超過(guò)10%的資本充足率、接近300%的撥備覆蓋率和年均接近20%的凈利潤增幅，這些衡量銀行抗風(fēng)險能力基本指標的數值顯示，至少在中短期內，我國商業(yè)銀行的風(fēng)險可控。退一步講，即使銀行資本和撥備無(wú)法沖抵損失，考慮到大多數銀行均為國有控股，國家對于銀行具有隱性擔保責任，而國家殷實(shí)的家底（接近60萬(wàn)億國有企業(yè)非金融資產(chǎn)、44萬(wàn)億資源性資產(chǎn)）完全能沖抵銀行可能出現的風(fēng)險，我們對商業(yè)銀行未來(lái)的風(fēng)險不應有過(guò)多擔憂(yōu)。
　　但是，我國間接融資占主體，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)情況直接關(guān)系整個(gè)社會(huì )的流動(dòng)性和風(fēng)險狀況，其與實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的負債極易產(chǎn)生共振而形成全社會(huì )的系統性風(fēng)險，特別是我國信貸占GDP的比重從2008年的121%迅速上升到了2012年的155%，全社會(huì )信用杠桿迅速抬升，而金融危機發(fā)生的一個(gè)重要征兆正是全社會(huì )信用杠桿在短期內迅速抬升。
　　尤其值得注意的是，與我國銀行風(fēng)險最為密切的指標出現了惡化趨勢。
　　其一，目前非金融企業(yè)部門(mén)負債率達到105.4%，這在國際范圍內位居最高行列，盡管有資本市場(chǎng)不發(fā)達的影響，但銀行風(fēng)險集中于企業(yè)部門(mén)受制于企業(yè)盈利能力的影響，而目前我國工業(yè)企業(yè)的盈利能力只有5%至6%，僅為全球平均水平的一半。2008年國際金融危機后，制造業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩和巨大的去庫存壓力，集中了目前銀行不良貸款的40%左右，未來(lái)還可能會(huì )繼續上升；銀行貸款主要投向的國有企業(yè)，其利潤增幅已告別兩位數，經(jīng)營(yíng)效率低和2008年以后逆周期加杠桿造成資源錯配是盈利能力下降的主要原因。目前，規模以上工業(yè)企業(yè)（主要是國企）虧損面達到20%，工業(yè)企業(yè)未來(lái)將進(jìn)入個(gè)位數盈利增長(cháng)甚至虧損的時(shí)代，預計今年企業(yè)年利息支出就將達到融資規模的38%。
　　其二，城鎮居民負債率盡管處于28%的較低水平，但分布非常不平衡，80%的負債分布于25至45周歲的城鎮居民（占城鎮人口的比重不足40%）。特別是中產(chǎn)階層承擔了絕大多數負債，近年來(lái)房?jì)r(jià)快速上漲惡化了他們的負債率，人口集中的大城市房?jì)r(jià)收入比在15倍左右、月供收入比在50%以上�？紤]到我國城鄉社會(huì )保障水平嚴重低于發(fā)達國家，隨著(zhù)收入增幅不斷下降、房?jì)r(jià)和物價(jià)不斷上升，未來(lái)城鎮居民償債能力將出現趨勢性下降。
　　其三，政府部門(mén)債務(wù)率已達60%的閾值水平，相比2008年猛升了10個(gè)百分點(diǎn)，盡管低于日本、美國，但地方政府債務(wù)問(wèn)題不容小覷�，F在銀行新增信貸基本關(guān)閘，14萬(wàn)億地方債務(wù)已進(jìn)入了靠表外融資的階段，負債成本迅速上升，今后三年負債將集中到期。眼下項目現金流對本息償還的覆蓋微乎其微，地方債務(wù)只有靠高成本的借新還舊來(lái)解決。如果將養老負債、環(huán)保債務(wù)考慮在內，地方政府的負債率將大幅度提升。中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征和德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿計算的2020年養老金缺口占GDP的比重為20%，2050年養老金缺口占GDP的比重為75%，而可減持的國有股市值只有14萬(wàn)億。因此，在考慮我國銀行業(yè)系統性風(fēng)險的時(shí)候，不可高估政府的“兜底”能力。
　　其四，房地產(chǎn)對于銀行風(fēng)險的影響被低估了。目前銀行對房地產(chǎn)行業(yè)20%的風(fēng)險暴露、較低的杠桿（開(kāi)發(fā)貸款資本金比率不低于30%、按揭貸款首付不低于20%）和很低的不良率（開(kāi)發(fā)貸和按揭貸不良率分別僅為1.26%和0.37%）嚴重低估了房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險。實(shí)際上，65萬(wàn)億存量貸款中40%左右（約26萬(wàn)億）為土地抵押貸款；地方政府負債絕大多數無(wú)法靠投資項目現金流來(lái)償還，可靠的償債保障基本上依賴(lài)土地出讓收入；房地產(chǎn)對GDP的直接貢獻在12%，但將相關(guān)行業(yè)考慮進(jìn)來(lái)對于GDP的貢獻達到25%。房地產(chǎn)下滑會(huì )導致房地產(chǎn)上游（鋼鐵、機械、建材等）和下游（家具、家電、家紡）等行業(yè)銷(xiāo)售收入下滑，進(jìn)而導致這些行業(yè)出現相關(guān)不良貸款；而非房企涉足房地產(chǎn)行業(yè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險還沒(méi)有被統計。
　　更為重要的是，2000年之后，通過(guò)政策紅利減負，依托宏觀(guān)經(jīng)濟快速發(fā)展，我國商業(yè)銀行鳳凰涅槃，不僅告別了高達40%的不良率和“理論上已破產(chǎn)”的外界評價(jià)，而且實(shí)現了年均20%的利潤增幅。對近10年來(lái)銀行的高速成長(cháng)，政學(xué)兩界認為剝離不良貸款、消除不良貸款生成機制、提高公司治理水平、市場(chǎng)化運營(yíng)、業(yè)務(wù)綜合化等是主因。但不良貸款生成機制在近年來(lái)再生：土地事實(shí)十年已成地方政府第二財源，以此打通了銀行貸款；地方融資平臺濫用政府擔保函舉債，政府因顧慮就業(yè)穩定而鼓勵銀行對地方融資平臺和國有企業(yè)借新還舊，而事實(shí)上這些貸款早該收回了；銀行的公司治理水平因此也并未因股改和上市而脫胎換骨，仍依賴(lài)于傳統存貸利差生存，中間業(yè)務(wù)壯大也依托于存貸業(yè)務(wù)的壯大，業(yè)務(wù)創(chuàng )新能力差。
　　可見(jiàn)，10多年來(lái)我國銀行業(yè)能有如此的利潤高增長(cháng)值，除了“輕裝上陣”以外，更多還應歸功于加入WTO后制造業(yè)在國際范圍內市場(chǎng)化競爭和規模壯大，還要歸功于本世紀以來(lái)資源和資產(chǎn)價(jià)格上漲周期。2008年后，外需長(cháng)期回落，驅動(dòng)銀行利潤高增長(cháng)的兩大因素漸進(jìn)消退。我國于是選擇了政府主導的以資本形成為主的內需擴張，同時(shí)為維護社會(huì )和就業(yè)穩定，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和投資效率低的現狀沒(méi)有改觀(guān)，不良貸款生成機制卻已卷土重來(lái)。筆者以為，這是未來(lái)我國商業(yè)銀行的最大隱患。