如果有投資者自去年12月26日安倍晉三當選為日本首相開(kāi)始失憶，到現在恢復正常，一定會(huì )對日本股市的表現感到吃驚。日經(jīng)225指數去年底收于10395.18點(diǎn)，昨日已上漲到15360.81點(diǎn)，為2007年12月以來(lái)最高點(diǎn)，漲幅居全球股市前茅。
　　股市大漲的動(dòng)力，一是安倍政府推出戰后最激進(jìn)的量化寬松政策和財政刺激計劃，二是日元貶值帶來(lái)出口型企業(yè)的利潤改善。摩根士丹利預測，日元貶值使豐田每輛車(chē)多賺1500美元。豐田預計今年營(yíng)業(yè)利潤將達1.8萬(wàn)億日元，本田預計今年凈利潤將增加58%，豐田市值不久前已超越三星成為亞洲市值最高的制造企業(yè)。
　　日股漲和日元貶，幫助沉睡多年的經(jīng)濟出現了“安倍式復蘇”。日本一季度GDP比前一季度增長(cháng)0.9%，年化增長(cháng)率為3.5%，高于美國一季度2.5%的增長(cháng)和歐元區一季度負0.9%的增長(cháng)。在3.5個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)中，私人消費貢獻了2.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　在筆者看來(lái)，“安倍式復蘇”是典型的“金融驅動(dòng)式增長(cháng)”：股市上漲帶來(lái)財富效應，使日本家庭“長(cháng)”出接近GDP規模近四成的“財富”（日本20%家庭擁有股票），從而提高消費者信心，增加消費；日元貶值提升了企業(yè)獲利能力，最終也可能轉化為薪水的提高和股利的增加。
　　但“安倍式復蘇”的問(wèn)題在于，金融增長(cháng)帶來(lái)的短期景氣，能否真正改變企業(yè)預期，增加投資，驅動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)？一季度日本企業(yè)的設備投資環(huán)比下降0.7%，連續5個(gè)季度下滑。企業(yè)投資占日本GDP的15%，這個(gè)支柱不給力，經(jīng)濟增長(cháng)難以持久，員工加薪也只是奢望，金融景氣會(huì )歸于泡沫消散，安倍實(shí)驗也將以更為龐大的債務(wù)、貨幣超發(fā)和高通脹而告終。
　　現在對“安倍經(jīng)濟學(xué)”有信心的人的確越來(lái)越多。日本3月份核心機械訂單（經(jīng)濟領(lǐng)先指標之一）比2月大幅增加，制造商信心連續第六個(gè)月改善。安倍也將在下月推出一系列結構改革政策，包括開(kāi)放能源業(yè)、取消電力公司對發(fā)電和輸配電的控制、排除影響資本支出的阻礙，等等。
　　筆者預期日本經(jīng)濟還將繼續走強一段時(shí)間，因為金融手段的景氣效應仍在發(fā)揮作用。但如果在結構改革上不能突破，日本肯定會(huì )出現物價(jià)上漲快過(guò)收入上升的局面，而這場(chǎng)政策刺激下的“資產(chǎn)依賴(lài)型繁榮”也將落幕。