國際機構的影子銀行監管之道
2013-05-30   作者:王倩(同濟大學(xué)副教授)  來(lái)源:上海證券報
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  當今在國際上,無(wú)論是學(xué)術(shù)界還是金融實(shí)業(yè)界都在嘗試定義影子銀行問(wèn)題并提出解決方案。
  金融穩定委員會(huì )(FSB)對影子銀行的定義是,在受正規監管的銀行系統外,從事信用中介行為的機構與行為。這個(gè)定義確定,影子銀行是針對直接或間接與信貸中介行為相關(guān)聯(lián)的機構或行為。純粹的股票交易不屬于此類(lèi)范圍,除非他們卷入了與信貸相關(guān)聯(lián)的工具之中。
  金融穩定委員會(huì )為此發(fā)展了一個(gè)兩步走的工作方式。第一步,擴大網(wǎng)絡(luò )覆蓋面,用以確認那些不是由銀行來(lái)實(shí)行的信貸中介行為。第二步,將重點(diǎn)放在有可能加大系統性風(fēng)險的領(lǐng)域。在此特別是指流動(dòng)性以及期限轉換,不合格的信用風(fēng)險轉換、以及杠桿作用,監管套利等。
  FSB提出的監管方案分為三個(gè)階段:第一階段,通過(guò)對現金流量表以及部分國民經(jīng)濟總決算,給出整個(gè)影子銀行行為規模的大致概況。通過(guò)這種方式獲得的數據要經(jīng)由統計與監管信息進(jìn)一步補充。第二階段,控制來(lái)自于“非銀行信貸中介機構”引發(fā)的風(fēng)險因子。在這里,要求相關(guān)負責機構借助額外的關(guān)于期限結構與市場(chǎng)流動(dòng)性的信息,對期限、流動(dòng)性轉換加以分析。除了評判系統性風(fēng)險以外,還要對監管套利提出觀(guān)點(diǎn)。為了達到這一目標,還要求監管機構不僅采用量化方法,還要從質(zhì)的方面,例如通過(guò)監管機構的談話(huà)、與市場(chǎng)參與者的溝通等途徑,識別新的潛在影子銀行的行為。第三階段,要求對單個(gè)風(fēng)險的負面影響作出評判,重點(diǎn)放在銀行系統關(guān)聯(lián)、各個(gè)影子銀行機構,行為的規模與影響范圍,監控盈利指數。
  2012年3月,歐盟委員會(huì )發(fā)布了關(guān)于影子銀行的綠皮書(shū),內容主要涵蓋如下影子銀行體系的定義、風(fēng)險與效用、歐盟截至目前的監管倡議、以及其他一些相關(guān)措施。在對影子銀行定義時(shí),歐盟委員會(huì )特別強調了企業(yè)與行為兩根支柱機構的相互交錯作用。在企業(yè)部分,特別強調交易所交易基金(ETF)與貨幣市場(chǎng)基金(Money Market Funds),在行為部分,特別強調股票出借與回購交易。
  作為針對影子銀行的監管措施,歐盟委員會(huì )努力在間接監管、擴大對影子銀行的監管范圍、對影子銀行與其業(yè)務(wù)的直接監管三個(gè)互補方面維持平衡。這里所說(shuō)的間接監管,是指對銀行機構以及影子銀行機構之間關(guān)聯(lián)實(shí)施的監管。追求的目標之一,是要銀行對風(fēng)險加以區分,通過(guò)間接監管來(lái)降低傳染性風(fēng)險與系統性風(fēng)險。
  依據金融穩定委員會(huì )的定義,貨幣市場(chǎng)基金屬于影子銀行。原因在于,它可以轉換到期期限,貨幣市場(chǎng)基金為投資者提供了每天可以出售其所持有的基金股份的可能性,因而通常被投資者作為高流動(dòng)性的工具用來(lái)進(jìn)行現金管理。而貨幣市場(chǎng)基金本身,也投資那些擁有較長(cháng)到期期限的金融產(chǎn)品。為此,國際證監會(huì )組織(IOSCO)對貨幣市場(chǎng)基金制定了全球標準,并提出了一系列建議。
  一般性建議:在投資基金框架下對貨幣市場(chǎng)基金定義,為貨幣市場(chǎng)基金所能夠投資的資產(chǎn)類(lèi)別作了限制。貨幣市場(chǎng)基金首先應投資于那些高質(zhì)量的貨幣市場(chǎng)工具、以及短期債券。不允許直接或間接投資股票或者原材料。如投資衍生品,則要求符合事先確定的基金投資策略,并且要控制外匯風(fēng)險,限制加權平均期限。
  對估值的建議:本質(zhì)上遵循“公平價(jià)值”的準則,即按照市場(chǎng)價(jià)值估值。只有在某些情況下,才允許使用攤余成本會(huì )計方法。特別只允許對那些到期期限少于90天的,市場(chǎng)敏感度不明顯的情況。該項建議目的在于限制拋售風(fēng)險。
  對流動(dòng)性管理的建議:借助于識別清楚投資者結構和定期以資產(chǎn)流動(dòng)性、股份基金退回行為,進(jìn)行定期的壓力測試。此外還要預備一定措施用以應對極端情況下的拋售行為。禁止出售股份基金,用以限制股份基金退回的行為。
  此外,還要求基金保持最低標準,至少要含有多少流動(dòng)資產(chǎn),用以保持其流動(dòng)性。IOSCO本身并未提出比例上的要求,所定的比例標準由各成員國的監管機構確定。
  對凈資產(chǎn)值的建議:要求貨幣市場(chǎng)基金盡量采用浮動(dòng)凈資產(chǎn)值的方式。這意味著(zhù),所有恒定凈資產(chǎn)值的貨幣市場(chǎng)基金都要被轉換成浮動(dòng)凈資產(chǎn)值。
  評級、透明度和回購:一方面,要求基金經(jīng)理不能完全依賴(lài)外部評級機構的結果,自身也應對投資資產(chǎn)的信用風(fēng)險從內部作出評判。另一方面,要求評級機構保障基金評級的透明度。
  當然,還應通過(guò)附加信息使投資者明白,投資貨幣市場(chǎng)基金是存在風(fēng)險的,不同于銀行存款,它沒(méi)有資本擔保。
  IOSCO還建議,如果必要,監管機構應當為回購設立標準,注意其交易對家的風(fēng)險或其保險程度。
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