近期有美國學(xué)者指出，根據近幾個(gè)月數據推測此后的美國經(jīng)濟趨勢的所謂經(jīng)濟動(dòng)態(tài)分析是不合適的。這位學(xué)者列舉了就業(yè)數據。如果企業(yè)在1、2月招工，則3、4、5月可能都不用招工。冬季就業(yè)強勁，春季就業(yè)數據就會(huì )顯示疲軟，這并不能說(shuō)明就業(yè)狀態(tài)是否改善還是惡化。所以根據2月就業(yè)數據強勁就解讀為今年美國經(jīng)濟復蘇強勁，4月就業(yè)數據疲軟就解讀為美國經(jīng)濟復蘇疲軟，結果都不能自圓其說(shuō)。這位學(xué)者的意思是，不能僅僅用短期的數據對美國經(jīng)濟做出過(guò)于樂(lè )觀(guān)的判斷。
筆者認為，問(wèn)題怕還不是簡(jiǎn)單的判斷失誤，根本原因還在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析的思想方法。危機以來(lái)，以美國為首的全球包括國內的經(jīng)濟形勢分析不少都誤入了歧途，現在該迷途知返了。
在國家統計局公布今年一季度經(jīng)濟增長(cháng)7.7％的當天，滬深股市受經(jīng)濟增長(cháng)弱于8％的所謂增長(cháng)“預期”的評論的沖擊而下跌。隔夜美國股市也出現數月以來(lái)的最大跌幅，中國經(jīng)濟增長(cháng)低于“預期”被“解讀”成下跌原因之一�？墒�，滬深股市和紐約股市第二天都不同程度地“反彈”，難道中國經(jīng)濟第二天發(fā)生與所謂“預期”相符的增長(cháng)速度的轉變？可見(jiàn)，將與“預期”不符作為經(jīng)濟運行弱勢的解讀多么荒謬，而股市因為與“預期不符”下跌這樣的“因果”關(guān)系則更離奇�！邦A期”有太多主觀(guān)因素，“預期”與經(jīng)濟實(shí)際運行不符只能說(shuō)明“預期”不對，把“預期”當真，并借此影響資本市場(chǎng)，是典型的投機行為。
2008年美國爆發(fā)百年不遇的危機，重創(chuàng )了全球經(jīng)濟，美國出現了10％的20多年來(lái)最高失業(yè)率；所有發(fā)達國家經(jīng)濟大幅衰退，國際貿易負增長(cháng)，道瓊斯指數幾乎跌去一半的市值。每個(gè)宏觀(guān)數據都可能帶來(lái)驚心動(dòng)魄的震蕩。此時(shí)全球宏觀(guān)經(jīng)濟數據分析出現了幾個(gè)新特征：數據受到史無(wú)前例的高密度關(guān)注，對數據的些小變化極度敏感，每個(gè)數據都被鋪天蓋地地重復解讀，對各類(lèi)宏觀(guān)數據出現超短期預期并調整頻繁，出現了帶有挾持意味的政策預測分析。簡(jiǎn)言之，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢“研究”變成了“宏觀(guān)評論”。
危機時(shí)期形勢確實(shí)瞬息萬(wàn)變，對一些當期數據作即時(shí)分析，確有一定意義，對穩定民心增強信心也有一些作用，但這并不意味這樣的分析思路是正確的。特別是現在形勢已有了變化，再繼續危機思維和危機的分析方式，就可能誤判形勢誤導政策，也誤導資本市場(chǎng)的投資行為。宏觀(guān)經(jīng)濟分析應該回到嚴謹的講道理的思路上來(lái)了。
首先，經(jīng)濟形勢研究應盡力淡化短期“預期”的影響。所謂“預期”如果是基于“理性預期”的假設，需要充分對稱(chēng)“過(guò)去”已知和當期已知的信息。絕對不可以?xún)H僅憑幾個(gè)當期數據就“即興”對未知形勢做出“預期”，更不能做出趨勢性判斷。即使是理性預期，也只能供參考，不能完全“當真”�，F實(shí)世界中還有許多統計學(xué)的“噪聲”，概率論中的“隨機”現象，計量經(jīng)濟學(xué)意義上偏離回歸直線(xiàn)的“散點(diǎn)”，社會(huì )和市場(chǎng)上所謂黑天鵝事件的發(fā)生，這些都會(huì )干擾過(guò)去和當期已發(fā)生事件，使“預期”與真實(shí)“不符”。包括像國際貨幣基金組織（IMF）這樣的權威國際機構對中國和全球經(jīng)濟的“預期”，也常有調整，美聯(lián)儲對美國2011年經(jīng)濟的“預期”，也遭遇了“不靠譜”的批評。近年來(lái)一些大機構因對美國經(jīng)濟年初樂(lè )觀(guān)甚至有“超預期復蘇”的判斷，最后卻在復蘇疲軟中屢屢陷于尷尬境地。
至于一些迎合投機需求刻意制造投機機會(huì )的導向性很強的“預期”更糟糕。比如，中國經(jīng)濟顯示潛在增長(cháng)率緩慢下降的各種信息，盡管政府通過(guò)引導性增長(cháng)指標的設置已放出尊重經(jīng)濟規律不以過(guò)高增長(cháng)為目標的信號，可一些咨詢(xún)機構仍給出對中國今年經(jīng)濟增長(cháng)8％或更高的預期。這種無(wú)視基本信息的“預期”，估計有兩種目的。第一，希望中國政府像過(guò)去幾年那樣，仍保持GDP短期高增長(cháng)偏好反規律地出臺政策拉動(dòng)短期更高的增長(cháng)，讓其他經(jīng)濟體從中受益。第二，為已布局的投機資金“造勢”。比如，中國經(jīng)濟保持高增長(cháng)“預期”就支持了人民幣不可交割遠期市場(chǎng)（NDF）的人民幣升值“預期”。而“與預期不符”則為前期做空布局制造了套利機會(huì )，近期做空者在金價(jià)大跌中獲利似乎印證了這種猜想。
在信息爆炸的時(shí)代，越來(lái)越多的人希望有人來(lái)梳理各類(lèi)信息，然后無(wú)成本地獲取那些“被”梳理的信息。而在話(huà)語(yǔ)權和影響力的激烈競爭中，也確有不少“被”梳理的信息在免費提供。所以，人們很容易在不知不覺(jué)之中被“梳理”過(guò)的信息引導，進(jìn)而造成“一哄而上”的羊群效應。這在資本市場(chǎng)最典型，總有人自愿接受這些“預期”甚至把“預期”當成目標，對所謂“預期”形成病態(tài)的過(guò)度關(guān)注和神經(jīng)質(zhì)的敏感反應，把是否“符合預期”變成重大利好和利空，于是，行情在不該漲時(shí)漲上去，不該跌時(shí)跌下來(lái)，造成資本市場(chǎng)的大起大落。
在中國經(jīng)濟形勢呈現明顯穩定態(tài)勢，世界經(jīng)濟復蘇過(guò)程的波折也已成“常態(tài)”的大環(huán)境下，太有必要對鋪天蓋地的各類(lèi)“預期”保持一份清醒了。作為參考未嘗不可，而“迷信”“預期”，并把“預測”當“真”，就難免走火入魔了。
另一方面，宏觀(guān)經(jīng)濟研究也需要“走出”危機思維，尊重經(jīng)濟運行規律，不必對數據的些小變化太過(guò)敏感；更不必重復解讀那些看起來(lái)非常重要的數據；不必對各類(lèi)宏觀(guān)數據頻繁給出超短期的“預期”后又頻繁調整；像華爾街那樣做帶有挾持意味的政策預測分析更要不得。經(jīng)濟研究，本該是將不同數據后面的經(jīng)濟變化的邏輯梳理清楚，并且由此把道理說(shuō)透，更客觀(guān)地把握經(jīng)濟形勢的變化趨勢，而不能做一些像“股評”一樣的“宏觀(guān)技術(shù)分析”，把宏觀(guān)經(jīng)濟研究引入誤區。