“唱空”中國經(jīng)濟者醉翁之意不在酒
2013-05-02   作者:左曉蕾(銀河證券首席總裁顧問(wèn))  來(lái)源:上海證券報
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  左曉蕾

  外資銀行、評級機構及分析人士“唱空”中國經(jīng)濟的論調,近來(lái)正通過(guò)各種“渠道”卷土重來(lái)。自2008年國際金融危機爆發(fā)以來(lái),國際各類(lèi)“唱空”與“唱多”的所謂分析判斷交替頻繁,不僅針對中國經(jīng)濟,美國和歐洲以及其他新興經(jīng)濟體,都會(huì )在某些時(shí)候“被”借助一些“故事”“唱空”或“唱多”。而每次“唱空”或“唱多”的交替,總是伴隨著(zhù)國際金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)空前活躍的投機套利行為。試想,實(shí)體經(jīng)濟的“多”與“空”怎么可能會(huì )由一個(gè)消息或者數據所決定?又怎么可能會(huì )在一周之內或者一個(gè)月之內有根本改變?所以,對于這類(lèi)外資銀行、評級機構的“唱空”和“唱多”,我們理該重新認識,并且對其目的和影響也要有新的評估。
  以筆者的觀(guān)察來(lái)看,一些國際機構這次“唱空”中國經(jīng)濟顯然是醉翁之意不在酒。他們“唱空”中國經(jīng)濟的“理由”不外乎經(jīng)濟增長(cháng)放緩;地方債風(fēng)險;銀行壞賬增加隱憂(yōu);房地產(chǎn)泡沫和產(chǎn)能過(guò)剩五個(gè)方面。這五大問(wèn)題確實(shí)是當今中國存在的問(wèn)題,但早已被反復強調過(guò),而且針對性的政策措施已經(jīng)很多,這些問(wèn)題對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響已經(jīng)被周報、月報,季報、年報的“分析”重復“吸收”過(guò)多次了。換句話(huà)說(shuō),沒(méi)有一個(gè)是“突發(fā)性”的新問(wèn)題,足以導致對中國經(jīng)濟現狀和趨勢產(chǎn)生大幅逆轉的影響。那么,這些國際機構舊話(huà)重提并且把所有的舊話(huà)一起重提究竟想干什么呢?聯(lián)系與唱空唱多相關(guān)的諸多現象,不能不讓人產(chǎn)生多種猜想。
  猜想之一,短期內引導羊群效應制造資本市場(chǎng)的投機套利機會(huì )。事實(shí)上,一季度中國經(jīng)濟增長(cháng)數據出來(lái)后,一片“中國經(jīng)濟增速與預期不合”的聲音,滬深股市應聲下跌超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。制造股市的大幅波動(dòng)套利是資本市場(chǎng)投機賺錢(qián)的主要手段。負面信息的疊加和重復使用,放大了信息的影響,更容易主導市場(chǎng)情緒引導股市走勢。蹊蹺的是,紐約股市也大幅下跌,被解釋的原因之一也是“受中國經(jīng)濟數據遜于預期”的影響。紐約股市的下跌是否與黃金價(jià)格大幅下降一樣,已經(jīng)完成空頭布局的投機需要套利的機會(huì ),“唱空”中國經(jīng)濟增長(cháng)數據正好“投其所需”?
  更戲劇性的是,滬深與紐約兩地的股市接著(zhù)都不同程度地“反彈”,雖然中國經(jīng)濟形勢不可能一夜之間從“下滑”變成“大好”。股市的大起大落只能印證我們的猜想,中國經(jīng)濟究竟是否真的“強勁”或者“崩潰”對于投機活動(dòng)而言并不會(huì )真的十分在意,抓住“唱空”帶來(lái)的“造勢”效果成功獲取套利的機會(huì )是主要目的。
  猜想之二,希望誘發(fā)中國政府再來(lái)一輪經(jīng)濟刺激政策。某境外媒體在與筆者交流時(shí)就流露了這種強烈的期望。他們的邏輯是,經(jīng)濟增長(cháng)與預期不符,中國政府“穩增長(cháng)”的意愿非常強烈,如果出臺政策拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)使“預期成真”,那也會(huì )使預期人民幣升值的“預期成真”。最近中國香港人民幣不可交割遠期市場(chǎng)都以人民幣升值收盤(pán),不能說(shuō)與這種“預期”的引導無(wú)關(guān)。
  這些人似乎完全忘記了增長(cháng)速度的“預期”帶著(zhù)很大的主觀(guān)意愿,并不是真實(shí)的經(jīng)濟運行狀態(tài),更不是按照經(jīng)濟規律設置的增長(cháng)目標。把“預期當真”本來(lái)已夠荒謬,忽悠貨幣政策以及相應的刺激政策調整去“實(shí)現預期”,更是“滑天下之大稽”的荒謬邏輯。
  實(shí)際上,中國經(jīng)濟7.7%的增長(cháng)高于政府引導性的7.5%的增長(cháng)目標,與去年7.8%的增長(cháng)一致,一季度經(jīng)濟增長(cháng)呈現的穩定性非常明顯,而且伴隨7.7%的增長(cháng)并未出現大規模失業(yè)現象。經(jīng)濟學(xué)理論認為,現在中國經(jīng)濟7.5%左右的增速符合充分就業(yè)長(cháng)期均衡增長(cháng)率。充分就業(yè)長(cháng)期均衡增長(cháng)速度有兩個(gè)特點(diǎn),第一,由于短期內技術(shù)進(jìn)步不會(huì )顯著(zhù),勞動(dòng)生產(chǎn)率不會(huì )改變,資本和勞動(dòng)力投入比也不會(huì )改變,不存在外生因素改變現在的增長(cháng)水平,充分就業(yè)長(cháng)期均衡增長(cháng)率與這個(gè)階段的潛在增長(cháng)率是一致的。第二,經(jīng)濟增長(cháng)在這水平上具有穩定性。
  中國經(jīng)濟發(fā)展到現在這個(gè)階段,勞動(dòng)力和其他要素價(jià)格的比較優(yōu)勢已改變,特別是國際金融危機后,國際貿易環(huán)境大變,中國經(jīng)濟潛在增長(cháng)速度相比前30年有所放緩完全正常,符合經(jīng)濟規律。因為潛在增長(cháng)速度的穩定性,中國經(jīng)濟未來(lái)幾年都能夠保持7.5%左右的增速,不會(huì )大幅下滑也不會(huì )大幅增長(cháng)。明白這個(gè)道理,我們就完全不必糾結于零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng),完全不必出臺刺激政策反規律地拉動(dòng)經(jīng)濟超過(guò)潛在增長(cháng)水平的更高增長(cháng)。
  再進(jìn)一步,站在更高的層面看待“唱空”中國經(jīng)濟的觀(guān)點(diǎn),倒也有利于我們正視經(jīng)濟發(fā)展中的各種問(wèn)題,加大改革力度,防范金融風(fēng)險,開(kāi)拓更大的發(fā)展空間。應該說(shuō),“唱空”觀(guān)點(diǎn)提出的中國經(jīng)濟五個(gè)方面問(wèn)題,與我們發(fā)展戰略中改革的方向也是一致的。我們由此理該堅定不移地按照既定的發(fā)展戰略和改革路線(xiàn)圖,推動(dòng)結構調整切實(shí)解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,以期形成新的更合理的產(chǎn)業(yè)結構和新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn);堅持和落實(shí)房地產(chǎn)調控政策,消除房地產(chǎn)泡沫帶來(lái)的風(fēng)險,確保經(jīng)濟平穩運行;推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革,實(shí)現銀行利差經(jīng)營(yíng)方式的轉變,避免金融行業(yè)追求利潤最大化挑戰風(fēng)險底線(xiàn)而埋下金融危機的隱患;推動(dòng)政府職能轉移以及財政體制事權和財權一致的改革,從根本上化解地方債務(wù)風(fēng)險。
  處在經(jīng)濟轉型的階段,我們特別需要戰略家著(zhù)眼長(cháng)遠的思想,不盯著(zhù)短期內一城一地的得失,不糾結短期零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng),更不被所謂增長(cháng)“預期”牽制,而從經(jīng)濟發(fā)展戰略出發(fā),按照既定方針加大改革力度,釋放改革紅利,培育發(fā)展后勁,推動(dòng)經(jīng)濟轉型和持續發(fā)展,由此抓住戰略機遇,爭取在2021年全面實(shí)現小康社會(huì )的目標,一圓世紀中國夢(mèng)。

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