近年來(lái)，中國利率和匯率市場(chǎng)化改革步伐不斷加快。去年，中國央行兩次調整金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動(dòng)區間，擴大銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，并推出人民幣對日元直接交易，從2013年4月10日起人民幣對澳元也可以直接交易，澳元成為除美元和日元外，人民幣可以直接兌換的第三種國際貨幣。實(shí)現市場(chǎng)化改革導向的戰略性轉變，走向公平可持續的市場(chǎng)經(jīng)濟，對金融體制提出了新要求。選擇合適的時(shí)機，適時(shí)推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，是我們深化金融體制改革的重要工作。
金融體制改革是經(jīng)濟體制改革的重點(diǎn)，而人民幣價(jià)格形成機制改革是金融體制改革的核心。隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟開(kāi)放程度提高，利率和匯率作為最基礎的貨幣資金價(jià)格，已成為資金配置的重要調節指標。優(yōu)化利率和匯率形成機制，關(guān)系到金融市場(chǎng)配置資金的效率。建立人民幣價(jià)格的市場(chǎng)形成機制，關(guān)鍵在于推動(dòng)人民幣的利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化。通貨膨脹率長(cháng)期高于一年期存款基準利率，一年期存款實(shí)際利率跌至負值，負的實(shí)際存款利率給儲蓄者帶來(lái)了高額的隱性稅收。在儲蓄者群體里包含了幾乎所有的中國家庭，而這些數量龐大的家庭在銀行體系中基本屬于凈存款者。與此同時(shí)，較高的通貨膨脹率也在降低實(shí)際的貸款成本，這為房地產(chǎn)和其他資本密集型行業(yè)的投資提供了補貼，固化了投資主導的經(jīng)濟發(fā)展模式，阻礙了產(chǎn)業(yè)結構向服務(wù)業(yè)為主的調整和消費需求的擴大。
對于人民幣匯率形成機制，最多的擔憂(yōu)便是市場(chǎng)化改革之后出現的人民幣大幅升值問(wèn)題。許多人認為人民幣升值會(huì )對勞動(dòng)密集型等出口行業(yè)產(chǎn)生不利影響，從而減少非農就業(yè)，損害政治穩定。實(shí)際上，隨著(zhù)出口導向型經(jīng)濟的發(fā)展，非農就業(yè)增長(cháng)率是呈下降趨勢的，從1991至2001年間的3%下降到2001至2009年間的2.7%。這是因為服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)密集度遠高于制造業(yè)，但是服務(wù)業(yè)的發(fā)展程度卻遠不及制造業(yè)，近年來(lái)服務(wù)業(yè)就業(yè)不足現象愈演愈烈。另外，即使人民幣升值造成出口萎縮，縮減貿易部門(mén)就業(yè)，但只要采取漸進(jìn)穩步的升值途徑，同時(shí)政府通過(guò)基礎設施建設填補貿易部門(mén)的工作崗位減少，給非貿易部門(mén)留足時(shí)間培育就業(yè)機會(huì )，總體上不會(huì )降低就業(yè)率。
人民幣價(jià)格形成機制改革落后，限制市場(chǎng)力量發(fā)揮作用，造成了潛在的金融扭曲。拖延利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化將大大提高未來(lái)結構調整成本。巨額的外匯儲備、艱難的調控選擇，都在加劇金融系統的風(fēng)險。人民幣價(jià)格不能徹底理順，資源要素就不可能得到最優(yōu)配置。作為一個(gè)開(kāi)放的大型經(jīng)濟體，中國的可貿易品占國內生產(chǎn)總值的比重過(guò)高，低估的匯率增大貿易部門(mén)的盈利能力，這會(huì )吸引投資向制造業(yè)集中，而服務(wù)業(yè)投資比例會(huì )因人民幣匯率偏低而下降。這都會(huì )加大經(jīng)濟結構調整的成本和難度。
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發(fā)揮市場(chǎng)在改革中的基礎性作用 |
但是，改革面臨很大阻力，特殊利益集團會(huì )竭力阻撓新政出臺。人民幣匯率市場(chǎng)化帶來(lái)匯率升值，會(huì )遭到貿易部門(mén)和出口導向型產(chǎn)業(yè)比重較高的省市反對；利率市場(chǎng)化使得存貸款利率升高，導致投資成本提高，將打擊房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這會(huì )降低房地產(chǎn)的優(yōu)先級資產(chǎn)地位，嚴重依賴(lài)土地財政的地方政府和主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的國有企業(yè)會(huì )大加阻撓；截至2010年年末，我國地方政府債務(wù)總額約為10.77萬(wàn)億元，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革必然會(huì )加重地方政府債務(wù)的還本付息壓力。此外，政府各部門(mén)利益也會(huì )作怪，擔負有就業(yè)、出口等職責的部門(mén)也會(huì )跳出來(lái)反對改革。
人民幣價(jià)格市場(chǎng)化改革已經(jīng)箭在弦上，沒(méi)有回頭路。未來(lái)我國要建立一個(gè)公平可持續的市場(chǎng)經(jīng)濟體制，就要求在金融體制改革中必須充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎性作用。推進(jìn)人民幣價(jià)格市場(chǎng)化改革，要堅持在市場(chǎng)主導的基礎上發(fā)揮政府作用，而不是在政府主導的基礎上發(fā)揮市場(chǎng)作用，逐步削弱政府對利率、匯率的管制，應當追求市場(chǎng)主導下政府的有效作用，而不是政府主導下市場(chǎng)的有限作用。這是金融體制改革也是人民幣價(jià)格市場(chǎng)化改革的基本方向。
當前改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅期、深水區�，F在的改革觸及到一些深層次的矛盾和重大利益的調整，推進(jìn)人民幣價(jià)格市場(chǎng)化改革，更需要破局的銳氣和改革的意志。推進(jìn)人民幣價(jià)格市場(chǎng)化改革，既需要在制度設計上進(jìn)行一定突破，又需要積極培育各方條件，創(chuàng )造出良好的宏觀(guān)經(jīng)濟和金融市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)沿著(zhù)漸進(jìn)性的步驟，逐漸提高銀行等市場(chǎng)主體對利率和匯率市場(chǎng)化的適應能力，提高金融機構的定價(jià)和風(fēng)險管控水平。從國際經(jīng)驗看，許多貨幣價(jià)格市場(chǎng)化成功的國家，遵循的都是漸進(jìn)式改革，在宏觀(guān)經(jīng)濟和金融市場(chǎng)穩定時(shí)邁出改革的關(guān)鍵步伐。推進(jìn)利率市場(chǎng)化必須考慮到市場(chǎng)波動(dòng)以及金融機構的承受力，匯率市場(chǎng)化則需遵循主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性原則。
利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、人民幣國際化，這“三化”問(wèn)題環(huán)環(huán)相扣，需要統籌兼顧、穩步推進(jìn)。歷史和國際經(jīng)驗均表明，利率市場(chǎng)化與匯率改革、資本賬戶(hù)開(kāi)放是協(xié)調配合、相互促進(jìn)的關(guān)系，下一步應繼續協(xié)調推進(jìn)這三項金融改革。此外，還要推進(jìn)實(shí)體要素價(jià)格市場(chǎng)化改革，這也是金融體制改革的重要基礎。