到今年3月末，我國人民幣廣義貨幣（M2）的余額已達103.61萬(wàn)億元，首次突破百萬(wàn)億元大關(guān)。這再次加重了社會(huì )對貨幣總量是否超發(fā)的廣泛質(zhì)疑和爭論，特別是與美國相比，中國的GDP剛剛超過(guò)美國的一半，但M2的規模卻大致為美國的1.5倍，接近全球貨幣總量的1/4。從M2與GDP的比率看，2012年末中國已達188%，相當于美國的2倍以上。這確實(shí)不能不讓人驚嘆和警覺(jué)，由此也必然會(huì )對我國的貨幣政策產(chǎn)生懷疑和擔憂(yōu)。
但簡(jiǎn)單地與美國相比，又存在不少不可比因素，一些觀(guān)點(diǎn)和看法難免似是而非，對貨幣政策的把握也難免造成影響。因此，要看清楚問(wèn)題，還需要全面客觀(guān)認真地加以剖析。
在我國，M2是由流通中現金（M0），加上企事業(yè)單位及居民個(gè)人的銀行存款，以及住房公積金等存款構成的（其中，M0加上企事業(yè)單位的結算資金存款構成狹義貨幣M1）。這其中不包括存款類(lèi)金融機構在銀行的存款。
從M2涵蓋的范圍可以看出，廣義貨幣指的基本上就是全社會(huì )的貨幣購買(mǎi)力，而不僅僅是中央銀行投放的現金（紙幣加輔幣）。在我國M2的構成中，M0的規模近年來(lái)基本穩定在5萬(wàn)億~6萬(wàn)億元上下，從規模上看變動(dòng)不大，其占M2的比例很�。�6%左右），且呈現下降趨勢。
M2中規模最大，也是影響其快速增長(cháng)的根本因素是銀行存款。也正因為如此，當國家確定了M2年度增長(cháng)目標后，也基本上可以視同為當年人民幣存款的增長(cháng)速度。
這里需要明確，在放棄貴金屬（金銀等）本位制之后，世界各國的貨幣一方面表現為以政府信用為擔保的信用貨幣，另一方面則更多地表現為其投放、流通和儲存，通過(guò)銀行記賬清算的記賬貨幣。
由中央銀行或其授權機構印制和投放的現鈔及輔幣（即流通中現金）在整個(gè)貨幣總量中的比重都在不斷降低（發(fā)達國家基本上在3%以下），流通中貨幣總量中絕大部分是中央銀行通過(guò)購買(mǎi)貨幣儲備物（如黃金、外匯等）或通過(guò)商業(yè)銀行發(fā)放貸款等途徑，以記賬清算方式投放出來(lái)的，這使得貨幣投放和流通非常便捷，成本大大降低。
因此，當一個(gè)國家擴大貨幣投放時(shí)，很多人仍習慣性地稱(chēng)之為“開(kāi)足馬力印鈔票”，媒體也習慣性地播放印鈔機嘩嘩地印制鈔票的畫(huà)面以增強視覺(jué)效果。這只能說(shuō)是一種象征性的說(shuō)法，實(shí)際上已經(jīng)不符合當今的現實(shí)，甚至可能誤導人們對貨幣的理解。
我國M2在2000年末余額為13.25萬(wàn)億元，到2012年末達到97.42萬(wàn)億元，增加了84.17萬(wàn)億元，相當于2000年末的7倍多。相應的，我國央行資產(chǎn)負債總額2012年末達到29.45萬(wàn)億元，相當于2000年末3.94萬(wàn)億元接近7.5倍。
可以說(shuō)，進(jìn)入21世紀后（特別是2009年以來(lái)），我國貨幣總量迅猛增長(cháng)，其增長(cháng)規模和速度在世界主要國家中首屈一指。影響貨幣總量擴大的主要因素有以下一些：
一是人民幣貸款。銀行貸款作為一種間接融資方式，盡管需要存款支持，但銀行發(fā)放貸款時(shí)，并沒(méi)有相應扣減存款，凍結或轉讓這部分貨幣的購買(mǎi)力，實(shí)際上在貸款收回之前，就增加了貨幣投放。2000年末人民幣貸款余額為9.94萬(wàn)億元，2012年末達到62.81萬(wàn)億元，增加了52.87萬(wàn)億元，相當于2000年末的6倍多。
二是金融機構外幣占款（最主要的是央行外幣占款，對應的是國家外匯儲備）。2000年末金融機構外幣占款余額為1.43萬(wàn)億元，到2012年末即達25.85萬(wàn)億元，增加了24.42萬(wàn)億元，相當于2000年末的18倍多。
另外，央行以人民幣購買(mǎi)黃金（黃金占款）也會(huì )增加人民幣投放。當然如果以外匯儲備購買(mǎi)黃金，變成黃金儲備，則不會(huì )增加人民幣投放。因此，這部分增加人民幣投放的規模并不是很大。
三是其他間接融資因素，如商業(yè)銀行購買(mǎi)企業(yè)或政府債券、信托貸款等。前面兩項因素合計影響M2增加77.29萬(wàn)億元，與M2增加額相差6.88萬(wàn)億元。因此，M2增加基本可以歸結到這一因素的影響。
以上三方面因素也是當前我國貨幣投放主要的渠道，其中，央行購買(mǎi)黃金或外匯作為貨幣發(fā)行儲備物，應該是傳統的貨幣投放渠道。而商業(yè)銀行發(fā)放貸款、購買(mǎi)債券等，則是在信用貨幣體系下越來(lái)越重要的貨幣投放渠道。
從以上因素的影響規模直觀(guān)看，貸款增長(cháng)應該是我國M2增長(cháng)最主要的影響因素，但實(shí)際上并非如此。因為商業(yè)銀行發(fā)放貸款需要有存款作為支撐，特別是中國有規定，商業(yè)銀行貸款占存款的比例不得超過(guò)75%。而金融機構外幣占款，一般在第一時(shí)間就會(huì )轉化為企業(yè)或個(gè)人的人民幣存款。外幣占款增加的24.42萬(wàn)億元，可以視同直接增加了等額的銀行存款。這其中，即使不按75%發(fā)放貸款，而按60%計算，也可以支持近15萬(wàn)億元貸款，而貸款又會(huì )轉化為存款，形成貸款支持貨幣投放的乘數效應，由此共計可支持貸款35萬(wàn)億元。
如果沒(méi)有外幣占款的增長(cháng)，貸款的增長(cháng)恐怕將大大縮水到20萬(wàn)億元以?xún)�。這樣就可以清楚地看到，最近12年來(lái)我國貨幣增長(cháng)最根本的影響因素非外幣占款莫屬�？床坏竭@一點(diǎn)，就很難對我國貨幣總量增長(cháng)做出準確判斷，脫離外匯儲備的增長(cháng)來(lái)討論人民幣總量的擴張是不現實(shí)的。
2000年末我國外匯儲備余額為1655億美元，2012年末達到3.31萬(wàn)億美元，相當于2000年末的20倍。這種狀況的出現，與我國不斷深化改革開(kāi)放、增強國際吸引力，以及國際大環(huán)境發(fā)生深刻變化密切相關(guān)。
我國外匯儲備的擴張是有客觀(guān)需求和原因的。外匯儲備的快速擴張和保持世界第一的規模，不僅有力地支持了我國經(jīng)濟發(fā)展，而且增強了我國與主要貨幣發(fā)行國（特別是美國）的經(jīng)濟聯(lián)系，增強了我國的國際影響力，也為人民幣提供了重要支撐。我們不能僅看到美元可能貶值帶來(lái)的負面影響，還要看到，無(wú)論如何美元仍是當今世界最重要的國際貨幣，總體上仍是最堅挺的國際貨幣。此外，外匯儲備主要集中在央行手中，也為央行控制可能發(fā)生的外匯大規模外流提供了重要條件。
可見(jiàn)，對國家外匯儲備規模及其可能產(chǎn)生的影響還需要深入探討。當然，無(wú)論如何，由于巨額國家外匯儲備已經(jīng)形成，并且其已經(jīng)成為我國貨幣總量中最重要的影響因素，容易催生通貨膨脹，對外匯儲備（外幣占款）的增長(cháng)都要高度重視。
同時(shí)，不僅要看到外匯儲備快速增長(cháng)會(huì )推動(dòng)貨幣總量快速擴張，而且還必須看到其減少會(huì )收縮基礎貨幣投放，也會(huì )進(jìn)一步更大幅度地收縮貨幣總量，容易催生通貨緊縮。因此，我國必須對外匯儲備高度重視，密切關(guān)注其變動(dòng)趨勢，認真分析和準確把握其可能對貨幣總量產(chǎn)生的影響，采取有效措施，防止其可能出現超出預期的變動(dòng)而對貨幣總量產(chǎn)生重大沖擊。正是從這一角度看，我國對外匯實(shí)施一定管制仍然是需要的，人民幣自由兌換的進(jìn)程必須慎重把握。
盡管本質(zhì)上外幣占款的增長(cháng)是我國貨幣總量迅猛擴張最主要的因素，但在直接表現上，貸款增長(cháng)仍是最大的影響因素。因此，仍有必要弄清楚，我國商業(yè)銀行貸款為何能有如此快速的增長(cháng)。
從央行披露的數據看，我國人民幣貸款在2001~2005年間，年均增長(cháng)接近2萬(wàn)億元；在2006~2008年間，年均增長(cháng)超過(guò)3萬(wàn)億元；2009~2012年間，年均增長(cháng)略超過(guò)8萬(wàn)億元（其中2009年創(chuàng )紀錄地增加9.6萬(wàn)億元，增長(cháng)18%）。
支持商業(yè)銀行貸款擴張的因素，除了前述外匯儲備快速擴張、外幣占款轉化為銀行存款，以及貸款投放轉化為銀行存款，推動(dòng)銀行存款快速增長(cháng)外，為擴大貸款投放提供重要基礎，國家（各級政府）還擴大了對銀行的投資，大量消化國有銀行不良資產(chǎn)，推動(dòng)國有商業(yè)銀行股份制改造、掛牌上市籌集更多資本金。上述因素大大增強了銀行的資本實(shí)力，為其擴大貸款投放創(chuàng )造了重要條件。
貸款需求的提高，是貸款投放重要的關(guān)鍵因素。我國從1999年開(kāi)始啟動(dòng)或深化住房體制改革、教育體制改革、醫療體制改革。2001年加入WTO后進(jìn)一步擴大對外開(kāi)放，不斷加大交通運輸和基礎設施建設等，大量開(kāi)發(fā)土地、教育、醫療等資源，推動(dòng)經(jīng)濟快速發(fā)展，政府、國企、民間、外商投資旺盛，相應增強了大規模的貸款需求。特別是2008年四季度全球金融危機爆發(fā)后，我國實(shí)施大規模的經(jīng)濟刺激計劃，國有企業(yè)和地方政府（融資平臺）需求激增，推動(dòng)貸款從2008年11月開(kāi)始迅猛增長(cháng)，2009年下半年開(kāi)始盡管有所控制，當年貸款新增規模和速度還是創(chuàng )下歷史紀錄，之后也一直保持了較大的規模。
可以說(shuō)，進(jìn)入21世紀之后，由于種種原因，中國的銀行存款和貸款呈現出相互支持、快速增長(cháng)的態(tài)勢。必須看到，通過(guò)貸款擴大貨幣投放，實(shí)際上是一種社會(huì )負債，是透支以后的資源。
2012年2月末，人民幣貸款余額為64.70萬(wàn)億元，與M2余額之比近65%。盡管這一比率比2000年末的75%已經(jīng)大幅度降低，但與世界上很多國家相比，這一比率仍是很高的。如果扣除貸款部分，社會(huì )非以負債方式形成出現的凈貨幣總量就會(huì )降低到35萬(wàn)億元以?xún)�，這可以視同為社會(huì )積累的凈貨幣性財富。設立“社會(huì )凈貨幣總量”這一指標，并在不同國家之間進(jìn)行對比，更能反映出其真實(shí)的貨幣性資產(chǎn)規模和社會(huì )富裕程度。
從貸款對貨幣總量的影響角度看，還需要關(guān)注貸款的質(zhì)量（其創(chuàng )造財富的能力），以及貸款有效需求的變化。如果缺乏社會(huì )有效貸款需求，銀行貸款增長(cháng)就會(huì )乏力甚至萎縮，對貨幣總量增長(cháng)的影響就會(huì )減少甚至產(chǎn)生負增長(cháng)。
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要弄清社會(huì )融資總量與貨幣總量的關(guān)系 |
貨幣總量指的是某一時(shí)點(diǎn)全社會(huì )持有的貨幣總量或貨幣購買(mǎi)力總規模。社會(huì )融資總量包括兩個(gè)含義：一是某個(gè)時(shí)段內各種融資方式累計的發(fā)生額；二是某一時(shí)點(diǎn)全社會(huì )各種融資方式的余額。二者是不同的。
但是，二者又存在密切聯(lián)系，即社會(huì )融資總量中，間接融資余額的變化，會(huì )影響貨幣總量的變化。在社會(huì )融資方式中，包含直接融資和間接融資兩大類(lèi)方式。從貨幣購買(mǎi)力角度看，發(fā)生直接融資，則融出方失去了貨幣購買(mǎi)力，對社會(huì )貨幣總量不會(huì )產(chǎn)生影響；而間接融資方式無(wú)形中投放了新的貨幣。
只有間接融資才對貨幣總量產(chǎn)生影響。直接融資在社會(huì )融資總量中的份額增大，間接融資比例下降，會(huì )在一定程度上抑制貨幣總量的擴張。但作為控制貨幣總量的目標而言，控制間接融資規模（其中，主要是銀行貸款）仍是更主要的內容。
另外，還需要高度關(guān)注“影子銀行”發(fā)展、銀行存款沖時(shí)點(diǎn)與貨幣總量的真實(shí)性問(wèn)題。貨幣政策當局和銀行監管部門(mén)，以及商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理者應該組織對季末、季初存款劇烈波動(dòng)進(jìn)行認真核查，堅決打擊弄虛作假行為和損公肥私行為，嚴格控制操作風(fēng)險和道德風(fēng)險，保證貨幣總量統計的真實(shí)性和準確性，規范金融運行，防范金融系統性風(fēng)險。
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要弄清貨幣總量、資金總量與人民幣“走出去”的關(guān)系 |
一國社會(huì )資金總量，應該是M2再加上金融機構在商業(yè)銀行的存款。一般而言，一國貨幣流出境外，無(wú)論是現金流出，還是通過(guò)銀行轉賬付出，都會(huì )減少境內的貨幣總量。但貨幣流出轉賬清算的具體方式不同，其對境內資金總量的影響是不同的。
銀行跨境資金清算方式主要有在岸清算和離岸清算兩大類(lèi)。在岸清算是指清算銀行開(kāi)立在貨幣發(fā)行國境內，而離岸清算的清算銀行則開(kāi)立在境外。采取離岸清算方式，主要是擔心貨幣對外開(kāi)放后，如果出現大規模的進(jìn)出，容易對境內貨幣總量和金融市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大的沖擊，因此，這種方式給予一定程度上的隔離保護。
現在，國際主要貨幣的跨境清算，一般都采用在岸清算方式。在岸清算方式下，一國貨幣流出境外，實(shí)際上指的是貨幣的所有權流出境外，但真正的貨幣在源頭上（頭寸）并沒(méi)有流出，因此盡管該國的貨幣總量會(huì )減少，但資金總量并不會(huì )減少。
目前美元作為國際中心貨幣，在全球外匯儲備中超過(guò)62%是美元儲備的情況下，美國盡管以M2表示的貨幣總量不大，但美國卻積累了全球最大的資金量，擁有了全球最雄厚的資金實(shí)力，這正是美元作為國際中心貨幣在記賬清算體制下的獨特優(yōu)勢。這也意味著(zhù)，中國對美國雄厚資金實(shí)力做出了其境外最大的貢獻。
相比較而言，盡管離岸清算方式在一定程度上有利于防止貨幣大量進(jìn)出對貨幣政策和金融市場(chǎng)造成的沖擊，但卻可能使貨幣國際化有利于增強本國資金實(shí)力的作用受到削弱，使本國金融的國際影響力難以得到應有的增強，并且使境外人民幣持有者不能與境內持有者享有同等的權利。從這一點(diǎn)看，我國人民幣“走出去”，主要采用離岸清算方式的選擇需要認真斟酌。
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要弄清貨幣總量擴張與物價(jià)上漲的關(guān)系 |
不能簡(jiǎn)單地認為貨幣總量擴張了，物價(jià)總水平就必然上漲，因為物價(jià)總水平至少受到貨幣總量與流通中財富總量雙重因素的影響（物價(jià)水平還會(huì )受到市場(chǎng)預期等因素影響）。因此，嚴格來(lái)講，只有貨幣總量明顯超過(guò)流通中財富總量，物價(jià)水平才會(huì )有明顯上升。
我國消費物價(jià)總指數（CPI）2012年比2000年上升了33.6%。這一升幅并不是很大，但現實(shí)生活中人們的感受卻有很大不同。如果我們再認識到貨幣總量中，對應25.85萬(wàn)億元外幣占款所形成的外匯儲備（包括出口創(chuàng )匯、商品出境，而貨幣尚存）并不參與流通，意味著(zhù)我國流通中財富要比流通中貨幣總量少25.85萬(wàn)億元的話(huà)，可能就容易明白，我國流通中財富實(shí)際的物價(jià)總水平上升幅度可能比公布的CPI增幅要高得多。
這其中很重要的一個(gè)因素，就是CPI的構成。CPI構成的因素主要是與人們日常吃飯穿衣家用器具等方面密切相關(guān)的內容，而與住房、教育、醫療等方面相關(guān)性不大，遠遠小于人們貨幣支出的范圍。但2001年以來(lái)，我國價(jià)格上升最快的恰恰是住房、教育、醫療等方面，以及其他在物價(jià)快速上漲過(guò)程中具有保值增值或規避價(jià)格風(fēng)險功能的物品上。
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要弄清幣值變動(dòng)與財富再分配的關(guān)系 |
貨幣總量對應可供交換的商品或勞務(wù)（統稱(chēng)財富）的總量，就可以確定單位貨幣代表的價(jià)值，即幣值。因此，幣值是由貨幣投放和財富供應兩個(gè)變量影響和決定的：如果貨幣投放超過(guò)或落后于財富增長(cháng)，幣值就會(huì )下降（貶值）或上升（升值）。由于流通中貨幣在價(jià)值尺度上必須是統一的，因此，幣值的變動(dòng)不僅影響新增貨幣的幣值，而且包括存量在內所有貨幣的幣值都會(huì )同樣變動(dòng)，這就使得一定數量的貨幣在幣值變動(dòng)情況下，其實(shí)際的購買(mǎi)力會(huì )發(fā)生變化，即一個(gè)人即使擁有的貨幣量沒(méi)有變化，但其實(shí)際購買(mǎi)力或財富可能已經(jīng)有很大不同了。這就是幣值變動(dòng)產(chǎn)生財富再分配的基本原理。另外，通過(guò)控制貨幣本身的價(jià)格（利率、匯率）變動(dòng)，也可以調節貨幣供求雙方的利益（財富）分配。
現在，當談到社會(huì )財富的再分配時(shí)，人們自然會(huì )想到財政工具，主要就是稅費的收繳和分配。但實(shí)際上貨幣工具同樣是非常重要的財富再分配工具，運用得當，其效果可能比稅費收繳和分配還要廣泛而深刻。特別是相對于稅費政策標的物（進(jìn)而是被征收對象）相對集中，容易激發(fā)納稅對象的反抗或抵觸而言，幣值變動(dòng)進(jìn)行的財富再分配是非常廣泛而隱形的，一般人往往意識不到，因而要容易得多。
各國政府普遍（自覺(jué)不自覺(jué)地）都傾向于采取擴張式的貨幣政策，擴大貨幣投放，推動(dòng)貨幣貶值，以非傳統的“量化寬松”貨幣政策為代表。這種做法，實(shí)質(zhì)上是中央銀行通過(guò)貨幣的發(fā)行，進(jìn)行了社會(huì )財富的再分配，對增發(fā)貨幣所對應的財富進(jìn)行再投資或再運用，其作用是不可或缺的。
從2008年全球金融危機爆發(fā)之后的實(shí)踐情況看，美國等發(fā)達國家推行量化寬松貨幣政策發(fā)揮了非常重要的積極作用，另外，貨幣對外貶值（降低匯率），也成為擴大出口、增強國際競爭力、促進(jìn)國內就業(yè)的重要手段。在資本流動(dòng)全球化的國際環(huán)境中，一味地堅持傳統的維持幣值穩定的貨幣政策，可能并非明智之舉。
但推行貶值貨幣政策并非沒(méi)有副作用。在貨幣呈現貶值趨勢的情況下，財富無(wú)形之中就形成了從貨幣及貨幣金融資產(chǎn)（現鈔或銀行存款、各種債權等）所有者和債權人，向借款人或負債人，或者具有保值功能資產(chǎn)所有者轉移的暗流。在貨幣貶值明顯，包括實(shí)際零利率甚至負利率的情況下，就會(huì )推動(dòng)社會(huì )負債的擴張，推動(dòng)具有保值功能的資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，乃至形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，形成經(jīng)濟金融危機，導致嚴重的兩極分化、社會(huì )動(dòng)蕩和政府更迭。一旦控制不住，就嚴重損害人們對貨幣的信心，其可能帶來(lái)的惡果也將是極其嚴重的。
可見(jiàn)，調整貨幣總量和貨幣幣值，不是不可使用，而是應該很好利用的宏觀(guān)政策工具，但又是存在巨大風(fēng)險，需要有效控制的政策工具。在資本流動(dòng)全球化情況下，尤其需要加強全球貨幣政策的統一協(xié)調。
由于幣值變動(dòng)同樣具有社會(huì )財富重新分配的功能，因此，貨幣政策（幣值波動(dòng)）必須與財政政策（稅費工具）配合使用，避免二者產(chǎn)生疊加重復效應，造成調節過(guò)猛或過(guò)頭。例如，我國2000年以來(lái)貨幣總量增長(cháng)非�？�，與此相應，我國在住房、教育、醫療等若干領(lǐng)域的物價(jià)呈現出數倍甚至十多倍的增幅，社會(huì )以貨幣標示的物質(zhì)財富也在快速增加。
但由于種種原因，我國到現在為止仍沒(méi)有開(kāi)征遺產(chǎn)稅。實(shí)際上，由于長(cháng)期推行公有制，我國到1999年的個(gè)人財產(chǎn)基本上都是非常有限的，因此，原來(lái)沒(méi)有遺產(chǎn)稅是合理的。但現在個(gè)人財富快速增長(cháng)，富裕階層的人群規模已經(jīng)非常大，社會(huì )貧富差距已經(jīng)相當明顯，再不征收遺產(chǎn)稅，是非常不合理的。而且，在物價(jià)大幅度提高的情況下面臨貶值沖擊的個(gè)人金融資產(chǎn)收益，如存款利息、股息或債息等還要征收20%以上的所得稅，但卻沒(méi)有對存在明顯升值收益的資產(chǎn)，如房屋、貴金屬、字畫(huà)等等，征收溢價(jià)所得稅。這種疊加重復效應使得社會(huì )財富調整力度之大超出人們的想象，人們實(shí)際財富的變化以及由此引起的社會(huì )地位等變化非常大，這顯然是不合理的。中國亟須加快推行個(gè)人財產(chǎn)實(shí)名制，進(jìn)而推動(dòng)財產(chǎn)交易登記制，據以征收財產(chǎn)交易（溢價(jià)）所得稅，對房地產(chǎn)等要征收占有稅（房產(chǎn)稅或物業(yè)稅），并考慮適時(shí)開(kāi)征遺產(chǎn)稅。在此基礎上，要切實(shí)加強以登記私有財產(chǎn)的法律保護，增強法律透明度和可預見(jiàn)性，穩定社會(huì )心理，避免刺激社會(huì )財富大量外流。
貨幣總量控制，既要控制貨幣總量過(guò)快增長(cháng)，避免造成嚴重的通貨膨脹，也要控制貨幣總量過(guò)快收縮，避免出現嚴重的通貨緊縮。同時(shí)，在中國已經(jīng)融入國際社會(huì )的情況下，貨幣總量的控制還必須兼顧人民幣與主要貨幣之間匯率的變動(dòng)情況，即要兼顧主要國家貨幣政策調整情況。
貨幣總量控制不能一味地追求幣值穩定甚至不變。在當前世界主要經(jīng)濟體競相推行量化寬松貨幣政策，主要貨幣利率水平普遍明顯低于人民幣的情況下，存在著(zhù)貨幣之間套利的明顯空間（從境外獲取低利率外幣資金，進(jìn)入中國換成較高利率的人民幣資金，從而賺取利差），因此，要采取措施，加強核查，防止非法套利結匯行為（例如，通過(guò)虛假出口包括虛高價(jià)格等或對內投資，套進(jìn)外匯進(jìn)行結匯）。同時(shí)，我國已經(jīng)存在嚴重的外匯存、貸款倒掛現象（2013年3月末外匯貸款余額7543億美元，外匯存款僅為4416億美元），應該考慮嚴格控制境內外匯貸款的發(fā)放，特別是避免外匯貸款又轉回來(lái)進(jìn)行結匯。
其中，關(guān)于外匯儲備的規模需要認真研究和合理控制。一個(gè)可能的選擇是，采取類(lèi)似成立中國投資公司（CIC）的模式，由財政部發(fā)行人民幣專(zhuān)項國債，然后向央行購買(mǎi)外匯，交由專(zhuān)門(mén)公司或形成基金加以運用，或增加國家社�；�，相應回籠人民幣，從而降低央行外匯儲備規模，減少貨幣總量。我國急需將現有的“國家外匯儲備”更名為“央行外匯儲備”，而將由財政部購買(mǎi)和持有的外匯儲備定義為“國家外匯儲備”。
當然，貨幣政策作為重要的國家宏觀(guān)調控政策之一，要保持完全的獨立性幾乎是不可能的，基本上都要服從于和服務(wù)于國家宏觀(guān)經(jīng)濟趨向。因此，貨幣總量的控制，最根本的還是國家要堅持科學(xué)發(fā)展觀(guān)，只有科學(xué)的經(jīng)濟發(fā)展規劃，才能有科學(xué)的貨幣政策和貨幣總量控制。同時(shí)，在資本流動(dòng)全球化的情況下，一國也很難完全保持本國貨幣政策的獨立性，必須根據資本進(jìn)出的變化而及時(shí)調整貨幣政策。
必須指出，由于我國資源和環(huán)境約束，資源和勞動(dòng)力成本上升，多個(gè)領(lǐng)域出現越來(lái)越明顯的產(chǎn)能過(guò)剩等，中國經(jīng)濟發(fā)展速度已經(jīng)明顯下滑，將削弱中國的國際競爭力，國際資本存在大規模外流風(fēng)險，社會(huì )投融資需求可能被削弱。因此，在當前注重抑制貨幣投放過(guò)快增長(cháng)的同時(shí)，也要提前研究和準備預案，防止可能出現的貨幣增速過(guò)快下滑甚至出現嚴重的通貨緊縮。
貨幣總量M2是歷史累積的概念（社會(huì )積累的貨幣性財富），而GDP一般是年度產(chǎn)出概念，用M2與GDP相比較，只能說(shuō)明一國貨幣性財富對當年GDP的貢獻度，可以在一定程度上反映出各國經(jīng)濟活動(dòng)的活躍度或生產(chǎn)效率，特別是儲蓄率的狀況，但可能與貨幣總量的多少與好壞并沒(méi)有太大關(guān)系。
其中，還要特別注意GDP的構成。GDP一般指一個(gè)國家或地區在一定時(shí)期內（如一年）國內所生產(chǎn)的全部貨物和勞務(wù)（服務(wù)）的價(jià)值增加值的總和。GDP的變化除了與生產(chǎn)效率有關(guān)外，還跟物價(jià)水平、收入水平、消費傾向（習慣）等多種因素相關(guān)，而且其對社會(huì )財富積累的影響，也由于其構成因素中當期消耗的與保值耐用的比重不同而有很大不同。即GDP的量并不一定代表同等的社會(huì )財富增加量，人均GDP高的國家，并不代表其人均凈財富就一定高。如前所述，用“社會(huì )凈貨幣總量”進(jìn)行比較，更能準確反映一個(gè)國家社會(huì )貨幣性財富總規模和社會(huì )富裕程度。
從世界貨幣基金組織（IMF）提供的數據看，2011年M2與GDP的比率，全球平均水平是129%，當年中國是180%，盡管遠遠高于美國的86%，但卻與德國持平，更是遠遠低于日本的240%和最高的盧森堡的489%。而日本和盧森堡這一比率盡管非常高，但卻并沒(méi)有出現人們擔心的嚴重通貨膨脹。美國這一比率較低，可能反映出美國民間儲蓄（銀行存款）很低，而投資和消費比較旺盛。同時(shí)，盡管美國民間儲蓄率很低，但由于美元是國際中心貨幣，美國又是全球最大的金融中心，在記賬清算體系下，全球持有的美元，實(shí)際上頭寸基本上都集中在美國（表現為美國的外債或國外金融機構在美國的存款），這不會(huì )增加美國的M2，但卻同樣可以增加美國的流動(dòng)性（社會(huì )資金總量），支持其創(chuàng )造GDP的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)�？梢�(jiàn)，簡(jiǎn)單地以M2與GDP比率的高低說(shuō)明貨幣是否超發(fā)或是否存在風(fēng)險隱患是需要非常謹慎的。
當然，M2與GDP比率的變化，確實(shí)在很大程度上可以反映出物價(jià)水平的變動(dòng)程度。一般來(lái)說(shuō)，這一比率快速上升，意味著(zhù)物價(jià)水平也在快速上升，即存在通貨膨脹危險。但即使這一比率已經(jīng)很高，卻呈現比較穩定甚至穩中有降的態(tài)勢，一般來(lái)說(shuō)其物價(jià)水平也比較穩定，可能并不存在通貨膨脹危險，反而可能存在通貨緊縮壓力。