穩步推動(dòng)人民幣資本項目可兌換，適當調整人民幣國際化進(jìn)程，使之在國際貨幣體系中擁有與中國實(shí)力相稱(chēng)的地位，盡管是中國成為負責任世界經(jīng)濟強國的邏輯延伸，也可能是未來(lái)國際貨幣體系變遷的最大紅利，但相關(guān)約束條件切不可忽視。一國貨幣成長(cháng)為國際貨幣是個(gè)內生過(guò)程，而非程序化操作。
上任不足兩個(gè)月的新一屆政府在研究部署今年九大經(jīng)濟體制改革重點(diǎn)工作時(shí)首次提出，年內將拿出人民幣資本項目可兌換的操作方案。這意味著(zhù)身為全球第二大經(jīng)濟體的中國，在極為敏感且無(wú)法回避的人民幣國際化進(jìn)程中，即將邁出實(shí)質(zhì)性步伐。
人民幣資本項目下可兌換和利率與匯率的市場(chǎng)化，是中國金融改革中極具指標意義的三大步。其中尤以資本項目下可兌換為人民幣國際化進(jìn)程中的關(guān)鍵步驟。從大國金融的發(fā)展邏輯看，決策層對人民幣國際化的規格和標準有很高的期待：先是可替換；后要全功能，凡國際貨幣的所有功能都要具備；再要大比例，即在國際貨幣體系與貿易與投資結算中要有足夠的分量。誰(shuí)都明白，人民幣資本項目下可兌換是中國參與國際貨幣體系重構的前提條件。
此前，關(guān)于人民幣資本賬戶(hù)開(kāi)放的路徑，代表性官方政策建議有央行調查統計司提出的相關(guān)路線(xiàn)圖，即在一至三年，放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制；中期（三至五年），放松有真實(shí)貿易背景的商業(yè)信貸管制；長(cháng)期內（五至十年），依次審慎開(kāi)放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以?xún)r(jià)格型管理替代數量型管制。而在央行課題組日前發(fā)布的《我國加快資本賬戶(hù)開(kāi)放的條件基本成熟》報告中，清晰地給出了資本賬戶(hù)開(kāi)放的路線(xiàn)圖：先流入后流出、先長(cháng)期后短期、先直接后間接、先機構后個(gè)人。央行等三部委3月公布的《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點(diǎn)辦法》，表明有意提速人民幣資本項目下可兌換進(jìn)程。而隨著(zhù)個(gè)人投資者境外投資制度即將出臺，也在印證央行課題組關(guān)于人民幣資本項目下可兌換路線(xiàn)圖的現實(shí)可能性。后續的開(kāi)放步驟可能包括放開(kāi)人民幣項目下的信用證、保函和對外擔保以及相應的賬戶(hù)管理，國際板正式登陸上海，境外機構在中國發(fā)行債券以及逐步推進(jìn)雙邊、多邊和區域性資本賬戶(hù)開(kāi)放或資本項目可兌換，最終形成的格局是人民幣跨境流動(dòng)的開(kāi)放與管制的取消，人民幣在資本項目自由兌換。
不過(guò)，在美元紅利期大概還剩10年、國際主導性?xún)湄泿诺男屡f更替周期可能需要20年的情勢下，我國穩步推動(dòng)人民幣資本項目可兌換，適當調整人民幣國際化進(jìn)程，使之在國際貨幣體系中擁有與中國經(jīng)濟實(shí)力相稱(chēng)的地位，盡管是中國成為負責任世界經(jīng)濟強國的邏輯延伸，也可能是21世紀上半葉國際貨幣體系變遷的最大紅利，但相關(guān)約束條件切不可忽視。
從全球金融競爭與格局變遷史的視角觀(guān)察，中國遲早會(huì )在全球金融體系中占有重要地位。但國際主導性?xún)湄泿诺男屡f更替周期比較長(cháng)，國際貨幣格局變遷、主導貨幣的慣性尤其是歷史機遇能否到來(lái)是制約一國貨幣國際化的重要因素。美聯(lián)儲在1913年組建后旋即成為全球最強的中央銀行。兩次世界大戰摧毀了金本位制，美國之外的資本主義經(jīng)濟全面崩潰，美國借此登上全球首席經(jīng)濟強國寶座。全球75%的黃金儲備流入美國；1944年建立的布雷頓森林體系宣告美元加冕全球貨幣王位。美元成為全球最重要或幾乎唯一的儲備貨幣、國際清算貨幣、價(jià)值儲藏手段、金融交易貨幣和財富計價(jià)單位。不過(guò)，從1913年到1944年，美國終究還是花了30年時(shí)間才從英國人手里接過(guò)了金融權杖。美國心里太清楚，要從滿(mǎn)身密布金融神經(jīng)的英國人手上取得金融主導權殊為不易。某種意義上說(shuō)，若不是兩次世界大戰耗盡了大英帝國的國力，美國恐怕不會(huì )如此順利達成夢(mèng)寐以求的目標。而今，國際金融格局變遷面臨的環(huán)境與60余年前相比已大為不同。在相對和平時(shí)期實(shí)現國際金融格局的平穩過(guò)渡不僅需要經(jīng)濟實(shí)力的成長(cháng)，更需要后起國家提高博弈水準。
人民幣國際化應是中國經(jīng)濟實(shí)力、金融市場(chǎng)發(fā)育以及國際貨幣體系需求“有機結合”的產(chǎn)物。從長(cháng)遠看，人民幣最終可能超越歐元，成為比肩美元的世界貨幣。但這個(gè)目標的實(shí)現是一個(gè)內生的過(guò)程，而非程序化的操作。
從一國貨幣成長(cháng)為國際貨幣的歷史經(jīng)驗來(lái)看，以經(jīng)濟規模成長(cháng)和貿易投資擴張為代表的經(jīng)濟實(shí)力壯大是一國貨幣邁向國際化的內生動(dòng)力，而金融市場(chǎng)發(fā)育以及金融監管水準的提高是本國貨幣國際化的配套條件。中國今天在經(jīng)濟規模上遠未達到可以抗衡美國的程度。2012年的GDP只相當于美國的52%。按照目前的發(fā)展趨勢，盡管中國經(jīng)濟規模有可能在2020年前超過(guò)美國，但中國經(jīng)濟的整體競爭力要全面超越美國，需要的時(shí)間跨度至少需要20年！何況美國在這20年間決不甘于被超越。至于人民幣要攻占早已深度嵌入到全球大宗商品交易體系中的美元地盤(pán)，更絕非一朝一夕之功。
資本項目國際化的前提是成熟的國內金融市場(chǎng)體系、健全的金融法律制度、無(wú)所不在的風(fēng)險意識以及高水準的金融監管機制，這些目標至少在五年內難以實(shí)現。尤其在人民幣匯率、資本賬戶(hù)管理、人民幣國際化和國內金融改革等中國金融發(fā)展的四個(gè)核心層面上，我們仍面臨著(zhù)極為艱巨的挑戰，需一步一個(gè)腳印地向前拓展。如今，中國經(jīng)濟還面臨內外失衡，發(fā)生系統性風(fēng)險的幾率比以往任何時(shí)候都要大。在上述這些約束條件尚未解除的情況下，我們迫切需要有一套面臨2020年乃至2030年全球經(jīng)濟競爭態(tài)勢的前瞻性金融戰略，我們可以給出人民幣國際化的路線(xiàn)圖，期待人民幣早日成為力量杠桿，但中國在全球金融分工地位的提高，遠非人民幣國際化即能實(shí)現。對此，我們理應有足夠的思想準備。