誰(shuí)也沒(méi)有想到，金融市場(chǎng)的捕鼠行動(dòng)，首先在債市刮起風(fēng)暴。
據新華社報道，一場(chǎng)席卷固定收益圈的債市監管風(fēng)暴正在持續發(fā)酵，繼萬(wàn)家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝等被公安部門(mén)調查之后，易方達基金經(jīng)理馬喜德也被提起公訴。
這一場(chǎng)風(fēng)暴在情理之中，債券市場(chǎng)未來(lái)的規模將在股票市場(chǎng)之上，不掃清債券市場(chǎng)的碩鼠，不建立債券市場(chǎng)相對公平透明的基礎制度，股票市場(chǎng)的今天就是債券市場(chǎng)的明天，所謂發(fā)展債券衍生產(chǎn)品更是無(wú)本之木、無(wú)源之水。
債市碩鼠斂財的本質(zhì)與股票市場(chǎng)相似，利用人脈進(jìn)行利益輸送。最典型的包括，利用關(guān)系得到好券賣(mài)給下家而后獲得中間收益；通過(guò)代持獲得最高達到10倍的杠桿；通過(guò)非公眾公司的丙類(lèi)賬戶(hù)向特定個(gè)人進(jìn)行利益輸送。
這些債券市場(chǎng)的大佬們有共同的特點(diǎn)，有巨大的人脈可以在一級市場(chǎng)得到好券，有巨大的能量可以游走于銀行、券商之間，可以通過(guò)上下游輕易操縱部分價(jià)格，考慮到26萬(wàn)億的債券市場(chǎng)規模，以行業(yè)潛規則而言，3年期以下品種平均浮動(dòng)30個(gè)基點(diǎn)，3年期以上品種浮動(dòng)150個(gè)基點(diǎn)，2012年2.66萬(wàn)億的發(fā)行量，有250億元進(jìn)入個(gè)人腰包，灰色利益不容忽視。只要幾十個(gè)基點(diǎn)幾十億規模，個(gè)人可以在幾天時(shí)間內輕松笑納上百萬(wàn)的真金白銀。
另?yè)蹲C券時(shí)報》報道，“行情好的時(shí)候，一、二級市場(chǎng)之間的人為利差可達1至2個(gè)百分點(diǎn)，意味著(zhù)10億元新發(fā)額度中有1000萬(wàn)至2000萬(wàn)元灰色利潤，瞬間就分散到各利益群體手中”。
看來(lái)，笑傲財富江湖也不難。
債券市場(chǎng)之所以出現如此亂象，主因是定價(jià)不準確，過(guò)程不透明，碩鼠們把定價(jià)市場(chǎng)的差價(jià)當作了牟取私利的機會(huì )。另一方面，形同虛設的信用控制體系，放大杠桿的同時(shí)也放大了收益。
我國的債券市場(chǎng)天然缺少信用控制體系，這為高風(fēng)險、放大杠桿的做法提供了沃土，多數債券都是最高級，背后有地方政府隱性擔保，真正違約的品種一個(gè)也沒(méi)出現。如果持券者5倍的杠桿率，如果債券收益率上升、債券價(jià)格下跌20％以上，就會(huì )出現爆倉風(fēng)險。
這樣的風(fēng)險在2011年城投債市場(chǎng)曾經(jīng)出現，因為云南路投與云投債事件，拖累債券市場(chǎng)急速下行。據《21世紀經(jīng)濟報道》披露，深圳多家公司的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，因較高的杠桿比例和收益率波動(dòng)造成了較大虧損。亦有放大債券杠桿，導致國債欠庫的情況，一度給機構帶來(lái)了結算風(fēng)險。當年，有公司固定收益部門(mén)一度造成虧損上億元。幸虧騰挪有術(shù)，又有當地政府撐腰，此事安然而過(guò)，城投債在次年迎來(lái)了又一波高峰。經(jīng)過(guò)幾次有驚無(wú)險的遭遇，多數債券持有人膽子越來(lái)越大，胃口也越來(lái)越大，最終坊間傳出，易方達債券基金經(jīng)理馬喜德涉嫌在銀行任職時(shí)和同伙挪用35億元，被懷疑控制丙類(lèi)賬戶(hù)獲利4900萬(wàn)元，有沒(méi)有膽子更大的碩鼠？很可能有。
發(fā)行過(guò)程的不公平不透明難辭其咎。
我國現階段的債券發(fā)行，根據品種、規模等不同，一般會(huì )采用公開(kāi)招標和簿記建檔兩種方式。前者是面對所有合格投資者，根據利率區間進(jìn)行公開(kāi)招標，透明程度更高，但易于出現流標等情況；后者是以主承銷(xiāo)商為橋梁，在債券發(fā)行人與投資人之間進(jìn)行詢(xún)價(jià)和詢(xún)量。一般可以實(shí)現足額發(fā)行，但招標過(guò)程和結果不公開(kāi)，極易滋生尋租及利益輸送。
簿記建檔發(fā)行方式并不少見(jiàn)，《證券時(shí)報》稱(chēng)美國市場(chǎng)債券發(fā)行超過(guò)90%是采用簿記建檔方式，通常公開(kāi)招標方式適用于發(fā)行規模大、流動(dòng)性強的利率品種，如國債、金融債等；融資占比更高的企業(yè)債等信用品種，多數均為簿記建檔發(fā)行。
如果我國的債券市場(chǎng)有政府背書(shū)，違約率低流通性高，大可全部通過(guò)招標發(fā)行，而簿記發(fā)行專(zhuān)門(mén)針對風(fēng)險較高的公司債等品種，以免低風(fēng)險高收益債券被某幾個(gè)大機構把持。
如果堅持使用簿記方式，也簡(jiǎn)單，政府避免為債券背書(shū)，風(fēng)險由承銷(xiāo)商與持有人共擔，有高收益當然應該承擔高風(fēng)險�；蛘�，學(xué)習美國抓偷漏稅的方法，由被抓獲的碩鼠們賠償出隱含的所有灰色利益，如此一來(lái)，偷漏稅將成為極個(gè)別現象。