在當前中國經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策處境微妙之際，央行釋放出的任何政策信號都會(huì )引起市場(chǎng)強烈關(guān)注。央行日前發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執行報告》認為，當前經(jīng)濟平穩運行的基礎還不穩固，內生增長(cháng)動(dòng)力仍待增強，下一階段的物價(jià)形勢還不可盲目樂(lè )觀(guān)，要注意預先防范通脹風(fēng)險，前瞻性引導、穩定好通脹預期。
　　基于這樣的判斷，央行對下一階段主要貨幣政策思路進(jìn)行了微調：與去年四季度“穩增長(cháng)、調結構、控通脹、防風(fēng)險”四大貨幣政策目標相比，央行一季度貨幣政策報告中，去掉“調結構”，保留“穩增長(cháng)、控通脹、防風(fēng)險”；表述工作總基調時(shí)，央行也將“貫徹穩中求進(jìn)的要求”，置于“堅持以提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策”的前面；在流動(dòng)性管理方面，與上一期貨幣政策執行報告中 “保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性”相比，此次強調“把好流動(dòng)性總閘門(mén)”，這是2011年上半年之后央行首次采用這一說(shuō)法。
　　值得注意的是，為了增強流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性，央行于一季度創(chuàng )設了常設借貸便利（SLF），配合此前已公布的短期流動(dòng)性調節工具（SLO），在銀行體系流動(dòng)性出現臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機運用。與此同時(shí)，央行以專(zhuān)欄的形式，首次警示了銀行資金池理財產(chǎn)品的風(fēng)險。
　　在筆者看來(lái)，雖然央行部署下一階段主要政策思路在細節上出現了細微的變化，但是總體來(lái)看，央行報告對于貨幣政策的基調保持不變，貨幣政策支持中國經(jīng)濟增長(cháng)的目標沒(méi)有變。從目前國內外經(jīng)濟發(fā)展情況來(lái)看，保持貨幣政策穩健性以及連續性有利于消除目前市場(chǎng)微觀(guān)主體的不確定因素，也有益于減少經(jīng)濟復蘇過(guò)程中過(guò)于劇烈的波動(dòng)。
　　從國際環(huán)境來(lái)看，盡管歐元區、日本、澳大利亞、印度在內的諸多經(jīng)濟體寬松貨幣新政迭出，且不斷呈現出“創(chuàng )紀錄”的極端形式，但經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)。深層次看，危機爆發(fā)后貨幣政策演化缺乏穩定性是這些經(jīng)濟體增長(cháng)瓶頸和政策瓶頸同期而至的根本原因，尤其是企業(yè)微觀(guān)主體對于貨幣當局的政策反應需要時(shí)間消化。
　　而從國內經(jīng)濟運行情況來(lái)看，也呈現出微觀(guān)經(jīng)濟主體活力不斷減弱的問(wèn)題，整體經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足。值得關(guān)注的是在物價(jià)開(kāi)始抬頭的時(shí)候，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格則創(chuàng )近6個(gè)月新低。過(guò)去14個(gè)月，中國PPI一直維持“負增長(cháng)”態(tài)勢。雖然從2012年9月起，PPI降幅曾連續4個(gè)月收窄，但2013年前4個(gè)月，PPI數據再度呈現跌幅逐月擴大態(tài)勢。而為了遏制經(jīng)濟增速下降，貨幣流動(dòng)性迅猛增加。 4月末，廣義貨幣（M2）余額103．26萬(wàn)億元，同比增長(cháng)16．1％，分別比上月末和上年同期高0．4個(gè)和3．3個(gè)百分點(diǎn)。初步統計，1—4月社會(huì )融資規模為7．91萬(wàn)億元，比上年同期多3．06萬(wàn)億元。
　　顯然，央行在貨幣政策上必須做好微妙的平衡。實(shí)際上，央行在時(shí)隔17個(gè)月后重啟央票發(fā)行，而不是其他貨幣政策，顯示出央行已經(jīng)在準備系統性地長(cháng)期回籠資金，以弱化熱錢(qián)流入對經(jīng)濟造成的沖擊。央行重啟央票發(fā)行以回籠多余的資金，這并不表明貨幣政策收緊，而是為了在避免收緊整體貨幣政策的情況下，相對靈活地調整市場(chǎng)上的流動(dòng)性。