美國靠什么又跑到了經(jīng)濟復蘇前列
2013-05-24   作者:程實(shí)(金融學(xué)博士,經(jīng)濟學(xué)者)  來(lái)源:上海證券報
分享到:
【字號
  作為本輪危機的發(fā)源地,美國經(jīng)濟能在短暫衰退之后很快恢復了增長(cháng),并從去年開(kāi)始呈現出周期性領(lǐng)跑之勢,是因為伯南克用可能有些“難以被理解、更容易被曲解”的出位方式,為貨幣政策理論增添了更具時(shí)代感的新內容,讓美國經(jīng)濟避免了過(guò)多波折,為美國經(jīng)濟穩定復蘇奠定了基礎。
  理論很豐滿(mǎn),現實(shí)很骨感。百年難遇的金融危機既給經(jīng)濟學(xué)的許多經(jīng)典理論帶來(lái)了傷筋動(dòng)骨的挑戰,也催生出許多源于危機治理的新理論。作為危機后最吸引媒體關(guān)注的經(jīng)濟試驗,日本的安倍經(jīng)濟學(xué)剛剛因為一季度日本經(jīng)濟出人意料、卻又恰逢其時(shí)的超預期增長(cháng)而頻頻被市場(chǎng)人士夸贊,轉眼之間又因昨天日本股市的突然暴跌而廣受市場(chǎng)的批評和質(zhì)疑。相比之下,伯南克前天在美國國會(huì )作證時(shí)的“鴿派”表現中規中矩,盡管他提到了在未來(lái)幾次會(huì )議中將討論放緩購買(mǎi)債券,但其主旨依舊是強調寬松貨幣政策唯復蘇進(jìn)程馬首是瞻的基本取向。伯南克的言辭并未引起美國股市的大波動(dòng),表明市場(chǎng)對美國貨幣政策和經(jīng)濟復蘇依舊抱有信心。
  以筆者幾年來(lái)的緊密跟蹤觀(guān)察,伯南克經(jīng)濟學(xué)堪稱(chēng)危機治理過(guò)程中效果最好的政策經(jīng)濟學(xué)。作為本輪危機的發(fā)源地,美國經(jīng)濟在短暫的衰退之后很快恢復了增長(cháng),并從去年開(kāi)始呈現出周期性領(lǐng)跑之勢。相比其他發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟體,美國經(jīng)濟復蘇的高質(zhì)量體現在復蘇內生性更強、風(fēng)險出清程度更高、宏、微觀(guān)復蘇同步性更高三方面。即便美國經(jīng)濟復蘇業(yè)已取得一定成果,伯南克也并未受貨幣超發(fā)論或通脹逆襲論所影響,堅持將寬松貨幣進(jìn)行到底。筆者由此判斷,就算美聯(lián)儲自年內開(kāi)始降低QE的資產(chǎn)購買(mǎi)幅度,美國貨幣政策的寬松基調還將在較長(cháng)一段時(shí)間內維系,在所謂“退出”路徑上,美聯(lián)儲還有很長(cháng)一段路要走。在2015年中前,美國貨幣政策的基調可能不會(huì )發(fā)生根本性逆轉。
  全球貨幣政策調控者都像是“放風(fēng)箏的人”,一部分人拽著(zhù)風(fēng)箏線(xiàn)跑了一段時(shí)間,看到風(fēng)箏飛得挺高,就停下來(lái)休息,結果風(fēng)箏很快又掉了下來(lái),于是休息沒(méi)一會(huì ),放風(fēng)箏的人又要再跑起來(lái)。伯南克一直在奔跑,他似乎知道,危機后的天空,風(fēng)力很小,而放風(fēng)箏的人也不可能永遠奔跑下去,風(fēng)箏能否高飛,關(guān)鍵在于放風(fēng)箏的人能否在風(fēng)力缺失的時(shí)候幫它飛到一個(gè)可以自主飛翔的高度。在確認風(fēng)箏不再需要放飛人的奔跑就能飛翔前,放風(fēng)箏的人停下奔跑的腳步可能得不償失。堅持,是放風(fēng)箏的人的寶貴品質(zhì);除了堅持,既尊重經(jīng)典理論、又不拘泥于傳統思維的創(chuàng )新,則顯示了貨幣政策制定者的素養。
  伯南克經(jīng)濟學(xué),就蘊藏了許多不一樣的政策哲學(xué)。首先,不對稱(chēng)的貨幣政策是危險的。很長(cháng)一段時(shí)期以來(lái),許多經(jīng)濟學(xué)家認為,央行的重要職責是在經(jīng)濟繁榮的盛宴之時(shí)偷偷拿走酒杯,這實(shí)際上暗示,對于繁榮帶來(lái)的通脹風(fēng)險,央行需要竭盡全力,哪怕再出格的表現都是值得的。但在衰退之時(shí),貨幣政策在刺激經(jīng)濟增長(cháng)方面的出格努力卻不會(huì )得到同樣的支持。受此影響,在經(jīng)濟周期上半段和下半段,貨幣政策的施力往往不對稱(chēng),這導致風(fēng)險更多地集中于下半段,一旦衰退風(fēng)險達到百年難遇的水平,不對稱(chēng)的貨幣政策就帶來(lái)了政策施力不足、不持續,進(jìn)而引致二次或三次衰退的危險。這實(shí)際上正是我們看到的2008年以來(lái)全球經(jīng)濟一波三折以及全球貨幣政策先松再緊又松的演進(jìn)歷史。伯南克的貨幣政策在寬松方向的努力算是比較出位的,但卻讓美國經(jīng)濟避免了過(guò)多波折。
  其次,不求名的貨幣政策是務(wù)實(shí)的。一個(gè)有意思的現象是,央行行長(cháng)若被稱(chēng)作“通脹殺手”往往是受用的,而“增長(cháng)守夜人”卻不是個(gè)受業(yè)內人士尊敬的稱(chēng)謂。在很多經(jīng)濟學(xué)家看來(lái),貨幣政策的核心目標,或者說(shuō)絕大多數時(shí)間里的主要目標,應是維持物價(jià)穩定。也就是說(shuō),不妥協(xié)于渴求增長(cháng)的政客,專(zhuān)注于控制通脹往往能為央行行長(cháng)贏(yíng)得良好的業(yè)內口碑。一度聲名卓著(zhù)的格林斯潘,就因在執掌美聯(lián)儲末期力推寬松的貨幣政策引致房市泡沫,而被很多人視為次貸危機的罪魁之一。但伯南克作為有聲望的經(jīng)濟學(xué)家,卻表現出對學(xué)術(shù)聲名和社會(huì )聲名的超脫,其務(wù)實(shí)的政策選擇給美國經(jīng)濟帶來(lái)了截至目前最穩定的復蘇,卻給他留下了有朝一日聲名受損的可能。
  第三,不妄動(dòng)的貨幣政策是穩定的。貨幣政策就像減肥,不可能立竿見(jiàn)影。此外,貨幣政策產(chǎn)生的兩種效應,即通脹效應和增長(cháng)效應,一般而言,通脹效應持續時(shí)間要長(cháng)于增長(cháng)效應。這就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題,貨幣政策變化頻率越快,特別是方向性變化越為頻繁,政策效果可能就會(huì )出現對沖,而且政策制定者很難區分宏觀(guān)經(jīng)濟的某種表現是內生趨勢還是短期現象。因此,危機后的復蘇階段,貨幣政策穩定性非常重要。
  第四,不自閉的貨幣政策是高效的。經(jīng)濟學(xué)家往往喜歡強調貨幣政策的獨立性,學(xué)術(shù)研究也較為有力地表明,大多數時(shí)間里,獨立性越高的貨幣政策往往能帶來(lái)相對越低的長(cháng)期通脹水平。但這個(gè)大多數時(shí)間可能并不包括危機及危機后的弱復蘇階段。在經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力不足的背景下,如果貨幣政策不注重政策搭配,不注意對財政政策的補位,很可能會(huì )出現經(jīng)濟下滑無(wú)枝可依的極端情形。相比盲目追求獨立性的清高,伯南克在危機中的政策開(kāi)放性或許更加務(wù)實(shí)、有效。
  第五,不單薄的貨幣政策是溫婉的。有層次的貨幣政策在進(jìn)退取舍之間更為從容,而單薄的貨幣政策往往只能有非此即彼、非進(jìn)即退的選擇,而這種選擇往往會(huì )變成資本市場(chǎng)暴漲暴跌的導火索。貨幣政策的層次性取決于政策工具的創(chuàng )新,美聯(lián)儲在次貸危機后的工具創(chuàng )新市場(chǎng)有目共睹,常規工具和非常規工具的組合,使得美國貨幣政策的變化始終保持著(zhù)循序漸進(jìn)的態(tài)勢,這很大程度上降低了危機中和危機后的市場(chǎng)不確定性。
  總之,從美國貨幣政策與眾不同的政策風(fēng)格和相對有效的政策結果看,伯南克用一種可能有些“難以被理解、更容易被曲解”的方式,為貨幣政策理論增添了更具時(shí)代感的新內容,也為美國經(jīng)濟穩定復蘇奠定了基礎。國內不少媒體將前天伯南克的講話(huà)視作昨天日股暴跌及其引發(fā)的全球共振的原因,筆者認為是一種誤解。很大程度上,只是因為市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)現日股暴跌的真正原因,即前期漲幅過(guò)大+日本國債收益率飆升+黑田東彥在講話(huà)中表現出的乏力。緊盯住伯南克一句“討論放緩QE步伐”,未免以偏概全。
  凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書(shū)面授權,不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· IMF警告英國經(jīng)濟復蘇緩慢 2013-05-23
· 能源獨立為美國經(jīng)濟復蘇帶來(lái)正效應 2013-05-21
· 穆迪:全球經(jīng)濟復蘇動(dòng)力減弱 2013-05-17
· 經(jīng)濟復蘇更需依靠市場(chǎng)力量 2013-05-16
· 美國經(jīng)濟復蘇是穩定的 2013-05-15
 
頻道精選:
·[財智]誠信缺失 家樂(lè )福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng )業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]投資回升速度取決于融資進(jìn)展·[思想]全球債務(wù)危機 中國如何自處
·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號
JJCKB.CN 京ICP備12028708號
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美