與其擔心IPO，不如擔心上市的都是爛蘋(píng)果。
5月17日，證監會(huì )對外通報了隆基股份、勤上光電等8家上市公司信披違法違規行為立案調查的情況，同時(shí)對南京證券和民生證券予以處罰，暫停其保薦業(yè)務(wù)。
證監會(huì )的處罰力度加大。統計數據顯示，2012年證監會(huì )查辦案件共計256起，是此前最多的一年。今年1~4月份，新增調查案件達到113起，同比增加40%，其中涉及信披違規、欺詐上市的案件數量，接近去年全年水平。
證監會(huì )近期的一系列嚴懲，向市場(chǎng)釋放出信號，造假上市將有怎樣的后果。這是給市場(chǎng)的明確預期，如果試圖造假上市，未上市的會(huì )被終止上市資格，相關(guān)券商會(huì )被暫停保薦資格；如果造假上市已經(jīng)成功，相關(guān)券商將承擔連帶責任，上市公司控制人傾家蕩產(chǎn)吃牢飯；如果信披違規，視情節嚴重程度，立案調查后給予相應處罰。
兩個(gè)答案很清晰。
第一，只要市場(chǎng)好轉，在財務(wù)核查之后，IPO開(kāi)閘是遲早的事。以暫停IPO的方式重啟投資者積極性，是行政色彩極強的強心針，可以取得一時(shí)功效，到了造假橫行之時(shí)，將失去效應。從去年開(kāi)始暫停的IPO，并沒(méi)有挽救市場(chǎng)信心。
自查、抽查緊鑼密鼓。到5月20日，擬IPO企業(yè)數量744家，較年初近900家的總量明顯下降。
第二，在事前監管還是事后懲罰中，未必會(huì )更偏向事后懲罰。
上市并非特權，上市溢價(jià)可以通過(guò)批發(fā)式上市、可以通過(guò)信息全面公開(kāi)由市場(chǎng)準確定價(jià)來(lái)解決。此處的關(guān)鍵是，信息的準確與全面，如果信息不準確，把烏鴉包裝成鳳凰，在一級市場(chǎng)屢屢定出天價(jià)，所謂放松監管的市場(chǎng)化就是利益輸送。批發(fā)上市可以降低一級市場(chǎng)溢價(jià)，但一只爛蘋(píng)果上市與10只爛蘋(píng)果上市，本質(zhì)上并沒(méi)有區別，情況可能更糟，因為10只爛蘋(píng)果毒素的傳染能力更強。
此次證監會(huì )嚴刑峻法，是為啟動(dòng)IPO清障，可謂背水一戰。證監會(huì )希望用市場(chǎng)化的方式重啟IPO，希望在重拳出擊后能夠警醒后來(lái)者有所畏懼，建立IPO市場(chǎng)化的前提條件。
證監會(huì )得做好心理準備，IPO改革不可能畢其功于一役。證監會(huì )有幾個(gè)強悍的對手。
首先是普遍存在的投機文化，這種文化已經(jīng)轉變?yōu)樯钊牍撬璧氖袌?chǎng)投資方式。目前的專(zhuān)業(yè)投資者除了采用股指期貨手段對沖風(fēng)險之外，坐莊依然是揮之不去的陰影，幾乎多數上市公司尤其是股本小、容易操控的公司，都有操控者的陰影。如果涉及并購重組等重大利益相關(guān)事項，內幕交易更是數不勝數。
其次是地方政府、各個(gè)部委等強勢機構。上市已經(jīng)成為擴張勢力、打通本地融資圈的重要手段，很多地方將上市指標納入政績(jì)考核體系，以上市為榮，以上不了市為恥。未能成功上市的新大地，造假過(guò)程與地方政府脫不了關(guān)系，并且地方政府的態(tài)度依然傲慢，公司上不了市，無(wú)求于證監會(huì )了。
新大地從2009年至2011年，獲得各類(lèi)來(lái)自政府財政的專(zhuān)項補貼資金2584.55萬(wàn)元。新大地還對地方財政形成多筆借款，在三年中，平遠縣和梅州市財政局總計借給新大地1300萬(wàn)元，名目是“預借上市費用”。上市公司出事，除了虛假交易外，往往與補貼、稅收、官員干股等脫不了干系。證監會(huì )不能?chē)缿偷胤秸�，也不能懲罰未上市公司，只能轉而嚴懲保薦的中介機構，保薦人，與瀆職甚至參與造假的中介機構。
最后是已經(jīng)上市的造假公司，在各方利益間如何取得均衡。
要求公平者除了希望刑事處罰、民事賠償之外，還希望公司退市，推倒重來(lái)，而已經(jīng)購買(mǎi)了造假公司股票的股民反對退市，希望能夠得到足額賠償。這是兩難之舉，如果不退市威懾力不夠，但讓一兩家退市，難以保持公平，利益糾葛不斷。如ST賢成等被掏空的公司，大股東資產(chǎn)早已轉移，小股東欲哭無(wú)淚。正是為了平衡各方利益，萬(wàn)福生科案才橫空出世。
IPO新政已經(jīng)呼之欲出，我們可以松一口氣，起碼這是在往市場(chǎng)化、在往嚴厲懲罰的正確方向上走。