5月份以來(lái)，國信證券再次被推上風(fēng)口浪尖。先是其保薦的勤上光電因涉嫌信息披露違規，被證監會(huì )立案調查。接著(zhù)，其保薦的隆基股份因涉嫌違反證券法而被證監會(huì )武漢稽查局異地立案稽查。投資者猜想：國信證券會(huì )不會(huì )因隆基股份上市首年虧損而被罰暫停3個(gè)月的保薦資格？
　　據相關(guān)媒體統計，2010年至2012年，國信證券保薦的83家上市公司中，55家出現不同程度營(yíng)業(yè)收入或凈利潤下降情況。其中，20家公司上市首年即出現凈利潤下滑，8家公司凈利潤連續兩年下滑。此外，在IPO打假風(fēng)暴的撤單項目中，國信證券也是“明星”。截至4月3日，2013年撤銷(xiāo)IPO申請企業(yè)共166家，其中國信證券有15單項目終止審查，撤單數量占各家投行之首。
　　國信證券薦而不保的典型是隆基股份。隆基股份2012年4月上市，上市前的2011年盈利28411．03萬(wàn)元，上市當年虧損5467．22萬(wàn)元，2013年一季度虧損1591．83萬(wàn)元。隆基股份上市當年即告虧損，主要受累于無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整。國信證券總裁胡繼之今年3月向媒體喊冤，稱(chēng)隆基股份對于合作關(guān)系的無(wú)錫尚德最終破產(chǎn)，早期沒(méi)有作出預測，“知道得比較少”，因此等到基本確認之后，則“無(wú)可逃脫”�？稍谕顿Y者眼里，國信證券難逃連帶責任�！氨鶅鋈�尺非一日之寒”，正因為國信證券存在薦而不保的問(wèn)題，才由一家“保薦王”成為“變臉王”。
　　今年1月，由于所保薦的科恒股份和隆基股份上市后業(yè)績(jì)大幅下滑，國信證券兩度被出示監管警示函，相關(guān)保薦代表人亦被采取監管措施�？扇绻�與投資者的損失相比，明顯發(fā)現國信證券受到的處罰太輕。有統計稱(chēng)，2010年至2012年，國信證券保薦上市83家公司，共獲得34．6億保薦費用。在這些公司中，八成以上出現了上市后的市值縮水。由于存在較高比例的業(yè)績(jì)變臉現象，這些新股的市值縮水不單純是市場(chǎng)原因所致，而與保薦機構的薦而不保有很大關(guān)系。很顯然，一邊國信證券賺得盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)，迄今沒(méi)有因新股變臉而受到實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟處罰；另一邊投資者因新股變臉而受損嚴重，國信證券近年保薦的新股中有的甚至市值累計縮水超過(guò)七成。
　　國信證券該為新股變臉付出怎樣的代價(jià)？繼續給予警告處罰已經(jīng)難以服眾，也無(wú)法在業(yè)內起到懲戒作用。薦而不保的問(wèn)題，在A(yíng)股市場(chǎng)一直沒(méi)能得到解決，與懲戒約束機制威力不足有很大關(guān)系。正因為投行沒(méi)有為薦而不保付出太大代價(jià)，才導致國信證券從“保薦王”成為“變臉王”。也正因為薦而不保后不擔心面臨太大的代價(jià)，A股市場(chǎng)形成了擬發(fā)行新股的“堰塞湖”，投行一心想著(zhù)大干特干來(lái)賺取保薦費用，而把投資者的利益置于腦后。其實(shí)，對于需要為新股變臉承擔責任的投行，早該監管與處罰不手軟。只有對投行違規采取零容忍的態(tài)度，才有助于提高新股質(zhì)量，降低新股變臉的風(fēng)險，從而維護投資者利益，并重塑市場(chǎng)對新股發(fā)行的信心。
　　去年9月至今年1月，先后有5家券商因保薦的新股業(yè)績(jì)變臉被出具警示函。處罰的嚴厲程度有所加大，但還不足以讓投資者為之高興及放心。那些一心想著(zhù)賺取高額保薦收入的投行，很可能只是把警示函當作一張“廢紙”。 IPO重啟必須先重塑市場(chǎng)信心，重塑市場(chǎng)信心離不開(kāi)嚴厲打擊薦而不保。從這一點(diǎn)上說(shuō)，當前考慮的并非國信證券是否可以免罰暫停3個(gè)月的保薦資格，而是有必要修改相關(guān)規定，進(jìn)一步加大對新股變臉的處罰力度。其一，針對創(chuàng )業(yè)板新股變臉多的現象，考慮修改保薦機構可享有的處罰豁免權。其二，持續督導期間出現業(yè)績(jì)變臉等問(wèn)題，相關(guān)處罰更應該與保薦機構緊密掛鉤，而不是重點(diǎn)把板子打到保薦代表人身上。