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證監會(huì )新聞發(fā)言人上周末有關(guān)積極探索建立優(yōu)先股制度的一番話(huà)引起了市場(chǎng)的熱議，也激起了不少聯(lián)想。無(wú)疑，雖然目前還暫無(wú)明確時(shí)間表，但推出優(yōu)先股對滬深A股市場(chǎng)是巨大的進(jìn)步，說(shuō)是制度革命也并不為過(guò)。
優(yōu)先股是相對于普通股而言的，主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利上優(yōu)先于普通股。這實(shí)際上是股份有限公司舉債集資的一種形式，通常預先設定股息收益率，不能在二級市場(chǎng)交易。不少專(zhuān)家學(xué)者此前曾有以?xún)?yōu)先股制度推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展之議，其中有在IPO中采用優(yōu)先股和將A股市場(chǎng)中的限售股轉化成優(yōu)先股的設想，不過(guò)筆者卻以為這并不可取。即便是在擁有上百年歷史的海外老牌證券市場(chǎng)，也沒(méi)有把限售股轉化成優(yōu)先股的做法，在IPO過(guò)程中也不可能把控股股東的股份都轉化成優(yōu)先股。筆者這么說(shuō)，并非是給優(yōu)先股潑冷水，恰恰相反，筆者熱忱希望能盡快推動(dòng)優(yōu)先股制度建設，只是投資者不能對優(yōu)先股過(guò)度聯(lián)想，要客觀(guān)看待推出優(yōu)先股的現實(shí)作用和意義。
在當前階段提出探索優(yōu)先股制度，可以恢復并強化A股市場(chǎng)的融資功能，表明管理層對股市的呵護之情，意在恢復證券市場(chǎng)前行的動(dòng)力和活力。一般而言，由于優(yōu)先股不上市，只能集中交易，因而不會(huì )造成從二級市場(chǎng)中抽走資金的現象，所以，發(fā)行優(yōu)先股可以滿(mǎn)足上市公司真正好項目融資的需求，不管是再融資，還是排隊上市的公司，都可以采取發(fā)行優(yōu)先股的方式來(lái)融資。至于優(yōu)先股與IPO的關(guān)系，筆者以為最大的利好是可以減輕IPO融資壓力。假如每年融資規模有1000億，以前這1000億全投向二級市場(chǎng)，現在則有500億可作優(yōu)先股處理，二級市場(chǎng)受壓減半，局面自然大好。
推動(dòng)優(yōu)先股制度建設，還可以是檢驗上市公司是否優(yōu)質(zhì)的試金石。從海外證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史看，因為要支付固定股利，必然是好公司才敢發(fā)行優(yōu)先股，一旦出現支付困難，必將其內部實(shí)情暴露在社會(huì )公眾面前，接受全民的剖析，那種盈利前景不可靠的公司哪有膽量這么做？股神巴菲特投資高盛，當是國外優(yōu)先股投資的經(jīng)典案例。2011年3月19日，高盛集團公布，將向巴菲特的旗艦伯克希爾?哈撒韋公司支付56.5億美元，以購回50億美元的優(yōu)先股。同時(shí)，高盛也會(huì )支付一次性的16.4億美元利息開(kāi)支，致使高盛當年首季每股盈利減少2.8美元。伯克希爾?哈撒韋仍持有高盛的認股權，賬面獲利19億美元，因此股神這次投資總共獲利37億美元，投資兩年半的利潤率高達74%。
此外，當前在滬深股市引入優(yōu)先股制度，對于增加企業(yè)融資和投資者投資的多元性有著(zhù)重要的作用。發(fā)行優(yōu)先股有助于社�；鸷宛B老基金等大機構入市，對于堅持長(cháng)期投資和依靠公司分紅的大機構而言，證券市場(chǎng)的吸引力會(huì )因為優(yōu)先股而大大增加。對于企業(yè)融資而言,優(yōu)先股是一種間于一般股權融資與債權融資的特殊融資工具，既具有一般的股權融資的不需強制付息、不會(huì )提高企業(yè)負債率的優(yōu)勢，又具有債權融資的具有杠桿效應、不影響原有股東對企業(yè)的控制權的優(yōu)勢。
經(jīng)過(guò)這些年來(lái)的各項配套制度建設的深入，相關(guān)法律規章的逐漸完備，A股市場(chǎng)實(shí)施優(yōu)先股制度的內部和外部環(huán)境都已趨于成熟，此時(shí)開(kāi)啟優(yōu)先股制度建設大門(mén)，不僅有助于緩解當前市場(chǎng)的壓力，有助于規范和穩定股市，還可以降低社�；�、養老基金以及中小投資者的投資風(fēng)險，同時(shí)吸引大量敢于發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入A股市場(chǎng)。如果A股市場(chǎng)因此能注入更多熠熠生輝的全球優(yōu)質(zhì)公司資源，自將贏(yíng)得強勁的競爭力，而這將是優(yōu)先股制度給A股市場(chǎng)帶來(lái)的最大的現實(shí)意義。
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