股票市場(chǎng)的最高理想是正確定價(jià),當信息完整公開(kāi)、投資者權利義務(wù)公平對等、造假者絕大多數不敢、不能、不想造假時(shí),A股市場(chǎng)就實(shí)現了健康市場(chǎng)的夢(mèng)想。
現在,離這一夢(mèng)想還有遙遠的距離,需要步步推進(jìn),有長(cháng)遠目標與階段性目標即可,大話(huà)無(wú)用。
以市場(chǎng)定價(jià)論,背后的風(fēng)險依然難以確定。
金融主要是風(fēng)險與收益定價(jià),今年一季度,中國的上市銀行再次給出了亮麗的成績(jì)單,據wind數據統計,16家上市銀行利潤占上市公司總利潤的比例為52.7%,略超去年同期的52.5%,甚至連超級大盤(pán)中國工商銀行今年一季度實(shí)現凈利潤687億元,同比增長(cháng)12%。中國農業(yè)銀行凈利潤同比增長(cháng)8.2%,截至3月底,首季歸屬于母公司股東凈利潤470.11億元人民幣,每股基本收益上升7.7%至0.14元。
雖然短期內銀行股價(jià)上升,商業(yè)銀行增長(cháng)勢頭令人矚目,但無(wú)論是從日K線(xiàn)還是月K線(xiàn)來(lái)看,股價(jià)并沒(méi)有大幅上揚的趨勢!督鹑跁r(shí)報》中文網(wǎng)LEX專(zhuān)欄表示,雷曼倒閉前經(jīng)濟繁榮時(shí)期上市的四家大銀行,當時(shí)定價(jià)的市值至少是其賬面價(jià)值的3倍。即使是2010年上市的中國農業(yè)銀行,市凈率也達2.5倍——是當時(shí)西方銀行的兩倍多,F在中國五大銀行的市值僅略微超過(guò)其賬面價(jià)值。工、農、中、建、交五大行,相比歐洲銀行(市凈率0.8倍)的溢價(jià)是迄今最低的。中國各銀行的估值首次與美國的銀行不相上下,而且近一年來(lái)相對于亞洲銀行(市凈率1.4倍)存在折讓。
面對中國銀行業(yè)超過(guò)市場(chǎng)預期的利潤數據,以及相對低迷的股價(jià),有兩種解釋?zhuān)环N解釋是玩弄陰謀者有意做空中國銀行板塊,進(jìn)而通過(guò)銀行板塊做空中國經(jīng)濟;另一種解釋基于傳統金融定價(jià)的解釋?zhuān)嫶蟮挠白鱼y行、一些行業(yè)與地區正在上升的壞賬,難以量化。
陰謀如果能永遠橫行于市場(chǎng),那么市場(chǎng)就是陰謀得逞的渠道,這樣的市場(chǎng)總有一天會(huì )成為僵死的市場(chǎng)。在普通市場(chǎng)而言,難以定價(jià)的風(fēng)險,對于有意制造高風(fēng)險者沒(méi)有嚴厲的約束機制,才是定價(jià)畸高畸低、失去準心的根源。
有朋友解釋了一家商業(yè)銀行給中小企業(yè)與中小商戶(hù)的無(wú)抵押貸款,沒(méi)有風(fēng)險控制渠道,并且,通過(guò)存款發(fā)放高等級信用卡的方式,商戶(hù)可以在不同的銀行間每月獲得數百萬(wàn)元的透支額度,這筆資金進(jìn)入市場(chǎng)后有很大一部分進(jìn)入高息金融市場(chǎng),甚至地下高利貸體系,獲得利差。下一個(gè)問(wèn)題是,如果有一天地下金融體系崩潰了怎么辦?這絕非多慮,從內蒙古到廣東,從鄂爾多斯到溫州,地下金融鏈條崩潰,已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。我們無(wú)法給如此龐大的市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險評估,也就意味著(zhù),我們無(wú)法為這個(gè)市場(chǎng)定價(jià)!褒嬍向_局”陰影當前,市場(chǎng)永遠只能在對抗坑蒙拐騙的激烈戰斗中艱難前行。
套用《大話(huà)西游》中的一句話(huà),如果非要定一個(gè)價(jià),每個(gè)公司都希望,是最高的價(jià),能引誘多少投資者就引誘多少投資者,高定價(jià)中的不負責任報高價(jià)的捧哏者,是不可或缺的角色。
看看美國股市中的中概股,就會(huì )清楚,當信用整體崩潰時(shí),幾乎所有的中概股定價(jià)也就隨之整體崩潰。從2012年至今只有唯品會(huì )、歡聚時(shí)代兩家企業(yè)在美股上市,價(jià)格與中概股溢價(jià)階段不可同日而語(yǔ)。
中概股只有重塑信用,雪球財經(jīng)的一項研究數據表明,在過(guò)去的6個(gè)月中,中概30指數
(ICS30)從560點(diǎn)左右一路上漲,漲幅超過(guò)27.7%。上漲的背后是,價(jià)格谷底的可怕,大量造假者被剔除出局,沒(méi)有一家有信用底線(xiàn)的公司,還敢借殼上市。不必多說(shuō),看看A股市場(chǎng)借殼上市的情況吧。
中國股票與債券市場(chǎng)正在試圖重塑信用,債券市場(chǎng)的丙類(lèi)賬戶(hù)遭到整肅,股票市場(chǎng)要求嚴懲造假的呼聲高企。相信隨著(zhù)市場(chǎng)的創(chuàng )新,會(huì )有新的整治手段、更積極的手段出臺,當這些試點(diǎn)獲得成功,得到推廣,A股市場(chǎng)才能有未來(lái)。
有信用,市場(chǎng)不一定創(chuàng )出新高;沒(méi)有信用,市場(chǎng)必然墮入深淵。金融市場(chǎng)的信用就如中國食品領(lǐng)域的安全一樣重要。