近年來(lái)，理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)于知識產(chǎn)權證券化這一新型融資方式的多角度探討一直不絕于耳。中國證券監督管理委員會(huì )自2013年2月26日起公開(kāi)征求意見(jiàn)并于2013年3月15日正式公布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》再次使知識產(chǎn)權證券化問(wèn)題成為證券界和知識產(chǎn)權界所共同關(guān)注的理論熱點(diǎn)。毋庸置疑，這部證券新規的頒布和推行，必將為我國一直以來(lái)尚在摸索漸行階段且鮮見(jiàn)實(shí)際案例的知識產(chǎn)權證券化問(wèn)題開(kāi)啟一個(gè)嶄新的紀元。與此同時(shí)，知識產(chǎn)權證券化在法制層面還有很多有待解決的問(wèn)題尚值得我們關(guān)注和探討。
依據學(xué)界通說(shuō)，知識產(chǎn)權證券化是指將具有可預期現金收入流量的知識產(chǎn)權即基礎資產(chǎn)，通過(guò)一定的結構安排對基礎資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，轉移給一個(gè)特設載體（Special
Purpose
Vehicle，簡(jiǎn)稱(chēng)SPV），并由該特設載體發(fā)行一種基于該基礎資產(chǎn)的現金流的可以出售和流通的權利憑證，并以此融資的過(guò)程。綜述當前學(xué)界關(guān)于知識產(chǎn)權證券化的理論界定，知識產(chǎn)權證券化作為一種創(chuàng )新的知識產(chǎn)權運營(yíng)模式，其實(shí)質(zhì)是在當今知識經(jīng)濟時(shí)代，以專(zhuān)利權、商標權、著(zhù)作權等知識產(chǎn)權權利本身為基礎進(jìn)行資產(chǎn)證券化的一種結構性融資新嘗試。
知識產(chǎn)權證券化的淵源是資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化則是20世紀30年代以來(lái)金融領(lǐng)域的一項重大創(chuàng )新。知識產(chǎn)權證券化將以前可以證券化的資產(chǎn)由不動(dòng)產(chǎn)抵押債券和金融資產(chǎn)擴大到知識產(chǎn)權領(lǐng)域，為在知識經(jīng)濟環(huán)境下在更大的程度上實(shí)現知識產(chǎn)權的價(jià)值，促進(jìn)創(chuàng )新成果轉化，提供了嶄新的渠道。知識產(chǎn)權證券化也是在新技術(shù)環(huán)境下知識產(chǎn)權制度與金融市場(chǎng)嫁接的有效手段，體現了金融創(chuàng )新和知識產(chǎn)權運營(yíng)模式的創(chuàng )新，使知識產(chǎn)權獲得了金融市場(chǎng)的支持。
知識產(chǎn)權證券化成為當今知識經(jīng)濟時(shí)代融資新趨勢具有諸多客觀(guān)成因。我國廣大中小企業(yè)尤其是創(chuàng )新型企業(yè)或稱(chēng)高新技術(shù)企業(yè)在融資過(guò)程中基于知識產(chǎn)權權利本身所具有的風(fēng)險性和不穩定性而很難通過(guò)銀行獲得充分的貸款，出于規模水平等方面的局限性又很難通過(guò)其他傳統融資途徑獲得其生產(chǎn)發(fā)展所亟需的資金。此外，相關(guān)權威調查的數據表明，我國當前在將科研成果轉化為現實(shí)生產(chǎn)力方面尚遠遠落后于發(fā)達國家，然而這一問(wèn)題自其被正視以來(lái)又因受制于資金的短缺限制和風(fēng)險的難以避免等種種因素而遲遲得不到有效解決。知識產(chǎn)權證券化正是基于對這些問(wèn)題的解決應運而生并不斷發(fā)展起來(lái)的。
知識產(chǎn)權證券化還能夠將原屬于知識產(chǎn)權所有人的風(fēng)險通過(guò)破產(chǎn)隔離等機制的運作分擔給整個(gè)社會(huì )中人數眾多的該證券的投資者，從而能夠達到降低風(fēng)險的作用，最起碼能夠保證知識產(chǎn)權所有人在侵權發(fā)生的時(shí)候有能力承擔訴訟的風(fēng)險。與此同時(shí)，購買(mǎi)此知識產(chǎn)權證券的投資者們出于利益考量對于將科研成果轉化為現實(shí)生產(chǎn)力也會(huì )起到一定的監督作用。從總體上看，知識產(chǎn)權科研成果向生產(chǎn)力轉化的比率的提高必然能夠起到激勵知識產(chǎn)權權利人的作用，這種激勵進(jìn)而又會(huì )在更大范圍上促進(jìn)整個(gè)社會(huì )創(chuàng )新能力的提高�？梢哉f(shuō)，從更宏觀(guān)的角度來(lái)看，知識產(chǎn)權證券化對于我國知識產(chǎn)權戰略的實(shí)施、創(chuàng )新型國家的建設等都會(huì )起到不可小覷的重要作用。
從知識產(chǎn)權證券化本質(zhì)特征的角度，可以將知識產(chǎn)權證券化概括為證券化載體之上的以知識產(chǎn)權權利信用作為擔保的結構型融資方式。知識產(chǎn)權證券化中可預期現金收入流量的知識產(chǎn)權的權利主體和權利本身的范圍比較難以界定和厘清，故而知識產(chǎn)權證券化的基礎資產(chǎn)權利狀態(tài)較之傳統的金融資產(chǎn)證券化而言必然會(huì )復雜許多。同時(shí)，知識產(chǎn)權固有的不穩定性不可避免地給知識產(chǎn)權證券化帶來(lái)比其他資產(chǎn)證券化更多的風(fēng)險。然而，現今這種風(fēng)險又因缺乏公認和明確的評估標準而難以做到足夠科學(xué)的評估，尤其是商譽(yù)、商業(yè)秘密等類(lèi)型的知識產(chǎn)權更加難以評估，將此類(lèi)資產(chǎn)納入證券化的操作過(guò)程實(shí)屬難上加難。加之知識產(chǎn)權固有的無(wú)形性以及地域性限制、時(shí)間性限制使得知識產(chǎn)權這一特殊資產(chǎn)難以預計和測算其未來(lái)的收益，進(jìn)而導致很難評估知識產(chǎn)權資產(chǎn)現金流的價(jià)值�，F在對于國際化趨勢日趨明顯的證券化工具而言，各國知識產(chǎn)權法律制度的差異也會(huì )帶來(lái)不少風(fēng)險。此外，知識產(chǎn)權資產(chǎn)被侵權的風(fēng)險可能性也隨著(zhù)科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展而與日俱增，例如網(wǎng)絡(luò )技術(shù)的日趨先進(jìn)化引發(fā)了一系列關(guān)于影視作品、音樂(lè )作品的復制權、傳播權等版權侵權案件。顯然，伴隨著(zhù)新技術(shù)的層出不窮，專(zhuān)利權、商標權等工業(yè)產(chǎn)權所可能遭受的各種侵權案件會(huì )更多。上述錯綜復雜的原因使得知識產(chǎn)權證券化這一基于知識產(chǎn)權權利本身的證券化交易過(guò)程較之傳統的一般資產(chǎn)證券化而言更加復雜。知識產(chǎn)權證券化的這種特殊復雜性昭示著(zhù)：知識產(chǎn)權證券化的順利開(kāi)展和進(jìn)行必然離不開(kāi)區別于一般資產(chǎn)證券化的較高標準的專(zhuān)門(mén)法律制度設計。
總的來(lái)說(shuō)，知識產(chǎn)權證券化是知識產(chǎn)權資本化的新形式，也是知識經(jīng)濟階段資產(chǎn)證券化的新發(fā)展。知識產(chǎn)權證券化反映了隨著(zhù)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，技術(shù)創(chuàng )新和知識產(chǎn)權資本功能的提升，知識產(chǎn)權結構性融資的新特點(diǎn)。知識產(chǎn)權證券化本身并不是單純的資產(chǎn)運作行為，它需要與有形資產(chǎn)或其他無(wú)形資產(chǎn)結合，通過(guò)一定的商業(yè)運營(yíng)活動(dòng)才能實(shí)現。這自然與知識產(chǎn)權作為無(wú)形財產(chǎn)權的特點(diǎn)有關(guān)，在很多情況下實(shí)現知識產(chǎn)權的價(jià)值需要將其與企業(yè)的有形資產(chǎn)相結合。另外，基于知識產(chǎn)權本身價(jià)值的不穩定性和復雜性，知識產(chǎn)權證券化也表現為一定的不確定性。因此，知識產(chǎn)權證券化具有一定的投資風(fēng)險，在其運轉過(guò)程中應充分考慮。（第一作者為中國知識產(chǎn)權法學(xué)研究會(huì )副會(huì )長(cháng)
中國政法大學(xué)教授、博士生導師）