如果不是牽扯到公募基金，打擊債市黑幕可能還只在小圈子內流傳；如果不是高層震怒，債市黑幕的打擊力度或許僅停留在幾個(gè)孤立的案件上。因為曝光于公眾之前，且有高層的明確批示，債券市場(chǎng)的秩序整飭很有可能成為一場(chǎng)風(fēng)暴。
　　債券市場(chǎng)參與者眾、交易量大，卻是個(gè)封閉且小眾的市場(chǎng)，普通投資者沒(méi)有能力也沒(méi)有興趣關(guān)注。當這個(gè)市場(chǎng)充斥“碩鼠”、黑幕頻出的時(shí)候，便與整個(gè)金融系統風(fēng)險防控以及投資者合法權益關(guān)系密切。此次債市整飭，有幾個(gè)詞匯出現頻率較高——代持、養券、倒券，這幾個(gè)近似“黑話(huà)”的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，包含了債市違法違規行為的所有秘密，也是亡羊補牢的著(zhù)力點(diǎn)。
　　據中國上市公司輿情中心了解，代持是兩個(gè)交易對手之間達成私下協(xié)議，受托方為委托方持有某個(gè)債券品種，到期后委托方按約定價(jià)格回購債券。養券其實(shí)是長(cháng)期的代持，委托方將某個(gè)債券長(cháng)期委托其他方代為持有，不斷地滾動(dòng)操作。在債券市場(chǎng)，代持和養券是司空見(jiàn)慣的行為，業(yè)內人士見(jiàn)怪不怪，機構選擇代持或者養券很多情況下是為了規避監管或者獲取更多利益，不一定會(huì )涉及到利益輸送。不過(guò)，代持的過(guò)程中存在著(zhù)市場(chǎng)和合規等風(fēng)險，一旦市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，很容易給各自機構及其客戶(hù)帶來(lái)利益損失并引起機構間的糾紛。
　　倒券是比代持更為惡劣的違法違規行為，通俗來(lái)講就是債市的老鼠倉。債市中人通過(guò)與自己相關(guān)的丙類(lèi)賬戶(hù)，可以實(shí)現機構利益或投資者利益向自己輸送的目的。據媒體報道，其操作大致分為兩種類(lèi)型，一是機構券種低價(jià)賣(mài)給丙類(lèi)賬戶(hù)，丙類(lèi)賬戶(hù)然后再高價(jià)賣(mài)出，差價(jià)歸個(gè)人所有；二是手眼通天的丙類(lèi)賬戶(hù)在一級半市場(chǎng)擔當二道販子，從發(fā)行人及承銷(xiāo)商處低價(jià)獲得債券，再加價(jià)賣(mài)給渴求這類(lèi)券種的機構。
　　債券市場(chǎng)集合了銀行、券商、基金、發(fā)行企業(yè)和政府等各類(lèi)主體，代持、養券和倒券等行為牽扯到這些主體內的多個(gè)層面的人員，規范和監管非常復雜，不同的問(wèn)題需要不同的解決辦法，多方合力方能收到監管之效。
　　無(wú)論是代持、養券還是倒券，丙類(lèi)賬戶(hù)都是重要的通道，因此，要想治理債券市場(chǎng)亂象，首先需要對丙類(lèi)賬戶(hù)進(jìn)行嚴格管理。丙類(lèi)賬戶(hù)設立的初衷是為欠缺流動(dòng)性的債券市場(chǎng)增加活力，但在增加債券市場(chǎng)活躍度的同時(shí)卻帶來(lái)一系列的問(wèn)題，2011年下半年相關(guān)部門(mén)開(kāi)始對丙類(lèi)賬戶(hù)加強管理，包括由備案制轉向嚴格審批、提高注冊資金的標準等等，未來(lái)還需要繼續加強管理，有一些業(yè)內人士建議直接取消丙類(lèi)賬戶(hù)。
　　債券市場(chǎng)各類(lèi)參與主體特別是規模較大的參與主體，急需提高內部控制水平。富滇銀行的債市窩案中，涉案人員便是利用內部流程的漏洞，在外部設立丙類(lèi)賬戶(hù)，在銀行和丙類(lèi)賬戶(hù)之間進(jìn)行利益輸送。債市中，出現問(wèn)題的多是內控有欠完備的中小機構，下一階段監管機構必須推動(dòng)金融機構建立完善的內控機制。
　　鑒于中國債券市場(chǎng)擴張較快，從業(yè)人員魚(yú)龍混雜，機構對其員工的管理水平參差不一，對債市從業(yè)人員，應該比照公募基金從業(yè)人員的管理方法，以彌補機構內控能力較弱的缺陷。債市從業(yè)人員自身行為要進(jìn)行嚴格監管，比如上報個(gè)人信息、交易記錄留痕、嚴格行業(yè)準入和違規者市場(chǎng)禁入等等。
　　一級市場(chǎng)與二級市場(chǎng)巨大的價(jià)差，為一級半市場(chǎng)套利者創(chuàng )造了豐厚的利潤空間，其背后的癥結在于一些優(yōu)質(zhì)債券品種的審批制度和發(fā)行環(huán)節的腐敗行為。審批制度意味著(zhù)債券品種的有限供給，很容易給審批人、發(fā)行人和承銷(xiāo)商留下尋租空間，一些丙類(lèi)賬戶(hù)便有機會(huì )參與其中，上下其手謀取不當利益。所以，推動(dòng)債券發(fā)行機制的市場(chǎng)化，也是滌蕩債市的重要抓手。
　　另外，我國債券市場(chǎng)的割裂局面也需要早日解決，各個(gè)市場(chǎng)都有各自的監管者，監管機構各自為政會(huì )留下監管空白，必須盡快完善管理債券市場(chǎng)的協(xié)調機制，實(shí)現監管標準和監管方法的統一。