5月6日，李克強總理主持國務(wù)院常務(wù)會(huì )議時(shí)提出要“建立個(gè)人投資者境外投資制度”。此前《浙江省溫州市金融綜合改革實(shí)驗區實(shí)施方案》就曾提出“開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)”，上海、天津和南京等地也相繼醞釀個(gè)人境外直接投資方案，但政策層面的滯后依然是個(gè)人境外投資的主要障礙。2004年商務(wù)部和發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于境外投資開(kāi)辦企業(yè)核準事項的規定》和《境外投資項目核準暫行辦法》均將境外投資主體僅限于法人和企業(yè)，2006年和2007年先后出臺的《個(gè)人外匯管理辦法》、《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細則》盡管對個(gè)人境外投資外匯管理作了相關(guān)規定，但個(gè)人境外投資者難以獲得商務(wù)部門(mén)的批復因而無(wú)法辦理外匯登記。
目前，我國實(shí)施的是“部分開(kāi)放，有限流出”的個(gè)人境外投資政策，除QDII外，境內個(gè)人還可以通過(guò)所屬公司或境內代理機構參與境外上市公司ESOP、設立特殊目的公司來(lái)實(shí)施反向并購和股權置換以及個(gè)人財產(chǎn)境外轉移等方式來(lái)實(shí)現境外投資。截至2013年3月底，國內累計獲批的QDII額度已達841.27億美元。
此次國務(wù)院提及建立個(gè)人投資者境外投資制度，是深化我國金融市場(chǎng)改革開(kāi)放整體工作的一個(gè)重要環(huán)節，可以與推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和資本項目可自由兌換等重要改革相配合，同時(shí)也有助于提升我國外匯資產(chǎn)投資效率和國內投資者分享改革紅利。對于全球家庭財富增長(cháng)最快的國度——中國來(lái)說(shuō)，個(gè)人境外投資的放開(kāi)，也為居民日益增長(cháng)的資產(chǎn)投資和配置需求提供了有效釋放的渠道。
根據瑞士瑞信銀行公布的《2012年全球財富狀況報告》，中國擁有世界第三大的家庭財富總量，除了經(jīng)濟增長(cháng)和以私有化為特征的經(jīng)濟改革等主要因素外，較高的儲蓄率是家庭財富增長(cháng)的主要來(lái)源之一。2011年國家統計局的數據表明，中國的儲蓄率高達51.8%，遠高于美國、澳大利亞、日本、丹麥等國。投資渠道的匱乏是居民高儲蓄率的主要原因之一，個(gè)人境外投資的放開(kāi)則是拓展投資渠道的一種有效方式，國內居民將迎來(lái)更多的投資機會(huì )。同時(shí)，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”，即通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)分散投資風(fēng)險，居民資產(chǎn)在全球范圍內進(jìn)行配置，將能夠有效地分散投資國內單一市場(chǎng)所帶來(lái)的系統性風(fēng)險。
盡管目前市場(chǎng)上眾多聲音表示，個(gè)人投資者境外投資的放開(kāi)對A股市場(chǎng)的影響將弊大于利。事實(shí)上，市場(chǎng)走勢的強弱是投資者“用腳投票”的結果，而資本市場(chǎng)的長(cháng)期發(fā)展繞不開(kāi)基礎制度建設。個(gè)人投資者境外投資制度的建立，將帶來(lái)海外市場(chǎng)制度建設、投資行為習慣的內部傳導，對國內資本市場(chǎng)的制度環(huán)境將產(chǎn)生深遠的影響。
首先，個(gè)人投資者境外投資制度的構建將推動(dòng)A股估值的合理化。與海外成熟股市相比，我國A股市場(chǎng)長(cháng)期處于高估值狀態(tài)，尤其中小板和創(chuàng )業(yè)板的市盈率高達30-40倍，這顯著(zhù)高于美股10-20倍的市盈率，在投資者“用腳投票”的選擇下，受海外市場(chǎng)影響，A股將進(jìn)行適當的估值修復，國內股票、債券等投資標的的定價(jià)也必將趨于公正透明，同時(shí)高溢價(jià)的發(fā)行機制也有望得以抑制。
其次，個(gè)人投資者境外投資制度的構建將促進(jìn)A股上市公司投資回報的常態(tài)化。分紅收益是上市公司對股東的投資回報，反映上市公司的投資價(jià)值，海外成熟市場(chǎng)的股利支付率均在50%左右，國內A股市場(chǎng)的股利支付率則長(cháng)期徘徊在30%左右。對于投資者來(lái)說(shuō)，現金股利是股票投資收益的重要組成部分，在這方面海外成熟市場(chǎng)的做法更為深得投資者之心，反過(guò)來(lái)也會(huì )對國內A股上市公司的股利制度產(chǎn)生積極的影響，推動(dòng)上市公司股利分配政策的合理化。
另外，股利分配制度的完善也將引導投資者的長(cháng)期投資行為，增強價(jià)值投資理念，從海外市場(chǎng)看，股利分配政策也是衡量上市公司是否具有投資價(jià)值的重要標尺之一。
構建個(gè)人境外投資制度，需要適時(shí)放松個(gè)人境外投資管制并完善相應的外匯管理政策，同時(shí)進(jìn)一步健全跨境資金流動(dòng)監測體系以加強防范資金異常流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。具體來(lái)講，個(gè)人境外投資應當遵循“適度放寬、分類(lèi)管理、梯次推進(jìn)、差異化管理、風(fēng)險可控”的原則，沿著(zhù)漸進(jìn)、可控和均衡管理的路線(xiàn)，盡快出臺《境內個(gè)人境外投資管理辦法》及其配套實(shí)施細則，按照限額管理、備案與核準管理相結合，加強對短期資本流動(dòng)監測和管理的思路來(lái)構建完善的個(gè)人境外投資管理體系。
一方面，發(fā)改委、商務(wù)部和外匯管理局等相關(guān)部門(mén)需要協(xié)同建立職責分明、運轉有序的聯(lián)合監管機制，理順各自的工作流程，讓個(gè)人境外投資在有法可依的基礎上更好地滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，與境內外金融機構一道構筑完善的個(gè)人境外投資的金融生態(tài)鏈條。例如，商務(wù)部可會(huì )同發(fā)改委、外匯管理局定期發(fā)布個(gè)人境外投資指引，外匯管理局可簡(jiǎn)化相應的審核、登記和匯兌業(yè)務(wù)流程，稅務(wù)部門(mén)則制訂適宜的稅負規定，行業(yè)協(xié)會(huì )、咨詢(xún)公司和境內金融機構積極提供信息服務(wù)和加強產(chǎn)品創(chuàng )新，為滿(mǎn)足境內個(gè)人分散化投資需求和提升龐大的外匯儲備使用效率創(chuàng )造良好的金融環(huán)境。
另一方面，監管部門(mén)也不能忽視人民幣國際化進(jìn)程中可能產(chǎn)生的短期流動(dòng)性沖擊和系統性風(fēng)險。通過(guò)建立有效的個(gè)人境外投資監測體系（尤其是對短期資本流動(dòng)），加強多部門(mén)之間的數據交換和協(xié)同管理，做好對異常個(gè)人對外投資交易記錄的篩選和預警工作，完善現有的個(gè)人信用體系，防范和杜絕個(gè)人境外投資成為洗錢(qián)途徑的可能。