繼歐洲央行無(wú)上限購債援助、美聯(lián)儲QE4之后，近期日本央行也開(kāi)閘放水，宣布將用兩年左右時(shí)間實(shí)現2%通脹目標，扭轉長(cháng)達15年的通貨緊縮局面。日本央行主要手段是將基礎貨幣量擴大一倍，到2014年底達到270萬(wàn)億日元（約合2.83萬(wàn)億美元），同時(shí)擴大購買(mǎi)更長(cháng)期限的國債和風(fēng)險資產(chǎn)。
日本央行此次開(kāi)閘放水，其貨幣寬松力度前所未有，遠超歐元區與美國同行。按照境外機構（巴克萊銀行）測算，新政策下日本央行每月資產(chǎn)購買(mǎi)額相當于日本國內生產(chǎn)總值的1%，而美聯(lián)儲現階段每月資產(chǎn)購買(mǎi)額僅相當于國內生產(chǎn)總值的0.54%，這意味著(zhù)日本央行的資產(chǎn)擴充速度高出美聯(lián)儲近1倍。
日本央行開(kāi)閘放水得到了部分西方國家的默認與支持，幾乎聽(tīng)不到批評之聲，包括在前不久召開(kāi)的二十國集團(G20)會(huì )議之上。國家貨幣基金組織（IMF）總裁對此也表示歡迎，認為這是為促進(jìn)全球增長(cháng)邁出的受歡迎的一步。
西方國家這么做的主要原因在于：極度量化寬松是西方發(fā)達國家主流貨幣政策，反對日本就是否定自己；如果此項非常措施能夠幫助日本擺脫經(jīng)濟疲軟，也會(huì )有利于全球增長(cháng)，大家都可從中獲得好處。還有一點(diǎn)最為重要，即決策者們認為經(jīng)濟增長(cháng)、擴大就業(yè)遠比控制物價(jià)更為重要，況且通貨膨脹并非眼前威脅。
日本開(kāi)閘放水勢必導致日元迅速貶值。在日本央行公布消息當日，美元兌日元狂飆3.52%，此后持續上揚，居高不下。到4月上旬，已逼近99關(guān)口，
比較2011年10月匯率水平，累計漲幅在30%左右。與此同時(shí)，人民幣兌日元也大幅揚升，其中
4月8日人民幣兌日元一天就升值5%，4月16日人民幣兌日元中間價(jià)又大幅升值1069點(diǎn)。對于日元后市，很多觀(guān)點(diǎn)持看空態(tài)度。
日元大幅貶值，當然有利于日本出口，增加就業(yè)，但卻會(huì )引發(fā)其他國家貨幣相對升值，損害對外貿易，對此，其他國家政府不會(huì )無(wú)動(dòng)于衷，勢必加入本幣貶值隊伍中來(lái)。預計歐洲央行會(huì )積極跟進(jìn)，以更寬松貨幣政策應對，比如下階段降息、啟動(dòng)購債計劃等。
美聯(lián)儲雖然可以容忍日元、歐元一段時(shí)間內的貶值，甚至是較大幅度貶值。
因為這有利于增強美元避險功能，為今后更大規模的美國印鈔與出售國債提供有利環(huán)境，但也只是暫時(shí)的。因為美元的持續升值勢必損害美國長(cháng)遠經(jīng)濟戰略利益，抑制出口、就業(yè)和經(jīng)濟復蘇。
因此一段時(shí)期后，美聯(lián)儲一定會(huì )以更大規模印鈔來(lái)應對，由此出現世界各國央行競相注入流動(dòng)性、競相貨幣貶值局面，有人因此將其比喻為貨幣戰爭�，F今這種局面已經(jīng)難以避免，即使信誓旦旦也無(wú)濟于事。
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貨幣貶值意在輕松還債推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng) |
發(fā)達國家政府競相印鈔、貶值本幣的做法，雖然因為彼此匯率對沖抵消，在擴大出口方面不一定會(huì )獲得多少實(shí)際好處，但卻可以借此大規模稀釋既有債務(wù)含金量，以另類(lèi)方式徹底解決沉重債務(wù)包袱，為啟動(dòng)消費，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)創(chuàng )造有利環(huán)境。這才是發(fā)達國家政府的最主要目的。
目前來(lái)看，沉重債務(wù)已經(jīng)成為阻礙全球經(jīng)濟，尤其是發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)的最主要障礙。
現今世界各國都被沉重債務(wù)壓得喘不過(guò)氣來(lái)，從政府到家庭都要考慮削減赤字，存錢(qián)還債，致使當期需求嚴重不足，經(jīng)濟引擎有氣無(wú)力。為此，世界經(jīng)濟發(fā)動(dòng)機重新轟鳴的必要條件，必須甩掉沉重債務(wù)包袱。
另一方面，相關(guān)國家累積欠下的債務(wù)實(shí)在是太多了。據有關(guān)資料，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負債表規模，自2007年全球金融危機爆發(fā)以來(lái)擴大了一倍多，總計增長(cháng)4.7萬(wàn)億美元，日本央行此次開(kāi)閘放水表明，今后各國央行的資產(chǎn)負債表規模還會(huì )大幅攀升。如果加上地方政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)與家庭債務(wù)，其總債務(wù)在一些國家早已超出了年度GDP總值，甚至超出了該國資產(chǎn)總值。
多年累積下來(lái)的天文數字債務(wù)如何償還？如果按照常規方式，全體國民不吃不喝，全部國民收入都用來(lái)還本付息，勢必導致即期消費極度萎縮，由此陷入惡性循環(huán)，引發(fā)全球經(jīng)濟前所未有大蕭條，世界經(jīng)濟將會(huì )因此崩潰毀滅。
為了卸下沉重債務(wù)包袱？2008年金融危機以后，人們嘗試了多種辦法，主要可以歸納為三類(lèi)：一是美國式“溫水煮青蛙”，即通過(guò)大規模印鈔，貨幣持續貶值方式，實(shí)現債務(wù)削減；一種是希臘式“債務(wù)減紀”，債權人與債務(wù)國雙方協(xié)商，100元債務(wù)只償還70元、50元，甚至更少，希臘政府因此賴(lài)掉了75%的主權債務(wù)；再有一種是塞浦路斯式的“存款收稅”，即所有銀行存款均按一定比例收歸政府財政，存款越多稅率越高。
上述三種削減債務(wù)方式中，后兩種屬于硬性賴(lài)賬或掠奪方式，社會(huì )震蕩很大，并且“自絕發(fā)債后路”，不會(huì )成為發(fā)達國家主要減債方式，比如塞浦路斯政府的“收稅方式”，就因為各方面強烈抗議而夭折。而美國的“溫水煮青蛙”方式，減債于不知不覺(jué)之中，因此將成為世界各國，尤其是本幣為世界主要儲備貨幣國家的最主要債務(wù)解決方式，其實(shí)這也是世界經(jīng)濟自救，避免前所未有大蕭條，“害處”最小的唯一選擇。
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極度寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟增長(cháng) |
自2008年世界金融危機以來(lái)，世界各國紛紛祭出極度寬松貨幣政策，避免了前所未有經(jīng)濟大蕭條。比如中國也是依靠4萬(wàn)億投資，實(shí)現了國民經(jīng)濟持續較快增長(cháng)。否則，現今經(jīng)濟狀況要糟糕許多。因此極度寬松貨幣政策也是有成效的。
在世界各國極度寬松貨幣政策中，美聯(lián)儲寬松力度較大，反應較快，因此效果最好。這個(gè)世界金融危機始作俑者，其股市最先從低迷中擺脫出來(lái)，以“牛冠全球”佳績(jì)，引發(fā)全球艷羨。不僅如此，美國經(jīng)濟還因為強勁的汽車(chē)銷(xiāo)售、就業(yè)形勢改善以及持續的房地產(chǎn)復蘇，實(shí)現今年1季度經(jīng)濟的持續增長(cháng)。與之相比，歐元區由于意見(jiàn)紛紜，遲疑不決，缺乏力度，至今還沒(méi)有從疲軟泥沼中擺脫出來(lái)，成為全球經(jīng)濟增長(cháng)最大掣肘。
正是上述正反兩個(gè)方面榜樣，使得日本政府放手一搏，企圖以極端手段刺激需求，將日本經(jīng)濟從增長(cháng)乏力、通貨緊縮的困局中擺脫出來(lái)。
正是因為世界發(fā)達國家實(shí)施極為寬松貨幣政策，大量印鈔注入流動(dòng)性；正是因為世界發(fā)達國家將本國經(jīng)濟增長(cháng)、增加就業(yè)擺放倒最優(yōu)先位置，暫不理會(huì )未來(lái)物價(jià)上漲問(wèn)題，尤其是否會(huì )向新興經(jīng)濟體輸出通脹；正是因為世界發(fā)達國家將本幣貶值作為減債推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的最主要手段；也正是因為印鈔貶值，削減債務(wù)是避免世界經(jīng)濟崩潰的主要選擇，因此未來(lái)全球大宗商品市場(chǎng)勢必遭遇前所未有的通貨膨脹沖擊。因為市場(chǎng)上商品只有那么多，可是同時(shí)間內涌進(jìn)到這個(gè)市場(chǎng)中的貨幣量卻是源源不斷，越來(lái)越多。
雖然近期內因為日元開(kāi)閘放水，因為歐元區違約麻煩不斷，美元避險功能增強，美元因此升值而暫時(shí)壓制商品價(jià)格，也包括黃金價(jià)格暴跌，但終會(huì )因為美聯(lián)儲繼續大規模印鈔，因為世界幾乎所有國家的競相大規模印鈔，全球大宗商品一定會(huì )出現“錢(qián)比貨多”，而且多得多的嚴峻局面。對此，世界各國均有憂(yōu)慮。
為了對抗美聯(lián)儲的無(wú)止境印鈔，盡可能地減少損失，全球一些主要貿易大國開(kāi)始實(shí)施本幣直接交易，或者是貨幣互換，這在一定程度上扭轉商品貿易美元交易量的同時(shí)，也使得進(jìn)入國際市場(chǎng)交易的貨幣品種與貨幣量明顯增多，加大各國流動(dòng)性注入政策對于大宗商品、對于所有商品價(jià)格的上漲影響。
世界各國集體極度貨幣寬松，對于全球大宗商品價(jià)格的推高性影響，不僅表現為上述所說(shuō)的通貨膨脹，還在于寬松貨幣政策終將刺激經(jīng)濟復蘇，重新回歸到正常增長(cháng)軌道上來(lái)，由此增加大宗商品實(shí)體經(jīng)濟需求，改觀(guān)供求關(guān)系。如果說(shuō)，以往流動(dòng)性泛濫所以未能馬上導致大宗商品價(jià)格普遍飆升，主要印鈔國家物價(jià)上漲并不明顯，石油等原材料價(jià)格有時(shí)還會(huì )大幅下降，主要抑制因素在于全球實(shí)體經(jīng)濟需求乏力，在于投資者、生產(chǎn)者與消費者對于世界經(jīng)濟二次衰退的恐懼和疑慮。那么，隨著(zhù)今后世界經(jīng)濟進(jìn)入較強復蘇，實(shí)體經(jīng)濟需求增加，其流動(dòng)性泛濫對于大宗商品的推動(dòng)性影響，將會(huì )逐步顯現出來(lái)，不可能無(wú)聲無(wú)息地消失。
這里所講的存“物”，是一個(gè)廣義概念，即包括黃金、石油、礦石、金屬、橡膠、谷物、棉花等商品，也涵蓋上述商品的境外產(chǎn)能及權益。
既然全球債務(wù)最終會(huì )以多種方式“一風(fēng)吹”，而且嚴重通貨膨脹會(huì )成為最主要的債務(wù)化解途徑，由此推動(dòng)未來(lái)商品價(jià)格大幅飆升。那么在這種情形之下，確實(shí)存錢(qián)不如存物。因為物資不能隨意印刷，具有強大保值功能，并能在嚴重通貨膨脹環(huán)境中實(shí)現相對升值。
當然“存物”也有一定風(fēng)險，比如自然損耗、倉儲費用、占用資金利息等，但比較當今形勢下龐大外匯儲備（現金、債券）的含金量持續下降，其實(shí)永遠不能使用，永遠難以?xún)冬F，最終血本無(wú)歸的“存錢(qián)”，其風(fēng)險要小得多。所以我們不能因為龐大外匯儲備賬面收益的增加而沾沾自喜。目前中國數萬(wàn)億美元外匯儲備，從其“含金量”，即所能購買(mǎi)的黃金與農礦產(chǎn)品實(shí)物數量，其實(shí)與十幾年前差不多，可能還會(huì )更少，即使加上很可觀(guān)的賬面利息也是如此。因此必須高度重視，尋找新的途徑，全方位構筑中國巨額外匯儲備的安全壁壘，譬如中國外匯儲備的適度實(shí)物化。
現在全球大宗商品價(jià)格因為世界經(jīng)濟不太景氣，消費需求乏力而暫時(shí)低迷，同時(shí)供應量有較多增加，石油、鐵礦石、有色金屬、天然橡膠以及一些重要農產(chǎn)品等，都比前期高位有較大幅度跌落，譬如石油價(jià)格回落到100美元/桶以下，鐵礦石比距離200美元/噸歷史高位還有很大距離，精煉銅與天然膠價(jià)跌落都已超過(guò)3成。我們要抓住這個(gè)有利時(shí)機，出臺鼓勵措施，加大國家（包括企業(yè)）購買(mǎi)與儲備力度，穩步地將其龐大的外匯現金、債券儲備，部分地轉化為大宗商品實(shí)物儲備和境外權益產(chǎn)能儲備。
實(shí)現中國外匯儲備的適度實(shí)物化，應當是一個(gè)較長(cháng)時(shí)期過(guò)程，不可一蹴而就。要統籌規劃，穩步推進(jìn)，每年買(mǎi)一點(diǎn)兒，積少成多。如果我們能夠通過(guò)5年、10年，甚至20年的時(shí)間，將其數萬(wàn)億美元的外匯儲備的一半左右，或者是三分之一，轉換成石油、鐵礦石、有色金屬等實(shí)物儲備和境外權益產(chǎn)能儲備，一些重要商品儲備可以滿(mǎn)足我國半年、一年、數年的使用量，屆時(shí)將為全體國民積攢起一筆真正的巨大財富，進(jìn)而大大提高中國的綜合經(jīng)濟實(shí)力，提高我們的全球商品價(jià)格話(huà)語(yǔ)權。