中國目前最炙手可熱的企業(yè)——阿里巴巴集團的整體上市，近日有了更新的進(jìn)展。據國外媒體報道，阿里巴巴集團準備避開(kāi)美國市場(chǎng)，僅在香港上市。去年6月，阿里巴巴旗下B2B子公司剛從香港聯(lián)交所退市，此番卷土重登香港資本市場(chǎng)，可能會(huì )產(chǎn)生重要影響。
　　在此之前，一向以科技股云集著(zhù)稱(chēng)的美國納斯達克市場(chǎng)，也曾向阿里巴巴集團伸出橄欖枝，但卻遺憾地擦肩而過(guò)。要強調的是，與在納斯達克上市相比，阿里巴巴登陸香港市場(chǎng)將在估值上作出相當大的犧牲。一般而言，香港市場(chǎng)的市盈率較低，騰訊市盈率約為35倍，而在納斯達克要顯得更高，去年登陸的中概股多玩YY，發(fā)行市盈率接近51倍。舍納斯達克取香港，在估值上舍高就低，這一決策可能意味著(zhù)中國企業(yè)上市融資的心態(tài)正在發(fā)生轉變。
　　市場(chǎng)對阿里巴巴選擇香港的解讀大致有兩類(lèi)。其一是文化因素。一名知情銀行家表示，阿里巴巴集團的高級管理層希望通過(guò)僅在香港一地上市傳遞一種“文化觀(guān)點(diǎn)”。相比之下，香港市場(chǎng)與中國大陸市場(chǎng)血緣更近，文化相通，而且香港股市的“中國因素”越來(lái)越濃，阿里巴巴在處理投資者關(guān)系時(shí)，可能會(huì )更加得心應手。
　　其二則是監管問(wèn)題。近兩年，在美國上市的中概股被監管問(wèn)題困擾。據銀行家們透露，阿里巴巴集團不希望赴美上市的主要原因之一，是為了避免在監管以及會(huì )計準則方面背上沉重的包袱。一名銀行家指出，這對于一家大型中資企業(yè)而言是個(gè)尊嚴問(wèn)題，阿里巴巴集團不愿將如此之多的內部信息提交給美國監管當局審核。
　　在監管層面上，還有一個(gè)有意思的看法。阿里巴巴選擇登陸香港，也許是想避免被跨境狙擊。在此之前，因自身財務(wù)問(wèn)題，多家在美上市中概股遭遇做空狙擊，部分甚至被迫退市。這也是中美審計監管風(fēng)波的導火索。對于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)信息更加對稱(chēng)的市場(chǎng)，有助于投資者更好地理解阿里巴巴的行為，不至于因空間距離，導致疏離感。在此之前，阿里巴巴已有過(guò)類(lèi)似的教訓，其對于支付寶股權的強行變更，曾引發(fā)市場(chǎng)嘩然。倘若這發(fā)生在美國市場(chǎng)，影響將是致命的。
　　除了文化及監管外，可能還有第三種解讀。阿里巴巴也許在避免過(guò)高的估值，以免傷及公司未來(lái)的成長(cháng)。在此之前，已有市場(chǎng)傳聞，阿里巴巴準備放棄類(lèi)似FACEBOOK那樣的激進(jìn)IPO方案，轉而尋求更加保守的市盈率。倘若這一傳聞屬實(shí)，選擇香港市場(chǎng)似乎也沒(méi)有那么“虧”。
　　主動(dòng)尋求更為保守的市盈率，意味著(zhù)上市融資心態(tài)的轉變。在過(guò)往的上市過(guò)程中，上市公司往往尋求當期利益的最大化，但卻留下了諸多后遺癥。最典型的是FACEBOOK，以百倍市盈率發(fā)行，上市后股價(jià)一蹶不振，成為市場(chǎng)笑談。阿里巴巴可能希望避免“大喜”變“大悲”。此外，從一些在美上市中概股的發(fā)展歷程看，過(guò)高的估值也將給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沉重的壓力，投資者會(huì )逼著(zhù)企業(yè)往前趕，使得企業(yè)行為偏于短視，傾向于眼前利益，而忽視了長(cháng)遠規劃。另一家在美上市中概股新東方的董事長(cháng)俞敏洪，便坦言后悔新東方上市。上市后，新東方開(kāi)始了激進(jìn)擴張，疏忽了做好教學(xué)質(zhì)量、教學(xué)系統及教學(xué)項目的本職。資本市場(chǎng)“只認數字”的功利取向，可能并不利于企業(yè)的中長(cháng)期發(fā)展。
　　阿里巴巴選擇香港將對中國企業(yè)帶來(lái)怎樣的啟示，很值得關(guān)注。作為中國內地的標桿型企業(yè)，阿里巴巴對于上市地點(diǎn)的選擇，具有風(fēng)向標的功能。在此之前，已有多家在美上市中概股選擇主動(dòng)退市，盛大集團、分眾傳媒位列其中，搜狐集團也曾傳出退市的消息。阿里巴巴選擇香港后，美國市場(chǎng)對于中概股的吸引力可能將進(jìn)一步失色，預計將有更多中概股步盛大后塵。與此同時(shí)，其他準備赴美上市的中國公司，也將掂量再三。
　　阿里巴巴的就近上市也將點(diǎn)燃市場(chǎng)對“國際板”的預期。隨著(zhù)香港與內地金融交流日趨頻繁，香港市場(chǎng)與中國內地“國際板”的差異也在不斷縮窄。在資本項目可兌換改革深化的背景下，對香港市場(chǎng)的認可很容易轉化成為對“國際板”的支持，建設“國際板”的時(shí)機也將更加成熟。