在金融危機陰影未散、世界經(jīng)濟增長(cháng)放緩的大環(huán)境下，2012年中國企業(yè)在國內外的并購市場(chǎng)活動(dòng)依然保持了一定的活力，甚至在境外并購中奮勇搏擊，業(yè)績(jì)斐然。中國并購市場(chǎng)堪稱(chēng)是全球并購市場(chǎng)中的一大亮點(diǎn)，并預示著(zhù)未來(lái)歲月中這一亮點(diǎn)將繼續光大。
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境外并購：全球并購市場(chǎng)低迷中逆勢上揚 |
盡管2012年全球并購市場(chǎng)持續低迷，按照湯姆森公司的統計，全球并購活動(dòng)減少2.8%，交易規模為2010年以來(lái)最低水平。但作為世界第二大經(jīng)濟體，中國海外并購搞得卻是風(fēng)生水起，逆勢上揚，對外并購總量增加了28%。
目前中國海外并購活動(dòng)不僅極為活躍，而且頻頻出現上億美元的交易，這是十多年前所無(wú)法比擬的。2012年1-11月，我國實(shí)現非金融類(lèi)對外直接投資625.3億美元，同比增長(cháng)25%。因此，當回顧2012年中國并購市場(chǎng)的時(shí)候，我們必須承認，為了獲取能源、技術(shù)、品牌和市場(chǎng)，在各級政府的鼓勵和支持下，海外并購對中國企業(yè)具有巨大的吸引力。而逐年增長(cháng)的對外直接投資對中國經(jīng)濟正在產(chǎn)生深遠的影響。
1.能源：中國海外投資永恒的主題
進(jìn)入21世紀后，中國能源資源類(lèi)企業(yè)的海外投資活動(dòng)引起了非常廣泛的國際關(guān)注。三大石油公司頻繁出現在國際石油市場(chǎng)并購項目的大名單中，參與并購的資金數量也逐年放大。其實(shí)，無(wú)論是出于滿(mǎn)足國內能源需求和維護能源安全的角度，還是從獲取國際市場(chǎng)商業(yè)利益的角度，有越來(lái)越多的中國企業(yè)正在進(jìn)行資源尋求型海外直接投資�？梢哉f(shuō)，無(wú)論是從何種角度出發(fā)，投資海外能源將成為未來(lái)中國對外直接投資不變的一大主題。正因如此，作為一種常態(tài)，今后在這一領(lǐng)域中國的海外并購無(wú)論有多么的活躍、交易規模有多大，都將是不足為奇的事情。而最令我們關(guān)注的，則是中國能源企業(yè)如何突破海外投資面臨的國際政治阻力。中海油成功地并購加拿大尼克森石油公司，我們希望不是特例。
中海油并購尼克森一案中有三個(gè)亮點(diǎn)值得關(guān)注：一是151億美元的收購額創(chuàng )造了中國海外投資交易規模的歷史之最；二是該項交易最終消除了來(lái)自加拿大國內外的種種政治阻力，沒(méi)有重蹈2005年中海油并購美國優(yōu)尼科失敗的覆轍，化解了國內關(guān)注此案的人們的擔心，并為中國企業(yè)海外并購又增添了一個(gè)可供借鑒的重要案例；三是中海油收購尼克森也成為加拿大近年來(lái)引進(jìn)的最大一筆外國投資，反映出一些西方國家面對中國的投資是可以擯棄政治偏見(jiàn)而秉持市場(chǎng)原則的。
其實(shí)，除中海油并購尼克森一案外，還有一些值得關(guān)注的能源及電力領(lǐng)域的海外并購案，例如，五礦集團公司所屬五礦資源有限公司收購在加拿大、澳大利亞兩地上市的Anvil礦業(yè)公司、中石化以24.4億美元完成對戴文能源(DevonEn-ergyCorporation；簡(jiǎn)稱(chēng)DVN)在美國部分頁(yè)巖資產(chǎn)的收購，以及國家電網(wǎng)先后與葡萄牙、西班牙和澳大利亞簽署的投資協(xié)議，等等。應當注意到的是，中國企業(yè)在能源及電力領(lǐng)域的海外投資已經(jīng)發(fā)生這樣一種變化，即：它們從初期的以簡(jiǎn)單的獲取海外資源為目的，開(kāi)始向具有投資屬性的大型跨國公司方向轉變。尋求良好的投資收益率，同樣是促使這些能源企業(yè)“走出去”的重要動(dòng)因。例如，受?chē)鴥入妰r(jià)管制等因素的影響，電力海外項目的凈資產(chǎn)回報率往往遠遠高于國內投資。
2.制造業(yè)：海外投資最具潛力的領(lǐng)域
如果說(shuō)推動(dòng)能源領(lǐng)域海外投資的主要動(dòng)因之一是為了維護國家能源安全，那么，作為“世界生產(chǎn)車(chē)間”的制造業(yè)大國，制造企業(yè)“走出去”的動(dòng)因就較為復雜了。我們欣喜地看到，大量的國內制造領(lǐng)域企業(yè)到國際市場(chǎng)并購的最主要目的，是為了獲取包括技術(shù)、品牌、服務(wù)及市場(chǎng)在內的全面升級的產(chǎn)業(yè)鏈的高端，最終實(shí)現企業(yè)價(jià)值鏈的延伸。海爾、聯(lián)想、三一重工、萬(wàn)向、中聯(lián)重科等無(wú)疑都是其中的佼佼者，而其他大量的中國制造企業(yè)則緊隨其后。
2012年初，三一重工宣布以3.24億歐元(約4.2億美元)收購德國普茨邁斯特(Putzmeister)全部股權。相似的案例還包括這一年山東重工集團成功收購德國凱傲(KION)集團股份以及萬(wàn)向集團在美國的投資，等等。一般說(shuō)來(lái)，制造業(yè)的收購交易規模，是無(wú)法與能源領(lǐng)域動(dòng)輒上百億美元相比的，但三一重工的這項并購足以反映出中國企業(yè)對德國優(yōu)秀制造業(yè)的特別青睞，他們希望通過(guò)此項并購，達到獲得德國技術(shù)與品牌乃至企業(yè)管理與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )等多重目的。
三一重工、山東重工、萬(wàn)向都是國內大型企業(yè)。其實(shí)，根據筆者調研，在世界經(jīng)濟低迷、歐債危機陰霾的影響下，很多歐洲制造企業(yè)面臨困境，資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，于是，有越來(lái)越多的國內制造業(yè)中小企業(yè)利用這一機遇前往那里尋找投資機會(huì )。
3.金融業(yè)：伺機而動(dòng)的領(lǐng)域
簡(jiǎn)而言之，金融業(yè)從事海外投資的原因無(wú)非就是兩個(gè)方面，一方面，非金融企業(yè)進(jìn)行海外投資需要獲得銀行業(yè)的金融支持與配合；另一方面，由于金融企業(yè)的實(shí)力增強，也迫切需要實(shí)施國際化經(jīng)營(yíng)，從而加大了自身在海外投資的需求。作為國際涉水程度尚不太深的中國金融企業(yè)，通過(guò)尋找合適的海外伙伴來(lái)搭建覆蓋全球的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )，往往是它們國際化戰略的首選方針。中信證券采用的就是這樣一種戰略，作為中國企業(yè)收購外國經(jīng)紀公司的第一單，其以12.5億美元收購里昂證券的過(guò)程充分地反映了這一點(diǎn)。
相比于能源和制造業(yè)，中國金融業(yè)的海外投資歷史無(wú)疑要更短一些，更是處于初級階段。按照湯姆森公司的統計，在2002-2011年的十年期間，中資銀行總計完成了38項海外并購，金額達到201.6億美元。并購數量和金額在2006-2007年期間達到頂峰狀態(tài)。由于2008年國際金融危機爆發(fā)加上歐債危機的影響，中國金融業(yè)“走出去”的步伐表現出明顯的謹慎。但是，可以相信，伴隨著(zhù)國內金融改革的深化，本土金融企業(yè)對外投資正在蓄勢爆發(fā)，并將在推動(dòng)中國企業(yè)在全球并購活動(dòng)中發(fā)揮越來(lái)越突出的作用和影響。
4.民營(yíng)企業(yè)：突破投資政治障礙的主力軍
2012年中國海外并購還有一大關(guān)注熱點(diǎn)，即美國對華為投資的阻撓。按照某些美國政客的說(shuō)辭，具有政府背景的華為和中興通訊，它們的投資將會(huì )危及美國的國家安全。其實(shí)，這種刁難與無(wú)理阻撓背后的實(shí)質(zhì)，是美國對外國投資者奉行雙重標準的政策。盡管如此，我們必須承認，很多國家對他國國營(yíng)企業(yè)的投資，往往都會(huì )抱有某種懷疑態(tài)度，相對而言，它們更歡迎私人企業(yè)的投資。據統計，在2005-2012年間，如果國企能夠更好地應對海外投資遇到的阻力，可能會(huì )使中國增加2000億美元的對外直接投資金額。
應當說(shuō)，中國也在積極應對這一局面，鼓勵民營(yíng)企業(yè)海外投資的政策越來(lái)越明確，相關(guān)的措施制定得越來(lái)越細致。
2012年是民營(yíng)企業(yè)海外并購極為活躍的一年。除了前面提到的三一重工和萬(wàn)向集團外，大連萬(wàn)達集團也以蛇吞象的氣勢，出資26億美元收購了美國第二大院線(xiàn)集團AMC娛樂(lè )控股公司100%的股權。這是中國迄今最大的海外文化領(lǐng)域并購交易，它也標志著(zhù)中國企業(yè)海外投資正在從以能源、金融、制造業(yè)等傳統領(lǐng)域為主向涵蓋文化等更加廣泛的領(lǐng)域發(fā)展，而這種轉變正是由萬(wàn)達集團這樣的巨型民營(yíng)企業(yè)帶動(dòng)的，它凸顯了民營(yíng)企業(yè)家們的膽識與氣魄。
目前，對比國有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)海外投資面臨的風(fēng)險，很難說(shuō)哪個(gè)多哪個(gè)少。民營(yíng)企業(yè)特別是那些整體實(shí)力比較小的民營(yíng)企業(yè)，它們的抗風(fēng)險能力比較低。但僅就國外“政審”這道阻力而言，國有企業(yè)顯然面臨更大的障礙。為了讓更多的民營(yíng)企業(yè)做大做強，成功拓展海外市場(chǎng)，我們應當做的是，在鼓勵民營(yíng)企業(yè)“走出去”的同時(shí)，要盡可能地幫助它們降低投資風(fēng)險，包括將國有企業(yè)具有的外交和信息資源優(yōu)勢同樣賦予在民營(yíng)企業(yè)身上。
在政府推動(dòng)和市場(chǎng)效應的雙重作用下，中國對外直接投資的快速發(fā)展是今后一段時(shí)期的必然趨勢。2013年中國的境外并購無(wú)論是數量還是總交易規模都將繼續維持增長(cháng)勢頭，能源、制造業(yè)、金融服務(wù)等行業(yè)依然是并購的亮點(diǎn)領(lǐng)域，年對外直接投資規模有望突破千億美元。
我們在為中國海外并購取得的成績(jì)而歡欣鼓舞之時(shí)，也要清醒地認識到：各級政府及本土企業(yè)對海外并購要切切保持應有的冷靜態(tài)度，認真防范投資風(fēng)險�；诮谥袊髽I(yè)海外并購實(shí)踐，筆者建議：
1.各級政府不僅要鼓勵，更要加強服務(wù)
通過(guò)媒體報道和我們的實(shí)際調研，可以看到，越來(lái)越多的地方各級政府都在積極鼓勵本地企業(yè)“走出去”，并將此上升到地方經(jīng)濟重要發(fā)展戰略的高度，其重要意義已經(jīng)成為共識。因此，可以說(shuō)，“政府要鼓勵企業(yè)‘走出去’”的提法在很大程度上已經(jīng)過(guò)時(shí)了，現在對于從中央到地方的各級政府而言，最大的問(wèn)題是如何真正的加強服務(wù)。實(shí)際上，在稅收、外匯管理、項目審批、投資保險以及信息服務(wù)等諸多方面，各級政府仍有許多迫切需要改革的空間。
2.組織力量長(cháng)期不懈地及時(shí)總結海外并購的經(jīng)驗教訓
與西方發(fā)達國家甚至一些新興經(jīng)濟體相比，中國海外投資歷史頗為短暫，而且由于我們自身的特殊國情，很多國外的經(jīng)驗又往往不足為鑒，因此，中國企業(yè)自身的并購經(jīng)驗教訓更是顯得稀缺寶貴。要組織力量長(cháng)期地、及時(shí)地收集相關(guān)信息，包括鼓勵相關(guān)企業(yè)提供商業(yè)機密以外的并購信息，這一工作尤為重要。因為將這些寶貴的信息加以總結分析，哪怕是交易規模再小的并購案例分析，其研究成果供政府和企業(yè)共享，這對于改善國內政府服務(wù)、幫助企業(yè)海外投資規避風(fēng)險，最終達到減少損失提高投資收益的目的，均是善莫大焉的事情。
3.學(xué)習中海油的一些成功經(jīng)驗
在過(guò)去數年中，一方面，中國企業(yè)海外并購無(wú)論數量還是交易金額都迭創(chuàng )新高；另一方面，海外并購過(guò)程中失敗的案例也在逐年增加，經(jīng)濟損失觸目驚心。更何況，即使達成并購交易，以后企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、政治風(fēng)險、社會(huì )風(fēng)險，等等，都可能使中方投資者折戟沉沙，損失慘重。在去年中海油并購尼克森案件中，我們注意到，相比于2005年并購美國優(yōu)尼科公司，中海油在這次并購活動(dòng)中顯得更加的沉穩與老道。究其原因，一是其在2005年以后更加注重加強熟悉并購業(yè)務(wù)的人才隊伍建設；二是更加認真學(xué)習海外并購的法律、財務(wù)等各方面知識；三是在收購優(yōu)尼科受挫后繼續在北美地區積累并購經(jīng)驗，其在加拿大以21億美元并購油砂生產(chǎn)商O(píng)PTI公司等行為，對其將尼克森最終攬于麾下無(wú)疑形成很大助益。
進(jìn)一步深入總結中海油上述經(jīng)驗這一做法本身，就是在為推動(dòng)中國海外投資事業(yè)順利發(fā)展做腳踏實(shí)地的服務(wù)。
4.慎言并購成敗
對于企業(yè)并購成敗標準，一直莫衷一是。這是因為并購動(dòng)機多種多樣，并購交易背后的企業(yè)行為很多又屬商業(yè)機密，非外界所能得知。并購得與失，又往往并非是利潤單一指標可以衡量的。因此可以說(shuō)，并購成敗企業(yè)自知，很多非外界可以簡(jiǎn)單斷定。
仍以中海油并購尼克森為例，在國內為中海油達成并購尼克森交易而高興的同時(shí)，還應對其未來(lái)在并購后的企業(yè)整合、債務(wù)解決等諸多問(wèn)題保持冷靜觀(guān)察。交易成功并不等于并購成功，即使要評價(jià)中海油此并購之最終所得所失，也是要假以時(shí)日的。