在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行春季會(huì )議期間，知名學(xué)者和財經(jīng)高官探討的一個(gè)前沿議題是在危機后反思宏觀(guān)經(jīng)濟政策。此輪金融危機和歐債危機的烈度史無(wú)前例，也給宏觀(guān)經(jīng)濟政策制定者的傳統思維框架帶來(lái)了前所未有的沖擊。
首先，財政風(fēng)險和金融風(fēng)險的交叉傳染，使政策當局需反思管理兩類(lèi)風(fēng)險各自為戰的傳統做法，跨界思維提上日程。此外，居民資產(chǎn)負債表和公共資產(chǎn)負債表的聯(lián)系程度也在加深。金融危機后，美國成立的跨部門(mén)金融監管協(xié)調機構“金融穩定監管委員會(huì )”(FSOC)就由美國財長(cháng)擔任“班長(cháng)”，修復美國居民在危機中受損的資產(chǎn)負債表是經(jīng)濟新復蘇的前提。
在美歐，“大而不能倒”的金融機構造成的系統金融風(fēng)險，最終都與財政風(fēng)險交叉傳染。政府直接和隱性的救市計劃使得公共財政資產(chǎn)負債表質(zhì)量下降。部分發(fā)達國家的高公共債務(wù)風(fēng)險和過(guò)分依靠市場(chǎng)融資的局面，又與金融市場(chǎng)波動(dòng)形成負反饋循環(huán)。
其次，貨幣政策工具的功能和邊界引發(fā)熱議，但IMF總裁拉加德認為這種爭議尚無(wú)定論。在發(fā)達國家債務(wù)高攀和財政政策空間局促的背景下，貨幣政策工具在美、英、日成為重炮手，當傳統的利率政策已經(jīng)觸及零邊界之后，大規模購買(mǎi)國債等資產(chǎn)的量化寬松貨幣政策頻繁使用，將貨幣政策帶入拉加德所說(shuō)的“未知海域”。專(zhuān)家認為，當量化寬松政策已滿(mǎn)“四周歲”之后，其潛在的破壞效應顯現，財政債務(wù)貨幣化的傾向使得發(fā)達國家央行獨立性備受質(zhì)疑。
IMF首席經(jīng)濟學(xué)家布朗夏爾強調日本等國的量化寬松政策是別無(wú)選擇的政策工具，但艾倫·梅爾策(Allan
Meltzer)等學(xué)者則針?shù)h相對地批評量化寬松正在扭曲市場(chǎng)機制。IMF的最新研究顯示，量化寬松的風(fēng)險主要不是通過(guò)傳統的通脹領(lǐng)域得以體現。但是，學(xué)界對通脹的影響并未將資本市場(chǎng)的價(jià)格泡沫計入其中。連量化寬松的“主戰派”美聯(lián)儲副主席耶倫也警告需關(guān)注它給金融系統穩定帶來(lái)的威脅。
第三，金融危機和歐債危機的肇源地都是傳統的高福利國家。福利支出多年來(lái)高攀造成財政赤字增加，削減福利的棘輪效應和危機期間失業(yè)救濟金等政府轉移支付增多疊加，使得危機后公共財政壓力陡增。老年化的人口趨勢進(jìn)一步加劇了這種壓力，財政壓力又使得政府難以放手幫助培育新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)和打建中長(cháng)期增長(cháng)戰略，新興經(jīng)濟體如何避免落入傳統高福利國家的財政陷阱值得警惕。