面對跨境資金的異常流入以及持續飆升的人民幣匯率，外管局終于祭出重拳——出臺《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。外匯管制新規的發(fā)布有望還中國經(jīng)濟之廬山真面目。
跨境資金流入壓力明顯加大，銀行代客結售匯和央行外匯占款數據居高不下。一季度外匯占款出現罕見(jiàn)大幅增長(cháng)，達到1.2萬(wàn)億元，為去年全年的兩倍還多，外匯占款余額刷新歷史最高紀錄。
其他多方面數據也顯示，一季度有大量跨境資本流入：首先，一季度中國外匯儲備較去年四季度增加1280億美元至3.44萬(wàn)億美元，創(chuàng )下2011年二季度以來(lái)最大增幅。而同期我國外貿順差為430.7億美元，實(shí)際使用外資金額299.05億美元，不足以支撐這一增幅，顯示短期跨境資本大幅流入的可能性。
其次，今年以來(lái)我國銀行結售匯出現較大規模順差，意味著(zhù)我國跨境資金凈流入規模出現反彈。銀行代客結售匯形成的差額將通過(guò)銀行在銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)平盤(pán)，是引起我國外匯儲備變化的主要來(lái)源之一，但其不等于同期外匯儲備的增減額。根據外管局公布的數據，2013年3月我國銀行代客結匯1522億美元，售匯1076億美元，結售匯順差446億美元，較2月份反彈38%，這是自去年9月份以來(lái)銀行代客結售匯連續第7個(gè)月出現順差，也是連續在一年以來(lái)的較高水平上運行。
跨境異常資本大量流入直接導致中國兩大虛幻的數據：一個(gè)是人民幣匯率的虛升，另一個(gè)是貿易數據的虛增。首先看人民幣匯率的虛升。2013年一季度經(jīng)濟數據顯示，中國經(jīng)濟并未完全擺脫經(jīng)濟處于下行通道之中，然而與羸弱的經(jīng)濟相比，人民幣匯率卻逆勢上揚，出現了非常罕見(jiàn)而凌厲的單邊升值態(tài)勢。
人民幣背離基本面的大幅升值與跨境資本的大量涌入有直接關(guān)系。由于目前中國基準利率高于美國可比利率水平，內外的政策勢差給了海外資金更大的套利空間，驅動(dòng)資金再次回流人民幣資產(chǎn)，特別是隨著(zhù)本輪全球央行大規模放水以及人民幣升值預期日趨強烈，企業(yè)和居民結匯意愿再次增強，境內外正利差將刺激套利資本流入國內，重新激發(fā)境內“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”的操作，人民幣又重回被動(dòng)升值的軌道。受政策新規影響，人民幣兌美元結束連續升勢，5月6日即期匯率收盤(pán)報6.1667。與此同時(shí)，離岸人民幣兌美元報6.179，下跌0.4%，嚴控資金流入顯現出立竿見(jiàn)影的效果。
此外，《通知》也將對資金流與貨物流嚴重不匹配的進(jìn)出口企業(yè)提出警告，這意味著(zhù)將會(huì )給那些通過(guò)虛報出口增加外匯流入而進(jìn)入國內的套利資金以打擊。事實(shí)上，中國出口數據可靠性一直備受質(zhì)疑。今年以來(lái)亮麗的外貿數據成為爭議焦點(diǎn)。數據顯示，今年一季度，中國外貿進(jìn)出口總值9746.7億美元，出口增速比2012年明顯改善。但港口貨物量增長(cháng)卻與出口數據不相匹配。按以往規律，外貿數據與港口數據幾乎是同步的。事實(shí)上，國際游資只要借道香港進(jìn)入內地銀行，就可以獲得超過(guò)2%以上的無(wú)風(fēng)險收益，再加上人民幣升值考慮，資金的回報率短期達3%至4%左右。
虛假貿易的一種主要途徑是虛報出口增加外匯流入，套利資金以美元形式流入國內，再通過(guò)增加跨境貿易人民幣結匯的規模，來(lái)達到使人民幣流出的目的。因此跨境資金通過(guò)利用“虛假貿易”報高出口產(chǎn)品單價(jià)的方式進(jìn)入中國境內套利已經(jīng)成為慣常做法。此次外匯管制新規出臺有望使出口貿易增速逐步回歸真實(shí)。
外匯管制新規的出臺非常及時(shí)，而對國際投機資金的高壓也將進(jìn)一步擠出虛假貿易的水分和人民幣升值泡沫，必將對未來(lái)中國經(jīng)濟轉型與結構調整大有裨益。