美國商品期貨交易委員會(huì )主席加里·根斯勒日前高調告訴英國《金融時(shí)報》，有必要替換倫敦銀行間拆借利率(Libor)，以恢復市場(chǎng)誠信，促進(jìn)金融穩定。真是人算不如天算，代表國際貨幣市場(chǎng)拆借利率，可作為貸款或浮動(dòng)利率票據利率基準的Libor，竟會(huì )落到或將被取代的邊沿！
20世紀70年代，路透社通過(guò)向倫敦各家銀行咨詢(xún)有關(guān)利率報價(jià)經(jīng)計算后公開(kāi)發(fā)布，這便是Libor的雛形。后來(lái)，英國銀行協(xié)會(huì )（BBA）公布了Libor的生成機制，包括計算公式、公布時(shí)間等。其過(guò)程依然由供應商每天通過(guò)向有資格的入選金融機構咨詢(xún)有關(guān)報價(jià)，然后按照各銀行的報價(jià)排序，由選取中間50%數據簡(jiǎn)單算術(shù)平均求得，最后在每天倫敦當地時(shí)間中午11點(diǎn)30分公布。Libor涵蓋了英鎊、加拿大元、歐元、美元、澳元等共9種貨幣的同業(yè)拆借利率，其中適用最為廣泛的是美元Libor。Libor報價(jià)行由瑞士銀行、美國銀行、巴克萊、花旗、瑞士信貸、德意志銀行、匯豐等在內的16家國際一流銀行組成。利率期限從隔夜到1年不等，共有15個(gè)期限檔次。四十年的實(shí)踐表明，作為國際貨幣市場(chǎng)基準利率體系中最知名的基準利率，Libor是最能反映全球資金需求狀況變化的金融價(jià)格工具，是全球最受關(guān)注的指數之一，對國際金融市場(chǎng)的作用舉足輕重。
可是，自去年6月巴克萊銀行曝出涉嫌操縱Libor丑聞后，一系列涉及范圍更廣、更嚴重的操縱事件迅速進(jìn)入公眾視野，并在全球引發(fā)海嘯式的連鎖反應。這些違規操縱充分暴露出了Libor定價(jià)機制的缺陷，Libor的全球聲譽(yù)因此大降。Libor能否準確反映倫敦金融市場(chǎng)真實(shí)的利率水平，取決于參考銀行的報價(jià)是否基于銀行真實(shí)的自身業(yè)務(wù)。但事實(shí)上，參考銀行很容易操縱Libor，只需提交極端報價(jià)，使該數據最終被剔除，而原先可能被剔除的數據會(huì )被保留，就能影響Libor的最終結果，從而使結果對自身有利。更嚴重的是，如果數家銀行達成默契，就足以扭曲Libor，從而使Libor成為“人造”利率。而這種情況在全球金融危機期間確實(shí)發(fā)生了，在銀行普遍出現了流動(dòng)性不足的情況下，銀行擔心根據實(shí)情報價(jià)會(huì )暴露自身真實(shí)的資金流動(dòng)性狀況，因此，參考銀行都刻意壓低報價(jià)，Libor水平就完全低于真實(shí)的市場(chǎng)利率水平，其參考和指導意義也近乎喪失。正是由于Libor在國際貨幣市場(chǎng)的極其重要的地位，一旦在運行機制上出了問(wèn)題，其在全球所產(chǎn)生的負面影響就會(huì )很大。
由于我國上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）基本是參照Libor體系構建的，Libor或被取代，那人們就不能不問(wèn)，Shibor是否也存在Libor那樣的缺陷？實(shí)際上，自2007年1月央行正式推出Shibor以來(lái)，
Shibor的報價(jià)質(zhì)量不斷提高，應用范圍不斷擴大，其貨幣市場(chǎng)基準利率地位已初步確立。與Libor相比，Shibor報價(jià)機制還是有許多自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢的。第一，Shibor報價(jià)是在央行的有效監管下規范運行。央行成立了Shibor工作小組，每年從報價(jià)基準性、市場(chǎng)參與度、報價(jià)影響度等七個(gè)方面嚴格考核報價(jià)行的Shibor推廣培育工作，并通過(guò)末位淘汰制調整報價(jià)行，從而極大提高了Shibor報價(jià)的準確性和合理性。第二，Shibor報價(jià)團銀行由央行從公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商或外匯市場(chǎng)做市商中選定，均為信用等級高、信息披露較為充分的銀行。報價(jià)行不僅承擔著(zhù)培育市場(chǎng)基準價(jià)格的責任，更擔負著(zhù)及時(shí)傳導貨幣政策導向、推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的使命，均能做到嚴格自律，自覺(jué)參與維護市場(chǎng)競爭環(huán)境。第三，我國銀行間市場(chǎng)的信用拆借業(yè)務(wù)，大多通過(guò)“中國銀行間本幣交易系統”開(kāi)展的場(chǎng)內交易。外匯交易中心通過(guò)收集系統數據，每日監測比對報價(jià)行的報價(jià)和交易情況，及時(shí)排查并糾正可能出現的不正常報價(jià)數據，從而有效杜絕了報價(jià)行的不規范報價(jià)行為。當然，畢竟推出時(shí)間不長(cháng)，Shibor的建設培育仍存在可以進(jìn)一步提高的空間，比如中長(cháng)端Shibor的交易基礎仍較薄弱，報價(jià)準確性仍需進(jìn)一步提高；Shibor在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債中的應用占比相對較低，影響力仍有待進(jìn)一步增強；還有，社會(huì )各層面對Shibor的認知還不夠，仍有必要加強推廣。
令人欣喜的是，《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃》對Shibor的建設和應用提出了更高的要求和安排。筆者相信，完善Shibor體系必將成為“十二五”期間我國金融業(yè)改革的一個(gè)重點(diǎn)，我們大可以鞏固Shibor基準利率地位為著(zhù)力點(diǎn)，加快推進(jìn)人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程。