受?chē)H投行大舉做空的影響，近期黃金價(jià)格大幅下挫。預計未來(lái)一段時(shí)期金價(jià)仍將弱勢運行，并有可能創(chuàng )下新低。在多國央行采取極度寬松的貨幣政策，貨幣競相貶值的金融環(huán)境下，究竟應該怎么看待黃金？尤其是各大經(jīng)濟體都在濫發(fā)貨幣，勢必引發(fā)未來(lái)嚴重通貨膨脹的背景下，中國央行怎么辦？這是一道棘手的課題。由于黃金在全球金融市場(chǎng)上仍具有持久影響，因此適時(shí)適度并有條不紊地增持實(shí)物黃金，改善外匯儲備結構，分散市場(chǎng)風(fēng)險，將是一項需要有戰略眼光和勇氣的選擇。
今年4月份國際市場(chǎng)黃金價(jià)格一度暴跌，由此引發(fā)中國大媽掃蕩實(shí)物黃金，一些地區甚至出現“金荒”。但進(jìn)入5月后，國際市場(chǎng)黃金價(jià)格在大幅反彈之后再次大跌。目前市場(chǎng)對于美聯(lián)儲退出QE預期氛圍濃厚，國際投行大舉做空黃金行情躍躍欲試，一些觀(guān)點(diǎn)認為黃金作為工業(yè)原料百無(wú)一用，持續12年的牛市行情已經(jīng)結束，中國大媽因此套牢。這是不全面的，不能用完全投機的眼光打量中國大媽。
的確，受多種因素影響，今后一段時(shí)期全球黃金市場(chǎng)將會(huì )弱勢運行，繼續跌落，甚至擊穿1200美元/盎司關(guān)口也并非沒(méi)有可能。因此，中國大媽實(shí)物購金不能急躁，盲目冒進(jìn)。需要冷靜觀(guān)察，耐心等待，把握節奏，分期分批進(jìn)行，盡可能降低持有成本。
但是，我們必須看到，中國大媽購金與國際投行投機性質(zhì)完全不同。一是以實(shí)物為主，大量購買(mǎi)金條、金幣、首飾等；二是長(cháng)期持有，代代相傳，很少出售，主要目的在于實(shí)用與分散風(fēng)險，而非低吸高拋，賺取投機利潤。因此，黃金價(jià)格高低更多只是心理感受，并無(wú)太多實(shí)質(zhì)意義，當然也就無(wú)所謂“套牢”之說(shuō)。
從歷史看，中國大媽的上述黃金實(shí)物需求幾百年來(lái)一直存在，只不過(guò)金價(jià)暴跌提供了很好的入市機會(huì )罷了。而據相關(guān)資料，目前我國民間黃金儲量人均只有4.6克，與全球人均20克的數值有很大差距，具有很大增長(cháng)空間。因此可以預計，如果今后黃金價(jià)格繼續暴跌，達到一個(gè)心理價(jià)位后，還會(huì )刺激更大規模的中國大媽實(shí)物購金行為。
不過(guò)，值得注意的是，隨著(zhù)中國大媽掃金行為在持續進(jìn)行，中國民間黃金儲量迅速達到或超過(guò)世界平均水平，一段時(shí)期內囤積量超過(guò)產(chǎn)量，市場(chǎng)中可供流通的實(shí)物黃金數量相應減少，將會(huì )極大地影響黃金市場(chǎng)的行情以及國際投行的投資行為。
“亂世黃金”，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)一點(diǎn)不錯。中國大媽之所以要將部分積蓄購買(mǎi)實(shí)物黃金，主要出于對未來(lái)全球“貨幣亂世”，即前所未有的通貨膨脹的恐懼，因此需要對未來(lái)家庭財產(chǎn)安全購買(mǎi)一份保險。
全球“貨幣亂世”局面的出現，主要源于以下幾個(gè)方面。
一是世界主要經(jīng)濟體央行都在瘋狂印鈔注入流動(dòng)性。這不僅在于需要印鈔償還天文數字債務(wù)，需要印鈔繼續“救市”，而且還因為世界儲備貨幣國家，尤其是美國難以抵御無(wú)上限印鈔全球購物，不勞而獲的巨大誘惑。
二是主權國家貨幣信用基礎極大動(dòng)搖。世界各國，尤其是具有世界儲備貨幣國家不負責任的任意印鈔行為，并且缺乏有效回收手段，只能任其到處泛濫，勢必極大動(dòng)搖主權國家貨幣的信用基礎。
三是可信任的真正世界儲備貨幣難以產(chǎn)生。自從美元與黃金脫鉤，施行浮動(dòng)匯率，而且其他國家貨幣亦脫鉤美元以后，二次大戰以后所建立的美元核心世界貨幣體系已經(jīng)分崩離析。雖然人們對于新的世界儲備貨幣苦苦追求，但到目前為止，尚未找到更好的美元替代物，只能無(wú)可奈何地任憑美元價(jià)值縮水，并引發(fā)歐元、日元等其他國家貨幣仿效。
由于以上幾方面因素的影響，舊的全球貨幣體系風(fēng)雨飄搖，“我差，它比我更差”，趨向崩潰，而新的、穩定的、可信任的世界貨幣體系難以形成，這就將人類(lèi)今后的經(jīng)濟活動(dòng)，置于混亂的貨幣體系之中。而值此全球“貨幣亂世”，黃金作為保值手段，其對抗通貨膨脹的需求勢必旺盛，黃金的意義和價(jià)值還會(huì )體現出來(lái)。
近期，隨著(zhù)美國經(jīng)濟露出復蘇跡象，美國股市屢創(chuàng )新高，尤其是房地產(chǎn)、汽車(chē)市場(chǎng)改善，就業(yè)率提高，使得美聯(lián)儲開(kāi)始試探退出QE。甚至有觀(guān)點(diǎn)認為，隨后美聯(lián)儲還會(huì )加息，吸引更多資金回歸美國，由此引發(fā)美元匯率進(jìn)入持續大幅揚升周期。美聯(lián)儲退出QE，亦成為國際投行做空金市的重要理由。
而美元匯率走強，有利于中國巨大的外匯儲備含金量增加，有利于減輕中國輸入型通脹壓力，還有利于舒緩人民幣升值，穩定出口競爭力，增強中國政府刺激經(jīng)濟增長(cháng)空間，明顯利大于弊，我們當然樂(lè )觀(guān)其成。但是，美元的持續性大幅升值，卻不符合美國長(cháng)遠經(jīng)濟利益。
對美國來(lái)說(shuō)，美元升值的結果，首先是加大既有債務(wù)負擔；其次是增加國內成本，相應降低美國出口競爭能力。更為重要的是，減少美元印刷勢必使得美國失去重要收入來(lái)源，被迫實(shí)施財政緊縮。而這幾方面都會(huì )損害美國來(lái)之不易的經(jīng)濟復蘇，打擊國內就業(yè)，這是美國所不能容忍的。
因此，從大的趨勢來(lái)看，美聯(lián)儲絕對不會(huì )放棄弱勢美元政策。美聯(lián)儲目前所以暫時(shí)容忍日元、歐元大幅貶值，不過(guò)是寄希望這些地區經(jīng)濟重歸增長(cháng)，自己從中獲得好處，同時(shí)也為了造成美元暫時(shí)性的強勢地位，為美債發(fā)行爭取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今后還會(huì )有更多動(dòng)作，其實(shí)這都是美聯(lián)儲在掌握美元貶值節奏，所實(shí)施的“溫水煮青蛙”長(cháng)期貶值策略而已，并不意味著(zhù)弱勢美元戰略方針的改變。
可以預言，隨著(zhù)美元升值告一階段，美國將會(huì )以更大規模的印鈔發(fā)債來(lái)應對。美聯(lián)儲更大規模印鈔發(fā)債，勢必使得流入這個(gè)市場(chǎng)的美元貨幣越來(lái)越多，使其單位貨幣所代表的實(shí)際物質(zhì)財富數量越來(lái)越少。在這種形勢之下，黃金的保值功能將重放光彩。
由于目前全球各主要經(jīng)濟體央行采取的極度寬松貨幣政策，市場(chǎng)上已經(jīng)累積了太多貨幣，還由于今后進(jìn)入市場(chǎng)的紙幣量有增無(wú)減，因此全球財富面臨著(zhù)超發(fā)貨幣的“黑洞吞噬”威脅。正是出于對通貨膨脹的恐懼，中國大媽們才有實(shí)物購金的行為，為未來(lái)財產(chǎn)安全購買(mǎi)一份“保險”。對中國大媽的警覺(jué)，中國央行應當向她們學(xué)習，逢低適度增持實(shí)物黃金，也為中國巨額外匯儲備購買(mǎi)一份“保險”。
而中國央行之所以要增持實(shí)物黃金，首先是因為中國外匯儲備中黃金占比太低，由此隱含很大風(fēng)險�，F階段中國央行實(shí)物黃金儲備不過(guò)1000多噸，外匯占比不到2%，遠低于全球平均10%的水平，與美聯(lián)儲75%左右的占比更是相差懸殊。如此之低的黃金占比構成，主要集中于外國債券及現金，這就置于中國數萬(wàn)億美元外匯儲備于險境，不能有效抵御通貨膨脹所引發(fā)的貶值風(fēng)險。
事實(shí)上，這些年來(lái)中國外匯儲備的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)損失不少，同等數量的外匯所能購買(mǎi)的貴金屬與石油、礦石、橡膠等大宗商品數量與十年前相比大為減少�？梢灶A言，十年之后單位貨幣所能買(mǎi)到的上述商品數量還會(huì )更少，即使加上利息也是如此。
其次是中國央行增持實(shí)物黃金正面臨一個(gè)較好的入市時(shí)機。以前人們反對增持實(shí)物黃金，改善外匯儲備構成，一個(gè)重要理由是懼怕國際市場(chǎng)黃金價(jià)格因此暴漲。但是，現今卻出現了一個(gè)可以從容不迫地增持實(shí)物黃金的時(shí)機。這個(gè)時(shí)機就是目前國際投行正在黃金市場(chǎng)上大舉做空，他們認為全球黃金牛市已經(jīng)結束，開(kāi)始踏入漫漫熊市。近期金價(jià)反彈后再次大跌，基金在期貨市場(chǎng)上的凈多頭持倉仍處于2007年以來(lái)的絕對低位附近，而黃金ETF基金大量流出，顯示空頭勢力大增。如果美聯(lián)儲決定退出數量寬松，還會(huì )對于金價(jià)形成更大壓制。為此目前國際投行及一些對沖基金仍看空金市，因此在期貨市場(chǎng)上大舉建立空單。
所有這些，都為中國央行從容不迫地增持實(shí)物黃金提供了時(shí)間與空間。我們要借助國際投行的做空能量，利用每次金價(jià)跌落，尤其是大幅暴跌的有利時(shí)機，適時(shí)適度增持實(shí)物黃金，要有計劃地逐步進(jìn)行，有長(cháng)期準備，堅持逢低買(mǎi)進(jìn)。
央行增持黃金還要堅持現貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)兩個(gè)方面的同時(shí)購進(jìn)，并以實(shí)盤(pán)為主。在這個(gè)過(guò)程中，不要懼怕國際投行的超級空單，金價(jià)越低越買(mǎi)�，F今全球累計實(shí)物黃金量也就是17萬(wàn)噸，市價(jià)大約8萬(wàn)億美元，即使其中四分之一運來(lái)中國，也不過(guò)耗費現有外匯儲備的一半左右�？傊�，我們要通過(guò)數十年時(shí)間，將中國外匯儲備中的實(shí)物黃金占比，逐步提高到合適水平，至少要達到全球平均水平。
央行增持實(shí)物黃金，還要堅持雙向并舉，調動(dòng)兩個(gè)方面的積極性。一方面在國家層面加大國際市場(chǎng)中國黃金購買(mǎi)與進(jìn)口力度，消化過(guò)量現金外匯；另一方面，將所購買(mǎi)黃金的相當部分出售給城鄉居民，同時(shí)回收人民幣外匯占款，減輕國內通貨膨脹壓力。
近期在貨幣泛濫之下出現的貴金屬與大宗商品價(jià)格逆勢跌落，這是一種異常情況，難以持續長(cháng)久。鑒于未來(lái)全球“貨幣亂世”之下商品價(jià)格將出現大幅上升的趨勢，央行未雨綢繆審慎增持實(shí)物黃金并無(wú)太大風(fēng)險。設想，如果央行將手中外匯現金與他國債券中的相當部分轉換為實(shí)物黃金，將因此占據全球實(shí)物黃金儲備的相當部分，為人民幣國際化，成為世界儲備貨幣，提高中國綜合國力打下堅實(shí)基礎。如果在此過(guò)程中，真的出現所謂黃金熊市10年，那也不必擔心，因為這將顯著(zhù)降低中國黃金增持的成本。就國家戰略層面來(lái)看，這也是合適的做法。