上。如果住房市場(chǎng)是一個(gè)消費為主導的市場(chǎng)（即居民購買(mǎi)住房主要用于自己居�。�，那么住房市場(chǎng)銷(xiāo)售快速增長(cháng)對國內經(jīng)濟繁榮是好事。但是，在持續十年價(jià)格快速上漲的情況下（有些城市房?jì)r(jià)上漲達至十倍以上），我國的住房市場(chǎng)早就是個(gè)以投機投資為主導的市場(chǎng)，住房早就是一個(gè)完全的投資品。大量流動(dòng)性進(jìn)入以投資為主導的住房市場(chǎng)不斷推高價(jià)格，則中國影子銀行規模越大，其存在的風(fēng)險就越高。
還千萬(wàn)別忽略了，中國影子銀行的資金也流入了地方政府融資平臺。這也是中國住房市場(chǎng)價(jià)格快速飆升的結果。因為，房?jì)r(jià)快速飆升，不僅會(huì )增加房地產(chǎn)企業(yè)對土地需求，而且也會(huì )推高各地土地的價(jià)格，增強地方政府融資抵押的能力，致使地方政府更大規模地擴張信用。
在經(jīng)濟發(fā)展的順周期過(guò)程中，或只要經(jīng)濟在增長(cháng)，住房?jì)r(jià)格仍然在上升，那么中國影子銀行的風(fēng)險就不會(huì )暴露出來(lái)。這正如有不少人所指說(shuō)的，目前我國的個(gè)人住房按揭貸款是銀行最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)�？墒�，如果中國經(jīng)濟出現逆轉，房地產(chǎn)價(jià)格全面下跌，或在經(jīng)濟的逆周期過(guò)程中，中國影子銀行流入房地產(chǎn)資金的風(fēng)險就會(huì )全面暴發(fā)。
現在有不少人在問(wèn)，中國的樓價(jià)什么時(shí)候會(huì )下跌？如果房?jì)r(jià)不跌，那上面所指的風(fēng)險不是都完全化解了嗎？其實(shí)，這也是一個(gè)當前住房市場(chǎng)是否可持續的問(wèn)題。政府希望調整經(jīng)濟結構、改變發(fā)展方式的努力，在許多問(wèn)題上與當前的房地產(chǎn)是大有沖突的。因為經(jīng)過(guò)十多年的上漲，我國一、二線(xiàn)城市的樓價(jià)早就被頂到了幾十倍于居民收入的天花板上，85%以上居民已根本無(wú)力參與這樣的市場(chǎng)。在這種情形下，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫吹大就不可避免，而被吹大的房地產(chǎn)泡沫最終破滅更不可能避免。要讓這個(gè)市場(chǎng)轉向可持續的軌道，就得轉變市場(chǎng)性質(zhì)，就得讓住房市場(chǎng)價(jià)格回歸理性。而樓市一旦實(shí)現了這樣的轉變，中國影子銀行的風(fēng)險就必定會(huì )全部暴發(fā)出來(lái)。
因此，中國影子銀行的風(fēng)險一點(diǎn)都不可低估。