2005年7月，人民幣匯率形成機制改革啟動(dòng)，實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2008年國際金融危機爆發(fā)，重新恢復了人民幣對美元匯率的穩定。2010年6月，人民幣匯改再次重啟。整體而言，過(guò)去這段時(shí)間人民幣匯率改革成效顯著(zhù)。
首先，基本實(shí)現了匯率向均衡水平調整的任務(wù)。匯改之初，人民幣匯率存在明顯的失衡。2005年匯改以來(lái)，人民幣對美元升值超過(guò)30%，名義有效匯率升值也接近30%。在過(guò)去一年多里，人民幣遠期升貼水基本由利差決定，階段性升值和階段性貶值交替，匯率的波動(dòng)加大并初步顯現雙向浮動(dòng)的特征，都表明人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平。
其次，建立了規范的外匯市場(chǎng)基礎設施。外匯交易類(lèi)型從單一的即期交易擴展到涵蓋即期、遠期、掉期等各種類(lèi)型；引入做市商制度，外匯交易從競價(jià)方式轉向以國際通行的議價(jià)方式為主；交易品種從人民幣的外匯交易拓展到外幣對交易，已有9種人民幣的外匯交易和9種外幣對交易。
再次，匯率彈性增強。2012年4月，人民幣對美元的日波動(dòng)幅度從上下0.5%擴大到1%。
然而，人民幣匯率改革還未完成，突出的問(wèn)題是市場(chǎng)化程度不高。制約人民幣匯率市場(chǎng)化的因素主要有：
第一，匯率浮動(dòng)靈敏度不足。1993年提出建立社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制以來(lái)，中國的匯率制度都是有管理的浮動(dòng)，但在國際貨幣基金組織的匯率分類(lèi)中，基本歸為盯住匯率或爬行匯率等中間匯率制度。在特殊時(shí)期，如上個(gè)世紀90年代末亞洲金融危機期間和2008年國際金融危機爆發(fā)時(shí)，都轉向了匯率穩定。這些表明，由于擔心匯率波動(dòng)造成沖擊，從而抑制了匯率的靈活調整來(lái)吸納沖擊的能力，扭曲了匯率變動(dòng)對經(jīng)濟基本面變化的反應。
第二，匯率變動(dòng)外生性。參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，使得人民幣匯率變化主要反映和跟隨國際外匯市場(chǎng)變化，在參考的靈活性不夠或管理者判斷出現偏差的情況下，對國內經(jīng)濟基本面的變化可能反應不足。
第三，過(guò)于偏重匯率穩定。匯率穩定是貨幣政策的重要目標，造成了貨幣政策被動(dòng)性。過(guò)去幾年，外匯儲備快速增長(cháng)，央行被動(dòng)投放基礎貨幣，為此采取種種沖銷(xiāo)政策，但未能完全隔絕對貨幣供應量的影響，進(jìn)而影響了物價(jià)穩定等宏觀(guān)調控目標的實(shí)現。
第四，匯率調整滯后。去年10月份以來(lái)，在外匯市場(chǎng)上人民幣匯率開(kāi)始出現升值預期，但中間價(jià)變化很小，基本保持穩定，一方面匯率很可能再次出現失衡，另一方面每天盤(pán)中交易相對中間價(jià)的單向升值，強化了升值預期。今年3月份以來(lái)，開(kāi)始釋放升值壓力，但由于預期的紊亂，加大了調整的難度。
第五，外匯市場(chǎng)供求容易出現失衡。目前經(jīng)常項目已經(jīng)基本實(shí)現意愿結售匯，但資本項目還存在較嚴的管制，而且資本項目下的結售匯依然有很多限制，使得外匯市場(chǎng)具有明顯的經(jīng)常項目結售匯市場(chǎng)的特征，只反映局部的外匯供求關(guān)系，使得外匯供求容易出現失衡。
5月6日國務(wù)院常務(wù)會(huì )要求穩步推出匯率市場(chǎng)化改革措施。市場(chǎng)化就是發(fā)揮市場(chǎng)機制在匯率形成中發(fā)揮基礎性作用，讓匯率靈活反應、吸納經(jīng)濟基本面的變化，具體改革措施可以有：
第一，改革匯率波動(dòng)幅度管理。在銀行間外匯市場(chǎng)上，取消非美元貨幣的日波動(dòng)幅度限制，只保留對美元匯率的上下1%日波動(dòng)幅度。在零售外匯市場(chǎng)上，銀行對客戶(hù)的美元掛牌匯率目前還實(shí)行以中間價(jià)為基準的差幅管理，美元現匯賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)中間價(jià)的1%，現鈔賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)中間價(jià)的4%。差幅管理主要是發(fā)揮中間價(jià)的管理作用，防止銀行利用自身優(yōu)勢隨意擴大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。實(shí)際上，中間價(jià)的扭曲使得這種管理作用減弱，銀行競爭已經(jīng)能夠使得買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收窄，因此差幅管理首先可以改為以銀行賣(mài)出價(jià)和買(mǎi)入價(jià)為基礎形成的中間價(jià)為基準，在條件成熟時(shí)再適時(shí)取消。
第二，不再宣布匯率管理目標。參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，等于明確宣布了匯率管理方式和目標，一定程度上制約了匯率管理和變動(dòng)的靈活性。在適當時(shí)候可以宣布取消參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，直接宣布人民幣實(shí)行有管理浮動(dòng)匯率制度。不宣布匯率管理目標，并等于不對匯率進(jìn)行管理，而是將匯率管理目標從顯性變?yōu)殡[性，這樣匯率管理目標可以根據經(jīng)濟需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整，從而顯著(zhù)提高人民幣匯率彈性和市場(chǎng)化程度。
第三，提高中間價(jià)透明度�，F在中間價(jià)是中國人民銀行授權中國外匯交易中心對外公布，但不公布作為中間價(jià)形成基礎的做市商報價(jià)。這形成了一個(gè)黑匣子，給人很大的遐想空間�？梢詫κ袌�(chǎng)公開(kāi)做市商的報價(jià)，并以加權形成的中間價(jià)作為開(kāi)盤(pán)價(jià)，以增加透明度。為了約束做市商的不負責任行為，此報價(jià)可以作為交易的價(jià)格。
第四，提高外匯市場(chǎng)深度和廣度。擴大銀行間外匯市場(chǎng)會(huì )員范圍，尤其是非金融機構會(huì )員，這不僅增加銀行間外匯市場(chǎng)供求的多樣性，也間接促動(dòng)零售市場(chǎng)上的競爭，使零售市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收窄。結售匯制的真實(shí)貿易背景要求使得很多外匯供求不能進(jìn)入市場(chǎng)，很多企業(yè)規避匯率風(fēng)險的合理需求得不到滿(mǎn)足。應該允許資本項目下交易進(jìn)入外匯市場(chǎng)，建立基于匯率風(fēng)險管理的外匯交易頭寸制度，擴大外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，使其更加豐富、全面。
第五，完善相關(guān)配套改革。匯率是重要的經(jīng)濟變量，匯率市場(chǎng)化改革涉及面很廣，需要其他領(lǐng)域的配套改革協(xié)調。要調整貨幣政策框架，推進(jìn)資本項目可兌換改革和利率市場(chǎng)化，避免匯率市場(chǎng)化過(guò)程中貨幣政策失去自主性。