近日，證監會(huì )新聞發(fā)言人證實(shí)，近期證監會(huì )與包括MSCI在內的國際指數編制公司進(jìn)行了溝通和交流，就將A股納入相關(guān)指數的技術(shù)性問(wèn)題進(jìn)行了探討。受此消息影響，A股在上周五大漲，筆者覺(jué)得市場(chǎng)對此還應理性對待。
　　MSCI是一家提供全球指數及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標的的國際公司，其推出的MSCI指數被全球不少投資者使用，編制的指數包括發(fā)達國家系列指數和新興市場(chǎng)系列指數等。但MSCI本身就是一家在紐交所上市的公司，它對指數編制和調整極為謹慎，其業(yè)務(wù)需對客戶(hù)負責，也需對股東負責。MSCI是否將某國納入新興市場(chǎng)指數體系，主要考慮其人均國內生產(chǎn)總值、市場(chǎng)深度和市場(chǎng)流動(dòng)性、當地政府的管制、已察覺(jué)的投資風(fēng)險、對外國投資者的所有權限制和資本管制、投資界的廣泛認同等因素，就筆者看來(lái)，A股要被納入MSCI新興市場(chǎng)指數，有以下問(wèn)題需要考量或改進(jìn)。
　　首先，A股市場(chǎng)和在境外上市中概股聲譽(yù)不佳。之前，中概股是高成長(cháng)代名詞，但后來(lái)造假事件頻發(fā)，在美上市的中概股聲譽(yù)掃地，而根植于同樣基因的A股市場(chǎng)，同樣是造假丑聞頻發(fā)，這樣的上市公司，如何讓全球投資者認同？
　　其次，A股市場(chǎng)對外資所有權限制還較嚴。國外基金要跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數，并不能隔空打拳，需要假道QFII等渠道，按有關(guān)規定，單個(gè)QFII持股比例不得超過(guò)某家公司股份總數的10%、所有QFII合計持有A股不超過(guò)某上市公司股份總數的30%。
　　其三，我國對QFII外匯管控較嚴。按《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》，對QFII實(shí)行投資額度管理，單個(gè)QFII不得高于等值10億美元。QFII每月匯出資金總額不得超過(guò)其上年底境內總資產(chǎn)的20%；要匯出收益，需要出具專(zhuān)項審計報告、完稅證明等。這些規定比較嚴格。若想放松外匯管制，目前的監管能力又可能跟不上，又擔心其大進(jìn)大出、對國民經(jīng)濟造成過(guò)江龍式?jīng)_擊。
　　如果A股市場(chǎng)還是目前這種狀態(tài)，就算被納入MSCI新興市場(chǎng)指數，筆者認為也并不意味著(zhù)A股市場(chǎng)能夠有多大漲勢。
　　第一種可能，A股市場(chǎng)若不完善投資功能，一些國外基金得不到預期的投資收益，跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數的基金規�？赡苡纱俗呦缕侣�，這是靜止不動(dòng)、形而上學(xué)觀(guān)點(diǎn)。
　　第二種可能，跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數的基金假道QFII買(mǎi)入A股，由于難以得到理想的長(cháng)線(xiàn)投資收益，那就只能短線(xiàn)進(jìn)出，賺國內投資者的錢(qián)；或者在股市買(mǎi)入股票現貨，為對沖現貨風(fēng)險同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)階段性沽空期指對沖，這樣，其在股市雖然增加股票需求，但在期指市場(chǎng)卻增加相應供給，而股市和股指期貨兩個(gè)市場(chǎng)是相通的，等于并不會(huì )怎么增加整個(gè)市場(chǎng)總需求。
　　第三種可能，國外基金要大量進(jìn)入A股市場(chǎng)，從投資的角度看，更愿意選擇內在價(jià)值更高一些的大盤(pán)藍籌，然而目前幾大國有銀行和中石油A股實(shí)際流通比例僅占總股本的幾個(gè)百分點(diǎn)，可以讓國外基金投資的流通份額并不大，由此，將來(lái)外資大量進(jìn)入的一個(gè)前提可能就是國有股減持，股市供求關(guān)系也基本不會(huì )太大變化。
　　要贏(yíng)得MSCI芳心，就必須加強A股市場(chǎng)監管、提高全球投資者對A股市場(chǎng)的認同度；目前情況下A股市場(chǎng)勉強加入MSCI新興市場(chǎng)指數，也并不意味著(zhù)股市必然大漲，而可能伴隨較大風(fēng)險。