《漢書(shū)·禮樂(lè )志》曰：“順時(shí)施宜，有所損益，即民之心，稍稍制作，至太平而大備�！�
IPO改革的相關(guān)思路和方案據說(shuō)正在論證中。而說(shuō)到IPO改革的損益分配取向，就不能不說(shuō)一說(shuō)曾短期實(shí)行過(guò)的按市值配售新股的興廢是非。
市值配售的壽終正寢，表面的理由是似乎因為全流通，在大小非都逐步解禁之后，還有流通市值和非流通市值之分嗎？這個(gè)理由其實(shí)是不成立的。真實(shí)的原因，是一向把一級市場(chǎng)當成資金蓄水池的場(chǎng)外資金不樂(lè )意，他們一向習慣了壟斷新股認購然后一上市就拋售套現，市值配售卻令手頭不持有二級市場(chǎng)流通股的就不行了；機構由于受到配售上限的約束，也很不樂(lè )意。感到滿(mǎn)意的是中小股東，但他們在關(guān)于新股改革方案的討論中，卻始終沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權，所以市值配售盡管得到他們的支持，最終還是不得不被叫停。
沒(méi)有了市值配售，接下來(lái)的IPO改革，一言以蔽之，除了“重融資而輕回報”，客觀(guān)效果是損不足而益有余，也就是人們通常所說(shuō)的“二八”定律，即重“二”而輕“八”，損“八”而益“二”，最終表現為超過(guò)八成的投資人大虧特虧。
李瑞環(huán)最近出版的新書(shū)《看法與說(shuō)法》中，收錄了他1999年的一篇講話(huà)。他說(shuō)：“我們的改革要堅持多數人受益，少數人過(guò)得去的原則”�！岸恕倍�，在管理學(xué)中也許不失為一種優(yōu)選法，但用之于利益分配上，則顯失公平，違背了“多數人受益，少數人過(guò)得去”的原則。以往的多次IPO改革，之所以始終沒(méi)能取得預想中的顯著(zhù)效果，在某種意義上，筆者疑問(wèn)，跟“二八”定律的誤導，也是分不開(kāi)的。
目前滬深股市IPO問(wèn)題的癥結，套用一句老祖宗的話(huà)來(lái)說(shuō)，“非患寡而患不均也”。燃眉之急，與其說(shuō)是IPO暫停所引起融資功能缺失，不如說(shuō)是利益分配的嚴重不均所引起的信心喪失。無(wú)論如何，最大限度地向市場(chǎng)的大多數人釋放改革紅利，應該是未來(lái)IPO改革最重要的目標。就此而論，筆者以為，重新恢復市值配售，可能不失為一種既體現了優(yōu)先讓二級市場(chǎng)投資者享受新股發(fā)行紅利，又有利于更多地吸引存量資金增量資金支持一級市場(chǎng)新股發(fā)行的一石二鳥(niǎo)之計。
一個(gè)市場(chǎng)當然不能長(cháng)期缺失融資功能，從這個(gè)角度來(lái)看，滬深股市二十多年來(lái)IPO被迫暫停達八次之多，甚至至今還在為何時(shí)重啟和如何重啟而煩惱，確實(shí)有點(diǎn)不可思議。而更讓投資人擔憂(yōu)的是，如果這次依然不能痛下革舊鼎新的決心，
IPO改革還是像以往那樣偏重于“關(guān)鍵的少數”，而不去研究和解決如何切實(shí)回報投資者的問(wèn)題，那么，這樣的IPO一重啟，就等于重大利空的重新開(kāi)閘。
對于滬深股市來(lái)說(shuō)，回報投資者的關(guān)鍵在于全然改變“重融資輕回報”的市場(chǎng)定位，也就是說(shuō)，更多地取決于IPO本身的損益分配取向，而并不僅僅是一項所謂的“分紅新政”所能獨力解決得了問(wèn)題的。因為在一分紅就被除權除息的條件下，投資人即使只是指望賺一點(diǎn)一二級市場(chǎng)的交易差價(jià)，也要被視為投機而備受打擊。如此容不得投資者略有寸進(jìn)的監管理念和交易機制一日不改變，滬深股市的賺錢(qián)效應從何而來(lái)？又如何能讓投資者安下心來(lái)長(cháng)期投資？
市值配售，并不只是IPO引頸待發(fā)時(shí)期的權益之計，其意義不僅在于給融資功能的恢復以借力，更重要的還在還投資者以賺一點(diǎn)交易差價(jià)的基本權利。只有當IPO不僅可以滿(mǎn)足發(fā)行人之融資需求，而且也將成為廣大投資者獲取正�；貓蟮闹匾緩�，IPO改革才有可能更好地為資本市場(chǎng)的健康穩定和持續發(fā)展添磚加瓦。換言之，對于IPO改革而言，市值配售也是正能量。
維護投資者利益，不妨從市值配售開(kāi)始如何？