中國4月進(jìn)出口數據均再度大幅高出市場(chǎng)預期，其中出口同比增長(cháng)14.7%，進(jìn)口同比增長(cháng)16.8%。這一數據再度遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，就如此前3月份的出口數據一樣，市場(chǎng)普遍認為，這是某些企業(yè)套取退稅及境外資金躲避資本管制，而通過(guò)貿易通道流入的結果，政府最近的一系列政策也正在應對這些貿易投機現象。
　　就在4月份貿易數據公布前，外管局不僅收緊了金融機構的外匯綜合頭寸下限，還要求加強對異常資金流入的審查。其中一份通知稱(chēng)，將對資金流與貨物流嚴重不匹配的進(jìn)出口企業(yè)提出警告。這些打擊外匯套利的行為，旨在緩和人民幣升值帶來(lái)的資本流入壓力。
　　吸引資本流入的因素，主要是人民幣持續升值�？紤]到美國、日本等實(shí)施大幅寬松的貨幣政策，歐元區、澳大利亞等再次降息，國際資本流入中國可以進(jìn)行利率和匯率雙重無(wú)風(fēng)險套利。自今年2月中旬至今，人民幣對美元已經(jīng)累計升值了1.44%，與此同時(shí)，今年前3個(gè)月，外匯占款累計增加了1.2萬(wàn)億元人民幣，是去年全年增量的2.5倍之多，但累計新增的貿易順差和外商直接投資只有4600億元人民幣，僅占新增外匯占款的38%左右。
　　這就有必要反思人民幣匯率堅持升值的政策，這項政策的結果，首先是出口企業(yè)遭受匯率升值與工資提升的內外夾攻，尤其是日元貶值對中國出口影響很大；其次，就是吸引國際資本流入，加強中國的流動(dòng)性，推動(dòng)通脹和資產(chǎn)泡沫。這兩個(gè)趨勢對中國經(jīng)濟的穩定構成威脅。
　　既然如此，為何還保持人民幣強勢，通過(guò)中間價(jià)不斷抬高人民幣匯率呢？一種說(shuō)法是為了推動(dòng)人民幣國際化，但是，以國家經(jīng)濟變得更具風(fēng)險而追求遠期目標是缺乏邏輯的。因此，一種觀(guān)點(diǎn)認為，保持人民幣強勢的主要目的，是維持人民幣資產(chǎn)的穩定。
　　2012年，中國一直保持“國際收支雙順差”的局面被打破，資產(chǎn)價(jià)格面臨巨大的貶值壓力，假如這種預期導致資本開(kāi)啟外流趨勢，就會(huì )形成一股從眾的潮流，從而對資產(chǎn)價(jià)格構成致命的打擊�？紤]到中國政府與企業(yè)過(guò)高的杠桿，資產(chǎn)貶值必然引起債務(wù)危機與金融壞賬，進(jìn)而打擊需求，銀行惜貸，這種信用連鎖反應就會(huì )讓中國面臨大蕭條式的危機。
　　因此，資產(chǎn)價(jià)格穩定是中國經(jīng)濟穩定和轉型的前提，資產(chǎn)貶值就如打開(kāi)潘多拉的盒子，脆弱的經(jīng)濟結構會(huì )因市場(chǎng)預期惡化而遭受致命打擊。但是，鑒于中國樓市價(jià)格已經(jīng)出現泡沫化征兆，既不能下跌，也不準繼續上漲，最好的辦法就是凍結，以限購以及財稅政策打擊投機需求，同時(shí)，在流動(dòng)性方面給予支撐。
　　如果中國出現雙逆差的局面，外匯占款帶來(lái)的寬裕流動(dòng)性將逆轉為被動(dòng)緊縮，顯然不利于穩定資產(chǎn)價(jià)格。尤其是被動(dòng)緊縮時(shí)直接實(shí)施寬松貨幣政策，可能會(huì )讓債務(wù)失控，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。因此，保持穩定的次優(yōu)選擇就是以強勢人民幣穩定資產(chǎn)。
　　但是，目前的形式表明，強勢人民幣政策雖然能暫時(shí)防止資本外流，卻吸引了大量投機資本流入。據悉，央行可能重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，對沖持續增長(cháng)的外匯占款的影響。中國金融政策面臨加息或減息左右為難，只能裝進(jìn)池子。鑒于實(shí)體經(jīng)濟的脆弱，中國貨幣政策搗糨糊的空間越來(lái)越小，顯然，中國沒(méi)有必要為了得到一種脆弱的穩定，繼續搭進(jìn)更多的資源。