貨幣政策保持穩定性
2013-05-13   作者:周子勛(財經(jīng)評論人士)  來(lái)源:國際金融報
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  在當前中國經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策處境微妙之際,央行釋放出的任何政策信號都會(huì )引起市場(chǎng)強烈關(guān)注。中國人民銀行日前發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執行報告》認為,總體看,支持中國經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)的基本面并未發(fā)生根本變化,但當前經(jīng)濟運行中仍面臨不少風(fēng)險和挑戰,一些“老問(wèn)題”仍比較突出,主要是經(jīng)濟平穩運行的基礎還不穩固,內生增長(cháng)動(dòng)力仍待增強,下一階段的物價(jià)形勢還不可盲目樂(lè )觀(guān),要注意預先防范通脹風(fēng)險,前瞻性引導、穩定好通脹預期。
  央行對下一階段主要貨幣政策思路進(jìn)行了微調:與去年第四季度“穩增長(cháng)、調結構、控通脹、防風(fēng)險”四大貨幣政策目標相比,央行第一季度貨幣政策報告中,去掉“調結構”,保留“穩增長(cháng)、控通脹、防風(fēng)險”;表述工作總基調時(shí),央行也將“貫徹穩中求進(jìn)的要求”,置于“堅持以提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益為中心,繼續實(shí)施穩健的貨幣政策”的前面;在流動(dòng)性管理方面,與上一期貨幣政策執行報告中“保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性”相比,此次強調“把好流動(dòng)性總閘門(mén)”,這是2011年上半年之后央行首次采用這一說(shuō)法。值得注意的是,為了增強流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性,央行于第一季度創(chuàng )設了常設借貸便利(SLF),配合此前已公布的短期流動(dòng)性調節工具(SLO),在銀行體系流動(dòng)性出現臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機運用。與此同時(shí),央行以專(zhuān)欄的形式,首次警示了銀行資金池理財產(chǎn)品的風(fēng)險。
  在筆者看來(lái),雖然央行部署下一階段主要政策思路在細節上出現了細微的變化,但是總體來(lái)看,央行報告對于貨幣政策的基調保持不變,貨幣政策支持中國經(jīng)濟增長(cháng)的目標沒(méi)有變。從目前國內外經(jīng)濟發(fā)展情況來(lái)看,保持貨幣政策穩健性以及連續性有利于消除目前市場(chǎng)微觀(guān)主體的不確定因素,也有益于減少經(jīng)濟復蘇過(guò)程中過(guò)于劇烈波動(dòng)。
  令市場(chǎng)關(guān)注的是,央行會(huì )在什么情況下進(jìn)行貨幣政策調整?在今年之內,央行會(huì )動(dòng)用諸如降息的政策工具?
  對當下貨幣政策的猜想,一種有代表性的看法是:穩健貨幣政策將是真正意義上的“中性”,不會(huì )進(jìn)一步放松,也不會(huì )明顯收緊,并注意把握好度和增強靈活性。在今年貨幣政策工具的選擇上,利率政策保持基本穩定的可能性較大,但也不排除通過(guò)降息或是進(jìn)一步擴大貸款利率下浮幅度的方式來(lái)推動(dòng)企業(yè)融資成本下降的可能性。
  在筆者看來(lái),當前全球經(jīng)濟疲弱恢復與流動(dòng)性過(guò)剩,的確讓中國的貨幣政策處于復雜的糾結之中。從國際環(huán)境來(lái)看,盡管歐元區、日本、澳大利亞、印度在內的諸多經(jīng)濟體寬松貨幣新政迭出,且不斷呈現出“創(chuàng )紀錄”的極端形式,但經(jīng)濟形勢卻并不容樂(lè )觀(guān)。深層次看,危機爆發(fā)后貨幣政策演化缺乏穩定性是這些經(jīng)濟體增長(cháng)瓶頸和政策瓶頸同期而至的根本原因,尤其是企業(yè)微觀(guān)主體對于貨幣當局的政策反應需要時(shí)間消化。
  從國內經(jīng)濟運行情況來(lái)看,呈現出微觀(guān)經(jīng)濟主體活力不斷減弱的問(wèn)題,整體經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足。與此同時(shí),由于外匯占款增加較多,貸款同比多增,金融機構購買(mǎi)債券、同業(yè)運用等渠道創(chuàng )造的貨幣較多,中國廣義貨幣供應量增速有所加快。
  在這樣的背景下,央行必須做好微妙的平衡:一方面,資金流入對于經(jīng)濟尤其是出口將會(huì )造成扭曲效應;另一方面,又要避免資金看空中國市場(chǎng)。這可能是央行在時(shí)隔17個(gè)月后重啟央票發(fā)行,而不是其他貨幣政策的真正要義。央行重啟央票發(fā)行以回籠多余的資金,并不表明貨幣政策收緊了。實(shí)際上,央行再度啟動(dòng)央票這一工具,是為了在避免收緊整體貨幣政策的情況下,相對靈活地調整市場(chǎng)上的流動(dòng)性。
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