國家統計局最新數據顯示，4月CPI同比上漲2.4%，稍高于市場(chǎng)預期，PPI同比下降2.6%，創(chuàng )半年來(lái)新低。
　　4月份CPI超預期，且八大類(lèi)商品中僅交通和通信同比下降，延續一季度態(tài)勢，再度確認通脹上行趨勢，通脹風(fēng)險上升，因為盡管從結構上看通脹主要受蔬菜價(jià)格因素影響，但蔬菜等價(jià)格上漲實(shí)際是寬松貨幣政策在市場(chǎng)不均衡配置所致。而PPI的降幅創(chuàng )下半年前的新低，且已處于歷史低位的企業(yè)原材料庫存，并沒(méi)引發(fā)企業(yè)補庫存的“景氣”意愿等，反映中國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力相對不足，總需求疲弱趨勢持續。
　　在偏弱的經(jīng)濟數據面前，有人認為應該通過(guò)放松貨幣，降低利率來(lái)增加總需求，最近歐洲降息之后，韓國也實(shí)施了7個(gè)月的首次降息以提振疲弱的工業(yè)生產(chǎn)，在這種情況下，對于中國央行降息的預期上升了。但綜合來(lái)看，經(jīng)濟疲弱狀況并非降息所能夠解決，而且現在并非降息的合適時(shí)機。
　　目前國內房地產(chǎn)泡沫仍然未見(jiàn)緩解。最新數據顯示，4月份全國房?jì)r(jià)漲勢雖趨緩，但上漲趨勢并未得到根本扭轉，降息有可能重新吹起房地產(chǎn)泡沫。其實(shí)，目前貨幣流動(dòng)性并不緊張。由于近期有大量央票到期，加上海外熱錢(qián)仍然在流入，所以貨幣市場(chǎng)上的流動(dòng)性相對較為寬松，而本周央行時(shí)隔17個(gè)月后重啟央票，并繼續發(fā)行正回購，反映流動(dòng)性再度出現過(guò)剩。盡管保持流動(dòng)性的適度寬松，仍然是央行貨幣政策的基本取向，但在流動(dòng)性略顯過(guò)剩的情況下，降低法定利率其實(shí)空間不是很大。
　　更重要的是，中國經(jīng)濟今天面臨著(zhù)一些嚴重的結構問(wèn)題，并不能通過(guò)放松貨幣政策得到解決，這些問(wèn)題只能通過(guò)改革來(lái)解決。長(cháng)期以來(lái)，我們一直主要運用需求管理的手段來(lái)調控，但目前中國經(jīng)濟復蘇乏力是經(jīng)濟周期性因素與通脹、債務(wù)風(fēng)險凸顯耦合的必然結果，單純地采用放松性的政策，或者說(shuō)刺激性的政策，無(wú)助于從根本上解決問(wèn)題，相反，還可能使問(wèn)題更加復雜化，導致經(jīng)濟中的一些根本性矛盾被掩蓋，被拖延而得不到解決。
　　當前應著(zhù)重從供給角度出發(fā)，即更加注重改革，通過(guò)改革來(lái)理順體制，疏通體制性障礙，降低交易成本，并以此來(lái)激發(fā)微觀(guān)企業(yè)的投資熱情，從而帶動(dòng)經(jīng)濟走出困境。具體而言，大力減少稅收，降低企業(yè)所承擔的沉重稅負，放寬諸多領(lǐng)域有形和無(wú)形的準入障礙。日前的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，公布了九大改革重點(diǎn)領(lǐng)域，這些措施要是能夠真正落實(shí)，無(wú)疑有助于激活民間經(jīng)濟活力，提高經(jīng)濟的供給能力，帶領(lǐng)經(jīng)濟走出困境。
　　同時(shí)，目前高企的M2/GDP反映國內的投資邊際收益率趨向下降。這一則意味著(zhù)產(chǎn)能過(guò)剩實(shí)際是一種過(guò)度投資的必然結果，一則是倚重增加投資的外生性消化產(chǎn)能手段，只會(huì )加重經(jīng)濟風(fēng)險，即增加債務(wù)風(fēng)險、資產(chǎn)不良化和通脹風(fēng)險等。
　　由此可見(jiàn)，當前中國經(jīng)濟面臨穩增長(cháng)與防風(fēng)險的兩難沖突問(wèn)題：若以促GDP增長(cháng)為主，通脹與債務(wù)風(fēng)險將如影隨形；而若以防風(fēng)險為要務(wù)，就需隱忍經(jīng)濟較低增速。我們認為，目前經(jīng)濟增速回落是正常的經(jīng)濟周期現象，以財金刺激政策生硬扭轉趨勢不僅成本高，而且成效相對有限。因此，當前次優(yōu)的選擇是隱忍經(jīng)濟增速回落，而把防風(fēng)險放置在更為突出的地位，以改革拆除風(fēng)險隱患，聚斂經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力。