4月初以來(lái)至5月中下旬，外匯市場(chǎng)在延續大幅震蕩格局的同時(shí)呈現以下幾個(gè)突出特點(diǎn)。
一是美元強勢如虹。受近期美國多項利好經(jīng)濟數據的提振，以及投資者對于美聯(lián)儲可能提前退出量化寬松的預期逐步增強，美元對主要非美貨幣表現強勁。截至5月20日，美元指數收于83.736，雖然略有回調，仍較一季度末上漲了0.92%。
二是日元澳元跌跌不休。自去年第四季度以來(lái)，在安倍政府推出極度量化寬松政策的刺激下，日元開(kāi)始步入持續貶值通道。二季度以來(lái)特別是5月份受美元走強的影響，日元貶值速度進(jìn)一步加快，截至5月20日，日元匯率收于102.27日元/美元，較一季度末貶值8.54%，較上年末貶值近18%。
無(wú)獨有偶，澳元成為近來(lái)迅速走軟的另一貨幣。由于全球需求疲弱特別是中國一季度經(jīng)濟數據不佳對以出口大宗生產(chǎn)資料為主的澳洲經(jīng)濟形成拖累，而澳大利亞通脹水平下滑及失業(yè)率上升、澳洲聯(lián)儲降息等消息也對澳元構成利空，澳元由4月11日的階段性高點(diǎn)1.0545澳元/美元一路下跌至5月20日的0.9808澳元/美元，期間跌幅達7%。
三是歐元匯率先揚后抑。盡管4月份歐元對美元出現一波反彈行情，但由于歐元區GDP連續六個(gè)季度衰退、5月初歐洲央行降息并透露“負利率”可能性、美元走強對歐元形成打壓等因素影響，歐元自5月以來(lái)連連下跌，截至5月20日，歐元匯率收于1.2882美元/歐元，較4月末下跌2.17%。
下一階段外匯市場(chǎng)主要看點(diǎn)。
一是美元短期內可能因美國經(jīng)濟數據不及預期或技術(shù)面原因出現回調，但由于美國經(jīng)濟復蘇勢頭明朗使得美聯(lián)儲逐步退出量化寬松已是大勢所趨，致使美元中期內的強勢動(dòng)能十分明確。
二是日元匯率已得到修正，繼續貶值的空間不大。日本國內傾向于將日元匯率穩定在100左右的理想水平。盡管日元在套利資金的帶動(dòng)下有繼續貶值的動(dòng)力，但未來(lái)突破110的可能性不大。
三是澳元恐將進(jìn)一步下跌。由于中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩導致對資源類(lèi)大宗商品的需求下降，對以中國為主要出口市場(chǎng)的澳洲礦產(chǎn)業(yè)構成打擊，從而將導致作為商品貨幣的澳元在大宗商品價(jià)格下跌的影響下繼續走軟。
四是歐元短期內下行風(fēng)險較大。歐元區經(jīng)濟前景慘淡及歐元“負利率”預期導致做空歐元成為市場(chǎng)普遍情緒，預計歐元近期可能下探1.25美元/歐元。但由于歐債形勢趨于穩定，中長(cháng)期歐元仍有走高的動(dòng)力。
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全球股市整體上行，未來(lái)或將出現全球聯(lián)動(dòng) |
4月以來(lái)，受益于全球經(jīng)濟復蘇穩步推進(jìn)、歐洲局勢進(jìn)一步趨向穩定、風(fēng)險偏好持續增強和全球新一輪降息熱潮，全球股市整體呈上行態(tài)勢，但新興市場(chǎng)股市表現明顯遜于發(fā)達經(jīng)濟體。IMF在4月最新公布的《全球經(jīng)濟展望》中，正式確認全球經(jīng)濟復蘇從“雙速時(shí)代”進(jìn)入“三速時(shí)代”，除危機以來(lái)一直表現搶眼的新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體外，美國再度成為全球經(jīng)濟增長(cháng)的核心引擎之一。
近期公布的一系列經(jīng)濟數據也顯示，美國經(jīng)濟復蘇基礎穩固、勢頭良好，受此影響，美國股市繼續震蕩上行。截至5月20日，道瓊斯工業(yè)指數、標普500指數和納斯達克指數較4月初分別上漲5.19%、6.19%和7.01%。
由于連續刷新歷史紀錄后，美國股指的絕對水平已經(jīng)較高，技術(shù)上存在一定的調整壓力，且第二季度可能出現經(jīng)濟增速短暫性回調的現象，因此，不排除美國股市出現階段性回落的可能。整體而言，美國股市可能將高位震蕩，繼續保持強勢特征。
受益于歐洲局勢進(jìn)一步趨向穩定，歐洲股市普遍上漲。截至5月20日，德國DAX30指數、法國CAC40指數和英國FTSE100指數較4月初分別上漲8.47%、7.81%和5.36%。展望后市，由于截至2013年第一季度，歐元區已連續六個(gè)季度經(jīng)濟負增長(cháng)，因此歐洲股市上行的基本面支撐不及美國股市那般牢固，但在國際大宗商品市場(chǎng)、特別是貴金屬市場(chǎng)持續萎靡的背景下，歐洲股市有望受到全球股市趨熱的聯(lián)動(dòng)影響。此外，由于復蘇過(guò)程中，歐洲內部核心國家和邊緣國家的兩極分化進(jìn)一步加劇，因此未來(lái)歐洲股市的國別差距可能將進(jìn)一步加大。
4月以來(lái)，日本央行在黑田東彥帶領(lǐng)下公布了超出預期的寬松貨幣政策，并不斷加強通脹預期引導，日元匯率也持續走弱。受此激勵，日本股市上升勢頭格外強勁。但5月23日，由于前期漲幅過(guò)大、日本國債收益率飆升和黑田東彥關(guān)于貨幣政策的表態(tài)令市場(chǎng)失望，日經(jīng)225指數單日大跌7.32%。展望未來(lái)，日本股市的波動(dòng)性料大幅上升。
受復蘇差異性的影響，新興經(jīng)濟體股市漲跌互現，截至5月20日，巴西BOVESPA指數和俄羅斯Micex指數較4月初分別下跌1.16%和2.2%，印度孟買(mǎi)30指數則較4月初上漲7.37%。展望未來(lái)，受益于經(jīng)濟復蘇逐步走出增速放緩的階段性低谷、低估值比較優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，新興市場(chǎng)股市有望同全球股市發(fā)生聯(lián)動(dòng)，呈現出整體走強的態(tài)勢，但波動(dòng)性可能也將明顯加大。
繼4月15日大跌9.07%之后，國際金價(jià)開(kāi)始震蕩反彈，特別是以“中國大媽”為代表的散戶(hù)投資者紛紛出手搶購實(shí)物黃金，推動(dòng)著(zhù)國際金價(jià)5月上旬一度突破1470美元/盎司。但經(jīng)歷短暫反彈的金價(jià)在5月中旬再次連續下跌，5月17日創(chuàng )下1359.5美元/盎司的階段性低點(diǎn)，呈現出“二次探底”態(tài)勢。截至5月20日，紐約黃金現貨價(jià)格收于1393.85美元/盎司，較一季度末下跌12.75%。
展望下一階段，金價(jià)連續下跌導致投資者信心遭受重挫，市場(chǎng)已陷入越跌越看空的惡性循環(huán)。從技術(shù)面來(lái)看，黃金前期積累的投機泡沫已經(jīng)破滅并開(kāi)始進(jìn)入熊市，產(chǎn)生逆轉的可能性不大。預計黃金在近期震蕩調整中可能跌破每盎司1300美元，長(cháng)期而言受生產(chǎn)成本制約跌破1000美元的可能性不大。
國際油價(jià)4月中旬在黃金暴跌的拖累下一度跌破每桶87美元，之后國際油價(jià)并未順勢下行，而是震蕩反彈至90美元上方。這一點(diǎn)與我們4月份的預測有所不同。截至5月20日，紐約WTI原油期貨價(jià)格收于96.71美元/桶，較4月末上漲3.48%，較4月17日的前期低點(diǎn)上漲11.2%。預計近期國際油價(jià)大幅度上漲的概率不大，更可能在每桶95美元上下維持強勢震蕩格局。
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歐債收益率繼續下行，未來(lái)演化喜憂(yōu)參半 |
截至2013年5月20日，希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙10年期國債收益率分別為7.92%、3.41%、3.89%、5.16%和4.18%，分別較2013年4月初下降4.17、0.75、0.86、1.07和0.86個(gè)百分點(diǎn)。歐洲核心國家的國債收益率則低位震蕩，漲跌互現，截至2013年5月20日，德國和英國10年期國債收益率分別為1.37%和1.91%，較4月初分別小幅上升0.09和0.15個(gè)百分點(diǎn)，法國10年期國債收益率為1.87%，較4月初下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。
展望未來(lái)，歐洲國債市場(chǎng)喜憂(yōu)參半。一方面，部分歐洲重債國的經(jīng)濟和財政狀況有望進(jìn)一步改善。另一方面，部分歐洲小國可能會(huì )像前期塞浦路斯一樣，突然爆發(fā)債務(wù)危機。此外，歐元區整體已經(jīng)陷入統一貨幣區成立以來(lái)持續時(shí)間最長(cháng)的經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟困境導致全局性的違約風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險悄然上升。綜合觀(guān)察，歐洲國家融資成本緩慢下降依舊是大概率情形，但不排除部分時(shí)段、部分國家發(fā)生突發(fā)性融資困難的可能。
此外，美國和日本國債收益率均有所上升，但上升的原因有所不同。美國國債收益率上升的原因主要是美聯(lián)儲開(kāi)始討論寬松貨幣政策的退出問(wèn)題，并可能于年內開(kāi)始逐步縮小QE政策的購債規模；日本國債收益率上升的原因則主要是日本央行公布超預期的QE政策后，通脹預期有所上升，且日本國債投資者開(kāi)始調整投資結構，大量私營(yíng)部門(mén)的資金從債市撤出流向股市，進(jìn)而導致日本國債收益率在極低的絕對水平出現明顯的短期反彈。
展望未來(lái)，由于美國和日本的寬松貨幣政策基調均不會(huì )在短期內迅速逆轉，因此美日國債收益率都將維持在較低的絕對水平。在低位震蕩過(guò)程中，美國債務(wù)上限問(wèn)題和日本政策不確定性都將給兩國國債收益率帶來(lái)一定的上行壓力。