4月的PMI走勢再次印證了中國經(jīng)濟增長(cháng)基礎并不牢固、下行趨勢尚未改觀(guān)的預期。與早前匯豐PMI下滑走勢類(lèi)似，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心5月1日發(fā)布的4月PMI指數僅為50.6%，比3月下跌了0.3個(gè)百分點(diǎn)。而在過(guò)去8年中，4月官方PMI平均比3月高0.9個(gè)點(diǎn)。這個(gè)反差顯示了4月是傳統制造業(yè)的開(kāi)工旺季，但目前制造業(yè)的實(shí)情卻是旺季不旺。尤其新訂單、出口訂單雙雙下降，顯示了內外需求同時(shí)在放緩。又因為需求端的疲軟，購進(jìn)價(jià)格指數大幅下降超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)以上。生產(chǎn)指數仍舊高于新訂單指數，再次驗證了當前產(chǎn)能過(guò)剩仍是困擾中國經(jīng)濟復蘇的重要原因。
　　中國制造業(yè)面臨巨大壓力，而在困境中最傷元氣的是中小企業(yè)。但是，即便經(jīng)濟下滑風(fēng)險加大，也不應放緩改革步伐。畢竟僅靠政策刺激只能頂一時(shí)之用，且從中長(cháng)遠來(lái)看，只會(huì )加重產(chǎn)能過(guò)剩的后遺癥。
　　4月新訂單指數為51.7%，比3月回落了0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，石油加工及煉焦業(yè)、農副食品加工業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和鐵路船舶航空航天運輸設備制造業(yè)等6個(gè)行業(yè)低于50%。生產(chǎn)方面亦有回落，4月生產(chǎn)指數為52.6%，比3月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，4月生產(chǎn)指數仍高于訂單指數，凸顯出產(chǎn)能的過(guò)剩。
　　據此，筆者預計即將發(fā)布的4月主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據也難以樂(lè )觀(guān)。比如，工業(yè)生產(chǎn)仍舊低迷，由于3月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)僅5.3%，增速比1至2月大幅回落了11.9個(gè)百分點(diǎn)，預計4月工業(yè)生產(chǎn)或為9%。而投資方面，在產(chǎn)能過(guò)剩與部分企業(yè)債務(wù)利息高企之下，私人投資仍顯不足。當然，自3月下旬以來(lái)，伴隨地方新一屆領(lǐng)導人的到任，基建投資有望繼續加快，成為抵擋經(jīng)濟下滑的重要因素。而隨著(zhù)新一屆政府厲行節約與反腐敗力度的加強，今年消費，特別是高端白酒和餐飲消費會(huì )低于往年。
　　總之，有別于市場(chǎng)歲末年初對于經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期，當前的種種跡象表明， 2009年經(jīng)濟刺激政策的負面影響正在進(jìn)一步顯現，二季度GDP或進(jìn)一步回落至7.6%。
　　看外貿形勢，4月反映制造業(yè)外貿狀況的新出口訂單指數跌至臨界點(diǎn)以下，為48.6%，比3月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數為48.7%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，同樣位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)用于生產(chǎn)的原材料進(jìn)口量持續減少。 相對于3月上升的進(jìn)出口指數，4月雙雙下滑的進(jìn)出口指數或許更真實(shí)地反映了經(jīng)濟疲軟的現狀。與對歐美日出口大幅下滑相比，早先內地對香港地區的出口增速驚人，其實(shí)是不少企業(yè)存在通過(guò)保稅區一日游或同一批貨反復進(jìn)出口以換取出口退稅或掩蓋其資本流入的局面。如果單從經(jīng)濟基本面來(lái)講，當前美國經(jīng)濟復蘇弱于預期，一季度GDP增速僅為2.5%，歐洲經(jīng)濟衰退的局面仍在持續，海外形勢仍不支持出口大幅度向好。
　　另外，通脹方面，受需求端疲軟的影響，制造業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格由升轉降，且降幅顯著(zhù)，4月購進(jìn)價(jià)格指數40.1%，比上月大幅下降了10.5個(gè)百分點(diǎn)至臨界點(diǎn)以下。從行業(yè)來(lái)看，僅有食品及酒飲料精制茶制造業(yè)高于50%；其余石油加工及煉焦業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)、電氣機械器材制造業(yè)等有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等20個(gè)行業(yè)均低于50%。
　　與購進(jìn)價(jià)格指數回落相對，筆者預計4月PPI仍將處于通縮區間，同比增幅或為-2.4%。而從終端消費品價(jià)格來(lái)看，基于商務(wù)部、農業(yè)部、統計局的高頻食品價(jià)格數據，4月食品價(jià)格將繼續下降，只有蔬菜價(jià)格有所反彈。特別是因為受到禽流感與上海黃浦江死豬事件的影響，近一段時(shí)間雞肉和豬肉價(jià)格下滑顯著(zhù)。預計4月食品價(jià)格環(huán)比下降或為1.9%，同比增長(cháng)或為1.7%。進(jìn)而帶動(dòng)4月CPI回落至1.9%，通脹重回1時(shí)代。
　　相對于加速放緩的經(jīng)濟增長(cháng)速度而言，筆者認為今年的通脹尚不足為慮，所以未來(lái)貨幣政策似乎還沒(méi)有收緊的必要。當然，由于一季度社會(huì )融資總量激增，為了防范未來(lái)影子銀行與地方政府平臺的莫測風(fēng)險，預計二季度貨幣政策將返回至中性， 4月新增貸款或達9000億，全年新增貸款或達9萬(wàn)億�？紤]到資本流入的影響，貨幣供應量仍將高于政策目標，預計4月M2同比增長(cháng)或達15.4%。顯然，為了應對經(jīng)濟下滑的局面，采取減稅、加大基礎設施預算以及將反腐成果轉移支付給低收入群體等政策措施，在目前就顯得更為緊迫了。
　　但從長(cháng)期來(lái)看，要使中國經(jīng)濟重新恢復活力，唯有繼續推動(dòng)深層次的制度改革。如加速財政體制改革、戶(hù)籍制度改革以及農村土地改革，以及加速城鎮化戰略釋放內需等等。一句話(huà)，經(jīng)濟增速加速下滑，恰是在考驗我們的改革決心，如能借此機會(huì )化挑戰為機遇，堅韌不拔持續推進(jìn)改革，則中國經(jīng)濟的全方位復蘇可期。