有關(guān)進(jìn)一步擴大人民幣匯率日間波幅的問(wèn)題近日引發(fā)熱議。央行副行長(cháng)易綱早些天在出席IMF春季會(huì )議時(shí)表示，人民幣匯率將更加以市場(chǎng)為導向，近期中國人民銀行將進(jìn)一步上調匯率波動(dòng)區間。
　　從中國整體的宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境來(lái)看，進(jìn)一步擴大波幅的條件確已日益成熟。不過(guò)從整體的人民幣匯率改革方案來(lái)看，調整匯率的日間波動(dòng)幅度只是匯率制度改革的一環(huán)，在近期人民幣單邊升值預期異常強烈的情況下，似乎更需進(jìn)一步推動(dòng)中間價(jià)形成機制改革以及外匯市場(chǎng)的建設。
　　近期，人民幣匯率再度進(jìn)入快速升值區間。自4月12日至“五一”假期前的最后一個(gè)交易日，人民幣對美元中間價(jià)報出6.2208的高價(jià)，而4月已九次刷新歷史高點(diǎn)。業(yè)內人士認為，人民幣升值預期形成后，市場(chǎng)行情一邊倒致使人民幣中間價(jià)持續走高。專(zhuān)家們?yōu)榇司�示說(shuō)，在不久的將來(lái)，人民幣將承受貶值壓力，資金流向不排除突然逆轉的可能。
　　而在中國公布一季度經(jīng)濟增長(cháng)率數據后，國內外一些機構紛紛調降了中國全年經(jīng)濟增長(cháng)的預測。今年以來(lái)，人民幣對美元匯率累計升值0.7%，其中4月的升值幅度就超過(guò)0.45%。人民幣兌美元升值了236個(gè)基點(diǎn)，幅度達0.3%，已超過(guò)了去年全年的升值幅度。
　　面對在進(jìn)一步推進(jìn)資本項目開(kāi)放的同時(shí)維護金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定的現實(shí)，增強人民幣匯率彈性的要求變得十分迫切。因此，在2005年7月人民幣對美元一次性升值2%后，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一攬子貨幣調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。去年4月，央行擴大了外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)幅度，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5％。擴大至1%。而隨著(zhù)人民幣匯率機制的逐步完善，進(jìn)一步擴大匯率波動(dòng)幅度已是順理陳章之事，而從人民幣匯率形成機制的發(fā)展而言，將波動(dòng)幅度擴大至2%也已成為較為適合的區間。這既有利于穩定當前我國經(jīng)濟發(fā)展，保持人民幣匯率改革的連貫性，而且對于當前的國際熱錢(qián)的加速流入也將形成一定的制約。
　　自1994年我國實(shí)施新的外匯管理制度以來(lái)，我國資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從小到大、外商直接投資從無(wú)到有、資本市場(chǎng)參與者逐漸增加的過(guò)程。從資本流動(dòng)角度來(lái)看，人民幣匯率變動(dòng)會(huì )直接影響到國際資本流動(dòng)，進(jìn)而影響到股票投資、銀行拆借、外匯炒作等，涉及資本市場(chǎng)的方方面面。因此，在中國經(jīng)濟日益開(kāi)放的大背景下，為了宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定健康發(fā)展，通過(guò)評估匯率波動(dòng)對資本市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，進(jìn)而制定合適的對策，已時(shí)不我待。
　　我們已深切感受到了匯率浮動(dòng)幅度擴大帶來(lái)的風(fēng)險。無(wú)疑，擴大匯率波幅有利于保持央行貨幣政策的自主性，形成資本的自由流動(dòng)，尤其在當前美日央行全面推行的量化寬松政策不僅無(wú)法在本國達到刺激經(jīng)濟的效果，而且會(huì )給新興經(jīng)濟體帶來(lái)嚴重的外溢效應，比如本幣貶值和流動(dòng)性泛濫，可能為下一場(chǎng)危機埋下禍根。因此，適度擴大波動(dòng)幅度，一方面可抑制國際熱錢(qián)的進(jìn)入和炒作，壓縮對人民幣匯率升值預期的過(guò)度投機，在一定程度上有利于國內金融體系維持穩定，適當減小國外資本流入對資本市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊。
　　特別在當下，外匯占款的持續流入與國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢密切關(guān)聯(lián)，隨著(zhù)經(jīng)濟增速的持續下滑，國際游資的轉換節奏越來(lái)越快捷。正如此前國際貨幣基金組織所提出的，在全球流動(dòng)性風(fēng)險放大，造成經(jīng)濟波動(dòng)巨大的情況下，政府采取相應的資本管制尤其是對短期流動(dòng)資本項目的適當管制已是公開(kāi)的秘密。
　　不可否認，對于實(shí)體經(jīng)濟而言，目前的匯率波動(dòng)風(fēng)險不可避免會(huì )沖擊到一部分勞動(dòng)密集型企業(yè)，不過(guò)，為適應經(jīng)濟轉型的需要，淘汰一部分效率低下的企業(yè)也早已是必然趨勢。從人民幣匯率的走勢來(lái)看，2012年擴大匯率波動(dòng)浮動(dòng)區間以來(lái)，實(shí)際升值為0.25%左右，一般只相當于國際外匯市場(chǎng)上一個(gè)小時(shí)的匯率波動(dòng)。在今年以來(lái)4個(gè)月內，升值0.4%，尚不及一般國際外匯市場(chǎng)一日的升貶。如此小幅度的匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，不足以構成對大部分企業(yè)的威脅，當前企業(yè)生產(chǎn)面臨的困境，更多是由勞動(dòng)力成本上升等難題帶來(lái)的。
　　人民幣匯率改革的穩步推進(jìn)，最終有利于人民幣國際化目標的實(shí)現，而從整體的人民幣匯率改革方向來(lái)看，目前的人民幣匯率形成機制市場(chǎng)化程度依然不夠，還不能有效反映市場(chǎng)的實(shí)情，因而還無(wú)法真正發(fā)揮有效政策工具的作用。而中間價(jià)形成機制市場(chǎng)化程度不夠，是2005年新匯改機制推出以來(lái)外匯市場(chǎng)即期開(kāi)盤(pán)價(jià)屢屢顯著(zhù)背離中間價(jià)的主要原因，尤其是在當前匯市與整體經(jīng)濟發(fā)展趨勢性背離的情況下，如果不加緊調整當前的人民幣匯率形成機制，只是單純放寬日內波幅，管理層的初衷很可能被市場(chǎng)誤解。因此，筆者認為，進(jìn)一步完善中間價(jià)定價(jià)機制是當前人民幣匯率改革的首要任務(wù)。