2月末至今余波未平的房地產(chǎn)國五條，似乎并未對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)導向產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。央行4月24日下午公布的金融機構貸款投向統計報告顯示，今年一季度房地產(chǎn)貸款新增7103億元，接近去年同期2436億元的3倍之多。
　　以此估算，今年一季度新增信貸總盤(pán)子中有27%流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)，占比超過(guò)1/4。
　　不僅如此，包括地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和個(gè)人購房貸款在內的三大細項，增速均較上年末有所增加。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額達到1.04萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21.4%，不但比上年末高9個(gè)百分點(diǎn)，增速也已經(jīng)連續10個(gè)月逐月攀升。
　　與此同時(shí)，地方政府融資平臺的監管口徑也最終水落石出，銀監會(huì )不久前正式出臺了《關(guān)于加強2013年地方融資平臺貸款風(fēng)險監管的指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)“10號文”）。據業(yè)內人士比對此文與征求意見(jiàn)稿得出的結論，監管層今年對地方融資平臺貸款的監管口徑最終還是有所松動(dòng)。
　　一兩處細節即可看出其中差別——征求意見(jiàn)稿中曾有要求，“融資平臺貸款余額較2011年末不得增加；融資平臺貸款占全部人民幣貸款的比重占比不超過(guò)本行2012年末的水平”；而在最終下發(fā)10號文中，對規模的要求僅模糊表述為“各銀行業(yè)金融機構法人不得新增融資平臺貸款規�！�，顯得相對寬泛。
　　這就難怪，盡管今年以來(lái)各種文件對地方融資平臺的態(tài)度都是緊抓不放，但是一季度對公中長(cháng)期信貸依然在有限的范圍內有所增加。8454億元的增量雖然低于2011年的9830億元和2010年的1.78萬(wàn)億元，但比去年同期5906億元的增量，仍然有2500億元左右的增加。除此之外，信貸貸款的增速依然相當驚人——當季增加8230億元，同比多增6443億元——絲毫沒(méi)有受去年底463號文影響的跡象。
　　為何出現如此局面？筆者以為，其中根源是當下財政收支剪刀差難以抹平。財政部日前公布的一季度財政收支狀況清晰顯示，去年以來(lái)財政收入增幅回落的趨勢還在持續。今年1~3月累計全國公共財政收入3.2萬(wàn)億元，增長(cháng)6.9%，比去年同期回落7.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央財政收入1.46萬(wàn)億元，同比下降0.2%；地方財政收入（本級）1.74萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.7%。而在3月份，中央財政還出現了5.2%的負增長(cháng)。
　　這組數據清楚地說(shuō)明，在經(jīng)濟增長(cháng)放緩和結構性減稅雙管齊下之時(shí)，當前政府財力所承受的壓力有多重。盡管央行在一季度貨幣政策執行報告中提出了“財產(chǎn)稅+市政債”的解決方案，但從短期來(lái)看，不但稅收體制從流轉稅為主向財產(chǎn)稅為主過(guò)渡需要時(shí)間，政府的融資模式從依賴(lài)政府融資平臺轉向更為公開(kāi)透明的市政債券模式也面臨很多挑戰。
　　正是因為看到這一點(diǎn)，去年下半年開(kāi)始很多地產(chǎn)公司才敢于逆市囤積資金，并對今年整體的房地產(chǎn)市場(chǎng)行情持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。因為在經(jīng)濟放緩導致財政收入節奏慢下來(lái)的時(shí)候，土地出讓金這一預算外收入的重要性就會(huì )再度凸顯。一些地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)研究人士的統計也印證了這一點(diǎn)——今年1~3月份306個(gè)城市共發(fā)生土地交易7929宗，土地出讓金5939億元，與去年同期相比上漲84%。
　　而由于錢(qián)袋子囊中羞澀，且此前數年各類(lèi)融資平臺攤子已經(jīng)鋪開(kāi)的情況下，對地方政府融資行為的監管也會(huì )面臨更大的挑戰。原因無(wú)他，在實(shí)際中雖然確實(shí)存在投資效率不高的平臺項目，但是大多數必要而且已經(jīng)上馬的項目如何取舍？它們所面臨的難題或許僅僅只是流動(dòng)性問(wèn)題。
　　因此，商業(yè)銀行當下所面臨的監管環(huán)境，其壓力實(shí)際上更多來(lái)自金融脫媒和利率市場(chǎng)化本身，而非行業(yè)政策準入的趨嚴。這也是為什么一季度以來(lái)房地產(chǎn)和平臺融資調控的準繩一再收緊，但最終統計出來(lái)的數據不降反升的原因。甚至可以預計，只要財稅體制轉型沒(méi)有進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)動(dòng)作，當下監管環(huán)境這種微妙的平衡恐怕還會(huì )延續下去。