在日前舉行的 “第18屆里昂證券中國投資論壇”上，財富里昂A股研究部主管許蕙蕙表示，從滬深300的估值看，在亞洲（除日本外），A股已是最便宜的市場(chǎng)。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)符合A股市場(chǎng)的現狀，不過(guò)，單靠低估值的優(yōu)勢特征，A股未必能夠實(shí)現反轉。
　　A股的投資價(jià)值優(yōu)勢，在郭樹(shù)清擔任證監會(huì )主席時(shí)已經(jīng)得到明確。郭樹(shù)清去年2月15日提出，“2000多家上市公司毫無(wú)疑問(wèn)是中國最優(yōu)秀企業(yè)的代表。相對于發(fā)達國家和地區來(lái)說(shuō)，這些公司總體上的成長(cháng)潛力更大，而估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11．2倍，顯示出比較罕見(jiàn)的投資價(jià)值。 ”然而，低估值的優(yōu)勢并未改變A股的弱市格局。較之郭樹(shù)清提出“罕見(jiàn)投資價(jià)值”之時(shí)，目前的上證指數低出近150點(diǎn)。今年以來(lái)，A股與海外股市的強弱反差更為明顯。道瓊斯工業(yè)指數5月14日再創(chuàng )新高，德國股市連續6個(gè)交易日創(chuàng )歷史新高，日本股市15日大漲2．29％，而上證指數未走出調整泥潭，15日僅小幅上漲0．35％。
　　按許蕙蕙的觀(guān)點(diǎn)，A股整體估值趨于降至過(guò)去幾年的均值，基本與2005年時(shí)的水平相當。換言之，現有估值相當于2005年上證指數1200點(diǎn)左右時(shí)的水平。從滬市年末平均市盈率的數據來(lái)看，2005年是16．38倍，2008年和2011年、2012年分別是14．86倍、13．41倍、12．29倍。今年5月14日，上證指數的平均靜態(tài)市盈率11．38倍，上證180和上證50分別為 9．75倍和 9．09倍。面對如此低的市盈率水平，盡管投資者信心不強，產(chǎn)業(yè)資本減持出逃不斷，但已不具備大幅下跌的空間。短期來(lái)看，去年12月初創(chuàng )下的1949點(diǎn)依然是底部。在低估值的支撐下，大盤(pán)跌破1949點(diǎn)并大幅下行的概率不大。
　　價(jià)值洼地的優(yōu)勢特征是A股市場(chǎng)的重要支撐，正是低估值促成了去年12月觸底1949點(diǎn)后的估值修復行情。然而，低估值未必能夠成為A股反轉的推動(dòng)力。即便A股價(jià)值洼地對海外資金有一定吸引力，監管層進(jìn)一步擴大QFII和RQFII的引入資金量，也難以出現持續的資金推動(dòng)型牛市，畢竟外資在整個(gè)市場(chǎng)資金中的占比不高。國內投資者的信心得不到顯著(zhù)改變，A股無(wú)法走出強勢反轉行情。不要說(shuō)像美股及德國股市那樣反彈超出2007年高點(diǎn)，再現2008年觸底1664點(diǎn)后的反彈翻番行情也很難。
　　近期市場(chǎng)熱議 “A股為啥在全球不合群？ ”其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題與A股市場(chǎng)為何長(cháng)期成為宏觀(guān)經(jīng)濟的 “反晴雨表”是一回事。歸根結底，A股市場(chǎng)被自身問(wèn)題困擾，必須通過(guò)深化改革與完善制度加以解決。正如市場(chǎng)人士所指出，別看歐美股市的走強被流動(dòng)性推高，A股市場(chǎng)本質(zhì)上不缺流動(dòng)性，“搶金潮”的蔓延充分說(shuō)明國內投資者并不缺錢(qián)，真正缺的是對股市的信心。當不斷強調A股市場(chǎng)存在投資價(jià)值的時(shí)候，首先應該想到的還是如何讓老百姓敢于投資。
　　肖鋼擔任證監會(huì )主席首先劍指IPO造假，平安證券因萬(wàn)福生科欺詐上市被重罰及暫停3個(gè)月業(yè)務(wù)資格。另外，國務(wù)院列出今年的改革清單，強調要保護投資者尤其是中小投資者權益。這些凸顯出監管層關(guān)注投資者權益，致力于提升A股市場(chǎng)的投資功能。長(cháng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)淪為“圈錢(qián)市”，重融資輕回報，累積的矛盾與問(wèn)題不少，需要改革與治理的方面很多。如果監管層在規范股市及保護投資者方面有更多的作為，嚴厲打擊各類(lèi)圈錢(qián)、變臉、欺詐、內幕交易等不誠信行為，改變少數人暴利多數人賠錢(qián)的畸形利益格局，A股市場(chǎng)的投資者信心有望得到提振。一個(gè)投資者可以放心投資的市場(chǎng)，中小投資者也能賺錢(qián)的市場(chǎng)，若其具備低估值的價(jià)值優(yōu)勢，自然會(huì )受到資金的熱捧。