在國際貨幣基金組織(IMF)2013年華盛頓春季會(huì )議小組會(huì )議期間，中國人民銀行副行長(cháng)易綱表示，人民幣匯率將更加以市場(chǎng)為導向，近期央行將進(jìn)一步上調該匯率波動(dòng)區間。
　　事實(shí)上，2012年4月中旬，央行曾將人民幣兌美元即期匯率交易波動(dòng)區間由0.5%增至1%，但目前看來(lái)，1%的波動(dòng)幅度仍然“不夠用”。2012年底，人民幣對美元即期匯率曾出現20個(gè)交易日的漲停，令即期市場(chǎng)交易量幾近枯竭。而今年4月以來(lái)，人民幣匯率漲勢兇猛，人民幣兌美元中間價(jià)7次創(chuàng )出新高，對美元的升值幅度已達0.4%，即期市場(chǎng)再次觸及漲停線(xiàn)。
　　首先，中國資本賬戶(hù)加快開(kāi)放是趨勢，資金比較頻繁進(jìn)出將會(huì )是常態(tài)。第一季度中國增速減緩，僅為7.7%，而且股市萎靡不振，通脹偏低，此時(shí)加大波幅區間，可能不會(huì )引來(lái)大量短期投機者，是一個(gè)頗好的時(shí)機。
　　其次，人民幣匯率波幅限制得過(guò)窄,外匯市場(chǎng)不能出清,導致央行不得不被動(dòng)入市平衡市場(chǎng)供求。
　　第三，在目前人民幣對主要貨幣的變化中，對非美貨幣的波動(dòng)幅度已經(jīng)相當大，企業(yè)仍然能夠適應，這表明，只要企業(yè)能夠預先做出避險安排，就不害怕人民幣匯率波動(dòng)。人民幣匯率波動(dòng)幅度擴大也會(huì )促使國內企業(yè)加快產(chǎn)品升級，推動(dòng)出口產(chǎn)業(yè)結構由勞動(dòng)密集型向技術(shù)服務(wù)型甚至高科技服務(wù)型調整。
　　第四，人民幣匯率近期連續刷新高點(diǎn)，也逐步釋放了升值壓力，有助于穩定預期。匯率彈性的增強有助于更加準確的反映市場(chǎng)的供需關(guān)系，而進(jìn)一步放寬人民幣對美元浮動(dòng)區間的幅度則要綜合考慮貨幣升貶值所能承受的程度,長(cháng)期運行的可行性及我國貨幣當局對市場(chǎng)的公信力。
　　第五，人民幣波動(dòng)幅度的擴大有助于減輕資本流入對貨幣政策帶來(lái)的壓力，更好地保持貨幣政策獨立性。一方面，波動(dòng)幅度擴大使得資本流入規模不變的情況下，外匯占款實(shí)際數量相應減少，從而減輕央行對沖的壓力；另一方面，匯率預期發(fā)生變化會(huì )在一定程度上減低資本流入的意愿。
　　因而增強人民幣的匯率彈性和波動(dòng)幅度不僅有利于平衡內外部各種利益，同時(shí)也有利于國內的利率市場(chǎng)化。但是對人民幣匯率波動(dòng)區間的放寬，要循序漸進(jìn)。同時(shí)要對當前的人民幣匯率形成機制進(jìn)行調整，只是單純的放寬日內波幅，管理層的初衷很可能被市場(chǎng)進(jìn)行錯誤的理解。
　　在當前匯率形成機制之下，市場(chǎng)在多數時(shí)段內維持人民幣單邊升值預期，即認為人民幣會(huì )只升不跌，在這種預期下，無(wú)論是企業(yè)還是銀行，都會(huì )選擇拋售美元進(jìn)行結匯，因為持有美元其潛在匯兌損益一定是虧損。
　　在大量結匯盤(pán)的壓力下，人民幣日內價(jià)格長(cháng)期偏強，自2012年底以來(lái)，人民幣即期匯率始終位于“漲停板”附近徘徊，期間還曾出現連續“漲�！钡慕┚�。造成這一局面的重要原因不是日內波幅不夠用，而是中間價(jià)的形成機制。市場(chǎng)將中間價(jià)看作央行發(fā)出的政策信號，視為管理層意圖的體現，而非市場(chǎng)信號，中間價(jià)無(wú)視國際市場(chǎng)美元走勢的連續升值自然會(huì )導致市場(chǎng)形成一邊倒的升值預期，并進(jìn)而推高人民幣日內匯價(jià)。若日內波幅擴大，市場(chǎng)很可能將此理解為管理層希望加速升值的信號，結匯盤(pán)壓力可能會(huì )進(jìn)一步加大，如此，則無(wú)法擺脫即期匯率黏住“漲停板”的局面。
　　因此，應當將放寬日內波幅與中間價(jià)的改革結合起來(lái)，統籌推進(jìn)，打破中間價(jià)被市場(chǎng)解讀為政策信號的現狀，加大中間價(jià)對市場(chǎng)意見(jiàn)表達的權重，消除單邊預期，使得中間價(jià)首先進(jìn)入雙向波動(dòng)，進(jìn)而帶動(dòng)即期匯率進(jìn)入雙向浮動(dòng)。（第一作者系江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授）