中國股市存在的較嚴重“三高”現象，使股市扭曲成為“融資者的天堂、投資者的地獄”。如何設計出上市公司、投資機構和廣大投資者的利益能夠兼顧平衡的制度，是目前中國股市的當務(wù)之急。在“三高”發(fā)行中，產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)手金融資本利用“網(wǎng)下定價(jià)，網(wǎng)上發(fā)行”的機會(huì )哄抬發(fā)行價(jià)格，然后在鎖定期滿(mǎn)后大量減持，這種現象不改變，中國股市便沒(méi)有希望。
　　筆者認為，減持與業(yè)績(jì)增長(cháng)承諾掛鉤、中介服務(wù)費分期兌現以及市值配售三項制度，可以比較好地解決現行新股發(fā)行中的問(wèn)題。
　　企業(yè)上市必須按市場(chǎng)規律和會(huì )計準則實(shí)施。融資價(jià)格的基礎是公司的凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤、每股收益、市盈率，不能漫天要價(jià)，應設置最高限價(jià)。問(wèn)題關(guān)鍵是上市公司的成長(cháng)性，一般而言上市公司所處的行業(yè)往往具有政策鼓勵和科技含量的高成長(cháng)性，融資用途往往符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，所以上市公司和主承銷(xiāo)商、網(wǎng)下配售對象往往在這點(diǎn)上大做文章，甚至弄虛作假拔高效益，但這些所謂的高成長(cháng)和創(chuàng )新企業(yè)往往具有很大的不確定性和風(fēng)險。所以上市公司（包括參與投資的PE）和主承銷(xiāo)商、上市推薦人必須在《招股說(shuō)明書(shū)》中根據公司的成長(cháng)性去合理計算設計未來(lái)一年至三年的年利潤率增長(cháng)指標，并以此作為定價(jià)依據。同時(shí)，不能把風(fēng)險全丟給投資者，應該規定未達預測的利潤增長(cháng)率目標之前，發(fā)行人股東不得減持其手中的股票，而主承銷(xiāo)商、上市推薦人在公司上市后可以提一筆10%至30%的合理費用，其余則必須在上市公司完成計劃利潤增長(cháng)率指標后按一年至三年分期兌付。同時(shí)，證監會(huì )也應對上市公司年利潤增長(cháng)指標的制訂和完成的情況加強監督檢查，嚴厲打擊信息虛假披露的現象。
　　相信通過(guò)上述制度的改革安排，上市公司、主承銷(xiāo)商和上市推薦人等會(huì )慎重地根據實(shí)際情況，制訂合理的增長(cháng)率指標，確定合理的上市價(jià)格，并會(huì )十分勤奮地努力地完成它，從而上市公司的高價(jià)高市盈率發(fā)行的惡劣圈錢(qián)現象，必將能得到比較徹底的控制。
　　與此同時(shí)，還要抑制短期投機資金炒新，制造嚴重泡沫的現象。比較好的方法是在創(chuàng )業(yè)板和中小板股票發(fā)行上市時(shí)，廢除目前的“網(wǎng)上詢(xún)價(jià)、網(wǎng)上發(fā)行”的辦法，對原股票持有者的持股市值實(shí)行“優(yōu)先權”，按比例配發(fā)（數量少的新股可以捆綁發(fā)行）新股。該辦法曾在2002年后實(shí)行了很長(cháng)一段時(shí)間，比較成熟簡(jiǎn)便，受到廣大投資者的歡迎，許多老股民至今仍念念不忘。目前香港一些股票發(fā)行，據了解也仍舊實(shí)行該辦法。
　　該辦法的最大好處是新股發(fā)行后股權比較分散，機構和莊家收集籌碼和打壓洗盤(pán)將花費較長(cháng)時(shí)間，這就堵死了各路坐莊的短期投機資金急拉狂炒小盤(pán)股的可能。中小投資者也不必再盲目跟風(fēng)追漲殺跌，而可以根據自己持有的績(jì)優(yōu)成長(cháng)股低價(jià)獲配新股，從而從容愉快地操作，讓新股發(fā)行能夠成為投資者的樂(lè )園！另外該方法對穩定金融市場(chǎng)秩序和股市市場(chǎng)化建設也有著(zhù)重要的現實(shí)意義：
　　首先，過(guò)去認購和炒新股時(shí)，總有一批空倉持幣的投機資金長(cháng)期沉淀在股票市場(chǎng)，認購的日子各機構又通過(guò)各種方法籌措匯集資金到股市，造成金融市場(chǎng)和股市資金的極不穩定，實(shí)施按持股市值比例配發(fā)新股將能改變該情況。其次，對那些有最低持股比例要求的公募基金構成了極大的利好。它們可以堅定地以?xún)r(jià)值發(fā)現心態(tài)持有績(jì)優(yōu)成長(cháng)股了，并獲得合理的新股發(fā)行配股權，減少其在二級市場(chǎng)“散戶(hù)化”的投機操作。第三，對以保值增值為目標的保險資金、社�；�金和養老基金等長(cháng)線(xiàn)資金入市也是極大的利好，大大減少了二級市場(chǎng)投機波動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險。
　　總之，如進(jìn)行上述改革，并加速其它交易制度改革，中國股市必將迎來(lái)長(cháng)期健康穩定發(fā)展的春天！